2026烧碱半年报：供需分化，阶段性收缩难改弱势格局

2026年上半年，烧碱价格经历了3月事件性急涨后，4月至6月重新进入单边下行并连续刷新上市以来低点。主导矛盾为高供应、高库存与氧化铝需求降负；出口和春检仅提供阶段性缓冲。

市场回顾：
1-2月延续弱势，3月因海外氯碱装置降负预期和资金驱动急涨，但同期现货折百价低于期货，形成深度负基差；4月后行情转为持续下行，6月期货刷新历史低点，但主力合约低点包含换月和交割因素。

供应：
上半年平均产能利用率84.40%，同比高0.50个百分点，但累计产量同比增长4.0%，因产能持续扩张。春检虽压低开工，但产量仍保持增长，年度过剩格局未改。

库存：
整体呈“高位累积、去库缓慢”特征，第24周库存49.47万吨，同比上调28.62%，绝对水平处于近五年高位，现阶段去库为检修阶段性改善。

需求：
氧化铝开工率81.14%，同比低1.84个百分点，新增产能难抵存量装置降负，非铝需求平稳但弹性有限，难以扭转需求重心下移。

出口：
1-4月出口160.85万吨，同比增长19.6%，4月达53.81万吨，但外盘溢价快速回落，6月FOB仅335美元/吨，高出口更多反映前期订单。

成本与氯碱联产：
氯碱综合毛利由4月的738元/吨降至6月的-202元/吨，液氯价格下降使综合利润转负，企业可能被动降负收缩烧碱供应。

下半年展望：
定价由检修装置、氧化铝负荷、液氯价格、出口和库存去化共同决定，基准情形下市场可能在历史低位区间反复筑底。情景推演显示，偏强情形下供给被动收缩推动估值修复，偏弱情形下价格再度测试底部。

风险管理建议：
中期策略以反弹后评估偏空为主，主力合约跌至成本附近不宜追空，产业客户套保比例应基于综合利润，下游企业可分批锁价或买入看涨期权。

重点跟踪清单：
液碱厂库能否降至40万吨附近、周度产量是否重回83-85万吨以上、氧化铝开工能否稳定在82%以上、液氯与综合利润是否持续低于零、出口FOB能否回到380-400美元/吨以上。