2026年金融期货金融工程半年报：结构性牛市：极致分化行情的alpha捕捉

2026年上半年国债期货市场呈现“震荡偏强，超长端领涨，曲线牛陡”的总体特征。从持仓格局来看，投机类机构（以私募为主）和配置类机构（如银行理财和外资）在国债期货上的净头寸均呈现一季度增仓二季度减仓的过程，且投机类机构的净头寸绝对值较2025年有所回升。量化策略方面，2026年上半年从2025年的窄幅震荡和宽幅震荡交织的相对无序走势转变为了阶段性的趋势，趋势类策略表现较好，因此重构了多因子策略体系和资金流策略，并更侧重于因子解释性和因子归因分析。

股指期货基差方面，大盘类（上证50、沪深300）基差从较大负值（贴水）向0附近收敛乃至出现升水，小盘类（中证500/中证1000等）则在年内经历了多次贴水扩大—修复—再扩大的波动，以及近期500升水的状态。基差结构呈现显著的“大盘强、小盘弱”特征，IH表现最为稳健，IM贴水最为严重，年化贴水率一度接近20%。市场投机情绪对基差影响的权重增加，权益资产的强势上涨和相关产品的规模快速上升，为防范行情反转带来的净值下跌，对冲需求相应上升。小盘类基差维持较深贴水与高波动，而大盘基差相对稳健，流动性改善时收窄。

展望未来，国债期货整体行情依旧是震荡以及阶段性趋势行情的交织，10年期国债收益率核心波动区间预计为1.65%——1.85%。对于国债期货量化策略有了更高的要求，除了要识别震荡阶段，还要做到阶段性趋势机会的交易。中性套利策略的性价比亦逐步体现。对于后续策略的建议包括：中性久期、区间逆向、曲线做平、TL波段操作、多因子组合等。

展期产品方面，多头展期和空头展期绩效回顾显示，展期产品在市场波动中表现稳定，能够较好地贴合市场被动组合的表现。