市场回顾
上周恒生指数下跌5.24%，恒生科技指数下跌7.57%，恒生中国企业指数下跌5.44%。主要指数普遍下跌，其中恒生科技指数跌幅最大，显示科技板块面临估值回调压力。一级行业中，必需性消费、医疗保健、公用事业等防御板块相对抗跌，原材料、非必需性消费、能源跌幅居前。二级板块方面，半导体逆势上涨5.2%，医疗生物小幅上涨，有色金属、可选消费零售、机械、传媒、汽车与零配件跌幅较大。资金方面，南向资金上周净流入约89亿港元，2026年以来累计净流入约3055亿港元，显示内资资金对港股的中长期配置意愿仍在，但短期风险偏好和交易方向更加集中。
投资建议
市场环境：上周全球大类资产表现分化，权益市场内部轮动明显。美股方面，AI、半导体及高贝塔科技资产普遍调整，信息技术和通信服务板块跌幅居前；亚洲市场方面，韩国、日本等受AI硬件和半导体产业链带动较多的市场波动加大，港股科技指数跌幅明显大于恒指。宏观方面，美国5月PCE同比上涨4.1%，核心PCE同比上涨3.4%，通胀粘性仍强；同时一季度GDP终值上修至2.1%，市场对美联储短期转向宽松的预期进一步降温。
后市观点：AI交易波动增加，港股或延续震荡分化
短期来看，港股仍面临三方面扰动：一是美国通胀偏强，限制分母端修复空间；二是全球AI交易在前期上涨后出现阶段性拥挤度释放，相关板块或继续受海外波动影响；三是美联储政策预期偏鹰，大宗商品价格回落，资源板块支撑减弱。不过，南向资金仍保持净流入，叠加国内工业企业利润中电子行业维持较高增长，港股内部仍存在结构性机会。配置上，建议控制仓位弹性，避免追涨拥挤板块，重点关注具备真实订单支撑、利润兑现能力和全球竞争力的方向，同时可在合适时机布局现金流稳定、估值较低、股息回报明确的防御及高股息资产。
市场外部环境
国内外经济数据跟踪：国内公布1-5月工业企业利润和财政收支数据，美国公布5月PCE。国内外央行最新动向：美联储官员继续强调通胀回落路径，日本央行会议纪要和官员表态维持偏鹰倾向。
投资观点
1.1 行情总结
上周恒生指数下跌5.24%，恒生科技指数下跌7.57%，恒生中国企业指数下跌5.44%。恒生科技指数跌幅大于恒指和国企指数，显示科技板块面临估值回调压力。一级行业中，原材料、非必需消费、能源跌幅靠前，必需消费、医疗保健、公用事业等防御板块相对抗跌。半导体板块逆势上涨，说明资金重视业绩兑现和产业趋势确定性。外部环境扰动因素包括：美国通胀粘性、全球AI交易拥挤度释放、美联储政策预期偏鹰。
1.2 市场环境
全球大类资产表现分化，AI、半导体和高beta科技资产普遍调整。美股信息技术和通信服务板块跌幅居前，亚洲市场受AI硬件和半导体产业链带动较多。美国5月PCE同比上涨4.1%，核心PCE同比上涨3.4%，通胀粘性仍强；一季度GDP终值上修至2.1%，市场对美联储短期转向宽松的预期降温。
1.3 港股观点：AI交易波动增加，港股或延续震荡分化
港股短期面临美国通胀偏强、全球AI交易拥挤度释放、美联储政策预期偏鹰等扰动因素。南向资金仍保持净流入，国内电子行业利润维持较高增长，港股内部仍存在结构性机会。建议控制仓位弹性，避免追涨拥挤板块，重点关注具备真实订单支撑、利润兑现能力和全球竞争力的方向，同时可在合适时机布局现金流稳定、估值较低、股息回报明确的防御及高股息资产。
市场回顾
2.1 股指期货表现
2.2 市场表现
资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理
市场外部环境跟踪
3.1 国内宏观经济数据更新
3.2 央行最新动向
➢纽约联储行长约翰·威廉姆斯预计通胀到年底将放缓至3.5%，随后将“沿着平稳路径”继续向2%靠拢，到2028年达到目标。
➢日本央行行长植田和男表示通胀存在超过其2%目标的风险，并重申将会适时进一步加息。
➢日本央行鹰派审议委员田村直树呼吁央行每隔数月加息一次，并将政策利率逐步推向其估计的2%中性利率水平。
3.3 部分国内外重要新闻
➢1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长18.8%，电子行业利润增长103.9%，贡献率达43.1%。
➢前5个月全国财政收入同比增长4%，证券交易印花税增长88.8%。
➢美国5月PCE物价指数同比上涨4.1%，核心PCE同比上涨3.4%，为2023年4月以来最高水平。
➢苹果公司上调Mac、iPad、家居设备和Vision Pro价格，以应对内存和存储芯片价格持续飙升带来的成本压力。
3.4 本周关注
美国6月份非农就业数据。
风险提示
国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。
