港股市场周报：恒指延续调整走势，港股结构分化行情或持续

港股市场 2026-06-29星期一 【市场回顾】 上周恒生指数下跌5.24%，恒生科技指数下跌7.57%，恒生中国企业指数下跌5.44%。一级行业多数下跌，必需性消费、医疗保健、公用事业等防御板块相对抗跌，原材料、非必需性消费和能源跌幅居前；二级板块中，半导体逆势上涨5.2%，医疗生物小幅上涨，有色金属、可选消费零售、机械、传媒、汽车与零配件跌幅较大。整体来看，港股指数继续承压，主要受美联储政策预期偏鹰、外部科技交易波动加大、美国通胀粘性较强及大宗商品价格回落等因素影响，但南向资金仍维持净流入，市场呈现指数调整与结构分化并存的特征。 【投资建议】 市场环境：上周全球大类资产表现分化，权益市场内部轮动明显。美股方面，前期涨幅较大的AI、半导体及高贝塔科技资产普遍调整，信息技术和通信服务板块跌幅居前；亚洲市场方面，韩国、日本等受AI硬件和半导体产业链带动较多的市场波动加大，港股科技指数跌幅明显大于恒指。宏观方面，美国5月PCE同比上涨4.1%，核心PCE同比上涨3.4%，通胀粘性仍强；同时一季度GDP终值上修至2.1%，市场对美联储短期转向宽松的预期进一步降温。 后市观点：AI交易波动增加，港股或延续震荡分化 短期来看，港股仍面临三方面扰动：一是美国通胀偏强，限制分母端修复空间；二是全球AI交易在前期上涨后出现阶段性拥挤度释放，相关板块或继续受海外波动影响；三是美联储政策预期偏鹰，大宗商品价格回落，资源板块支撑减弱。不过，南向资金仍保持净流入，叠加国内工业企业利润中电子行业维持较高增长，港股内部仍存在结构性机会。配置上，建议控制仓位弹性，避免追涨拥挤板块，重点关注具备真实订单支撑、利润兑现能力和全球竞争力的方向，同时可在合适时机布局现金流稳定、估值较低、股息回报明确的防御及高股息资产。 研究部 【市场外部环境】 姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 国内外经济数据跟踪：国内公布1-5月工业企业利润和财政收支数据，美国公布5月PCE。 国内外央行最新动向：美联储官员继续强调通胀回落路径，日本央行会议纪要和官员表态维持偏鹰倾向。 1.投资观点 1.1行情总结 上周恒生指数下跌5.24%，恒生科技指数下跌7.57%，恒生中国企业指数下跌5.44%。从主要指数表现来看，港股整体延续承压走势，其中恒生科技指数跌幅最大，显示在美联储政策预期偏鹰、外部科技交易波动加大的背景下，科技板块整体面临一定估值回调压力。一级行业板块中多数板块下跌，必需性消费、医疗保健、公用事业等防御属性较强板块相对抗跌，原材料、非必需性消费、能源跌幅靠前；其中原材料业下跌14.88%，非必需性消费下跌10.47%，能源业下跌5.46%。二级板块方面，半导体板块逆势上涨5.2%，医疗生物上涨0.4%，房地产投资信托、企业服务和食品饮料板块相对抗跌；有色金属、可选消费零售、机械、传媒、汽车与零配件板块跌幅靠前，其中有色金属板块下跌15.3%。 从板块结构看，本轮调整并非单纯来自本地资金面变化，而是受到外部环境的扰动，包括美联储政策预期偏紧、全球AI链条高位波动、美国通胀粘性持续抬升和全球大宗商品价格回落等。港股中前期涨幅较大、估值弹性较高或与资源品价格相关的板块承压更明显，而半导体等具备产业景气支撑的细分方向仍获得资金承接。资金方面，南向资金上周净流入约89亿港元，2026年以来累计净流入约3055亿港元，港股通成交额占比仍维持高位，显示内资资金对港股的中长期配置意愿仍在，但短期风险偏好和交易方向更加集中。整体来看，港股短期处于消化外部扰动、内部拥挤度释放和板块轮动并行的调整阶段。 1.2市场环境 上周全球大类资产表现分化，前期涨幅较大的AI、半导体和高beta科技资产在上周普遍调整。美股方面，纳斯达克指数、标普500指数和费城半导体指数均录得周度下跌，信息技术和通信服务板块跌幅居前。亚洲市场方面，韩国、日本等前期受AI硬件、存储和半导体产业链带动较多的市场波动加大，港股科技指数跌幅也明显大于恒指，显示外部科技交易拥挤度回落对亚洲相关权益资产产生了同步的扰动。商品方面，地缘风险边际缓和后油价回落，贵金属价格受到美联储政策预期趋紧的影响也出现调整。 海外方面，上周美国公布了最新PCE数据，显示美国5月PCE物价指数同比上涨4.1%，核心PCE同比上涨3.4%，通胀粘性仍强；同时美国一季度实际GDP终值年化增速上修至2.1%，使市场对美联储短期转向宽松的预期进一步降温。 1.3港股观点：AI交易波动增加，港股或延续震荡分化 上周港股市场的主要特征是指数层面快速回调，但内部仍存在结构性分化。恒生科技指数下跌7.57%，跌幅大于恒指和国企指数，显示当前AI交易逻辑对于以互联网为代表的传统科技股的利空影响已逐渐显现；同时原材料、非必需消费和有色金属等板块跌幅靠前，反映商品价格回落与内需预期偏弱也在压制周期和消费弹性板块。相对而言，必需消费、医疗保健、公用事业等防御板块跌幅较小，半导体板块仍逆势上涨，说明资金并未完全转向避险，而是在高波动阶段更加重视业绩兑现和产业趋势确定性，板块轮动迹象显著。 从外部环境来看，短期之内港股仍需面对三方面的扰动因素：第一，美国PCE数据偏强使市场对美联储重新转向宽松的预期继续降温，港股分母端修复空间受到限制；第二，全球AI交易在经历前期大幅上涨后出现阶段性拥挤度释放，港股AI相关的板块或受到海外市场波动的影响；第三，美联储议息会议后，市场对政策路径的解读更偏鹰，压制大宗商品价格，油价、有色和黄金等大宗商品回落，使得资源品权重板块缺乏持续支撑。不过，南向资金仍维持净流入，年内累计流入规模处于较高水平，加上国内工业企业利润中电子行业仍保持高增长，港股内部仍存在结构性机会，市场更可能进入“指数震荡、板块轮动加快”的阶段，而不是简单的单边下跌。 配置上，短期建议控制整体仓位弹性，减少对前期涨幅过大、交易拥挤度较高板块的追涨，重点关注两类方向：一是具备真实订单支撑、利润兑现能力和全球竞争力的方向，这些板块在回调后仍可作为中长期主线跟踪；二是可以在时机合适时布局部分现金流稳定、估值分位相对较低、股息回报明确的防御与高股息资产，用于对冲外部利率和科技波动。后续港股能否重新形成趋势性反弹，仍在一定程度上取决于美国通胀是否边际缓和、南向资金和外资能否形成合力，以及港股企业盈利修复能否从少数景气行业扩散至更广泛板块。 2.市场回顾 2.1股指期货表现 2.2市场表现 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内宏观经济数据更新 3.2央行最新动向 ➢纽约联储行长约翰·威廉姆斯表示，利率处于能够让通胀向央行目标回落的良好位置。威廉姆斯预计，通胀到年底将放缓至3.5%，随后将“沿着平稳路径”继续向2%靠拢，到2028年达到目标。 ➢日本央行行长植田和男表示，日本央行认为通胀存在超过其2%目标的风险，并重申将会适时进一步加息，调整的时机和步伐将取决于伊朗战争的影响以及其他因素。日本央行公布6月政策会议意见摘要，也暗示有必要进一步加息。 ➢日本央行鹰派审议委员田村直树发表讲话，明确呼吁央行每隔数月加息一次，并将政策利率逐步推向其估计的2%中性利率水平。他同时表示，若通胀上行风险进一步加剧，央行“有必要毫不犹豫地加快加息节奏”。 3.3部分国内外重要新闻 ➢国家统计局公布数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%，较1-4月份加快0.6个百分点。全球 人工智能技术变革带来高端算力芯片和存储芯片需求爆发，推动电子行业利润高速增长，1-5月份，电子行业利润增长103.9%，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达43.1%，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。 ➢财政部发布数据显示，今年前5个月全国财政收入10.05万亿元，同比增长4%，增速进一步加快。其中，全国税收收入8.26万亿元，同比增长4.4%；证券交易印花税1262亿元，增长88.8%。前5个月，全国财政支出11.39万亿元，同比增长0.8%。 ➢美国商务部数据显示，美国5月PCE物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平；核心PCE同比上涨3.4%，符合市场预期，为2023年10月以来的最高水平。另外，美国第一季度实际GDP终值年化增速上修至2.1%，高于修正值1.6%。5月耐用品订单环比下降4.5%，为近一年来最大降幅。 ➢苹果公司宣布上调Mac、iPad、家居设备和Vision Pro价格，Mac及iPad多款产品调价幅度达20%，以应对内存和存储芯片价格持续飙升带来的成本压力。 3.4本周关注 美国6月份非农就业数据。 4.风险提示 国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报