铜：宏观情绪修复，铜价高位拉锯

2026年07月06日 铜：宏观情绪修复，铜价高位拉锯 曹宝琴投资咨询从业证书号：Z0012851caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 市场回顾与展望：上周内外盘铜价前半周延续调整态势，后半周受宏观情绪修复提振，价格双双回升。后半周行情转折的核心驱动力来自美国6月非农就业数据大幅不及预期，新增就业仅5.7万人，且4月、5月数据双双下修，市场对美联储年内加息的预期显著降温，美元指数承压回落，此前对有色金属板块的整体压制有所缓解。供应端矿紧格局仍在深化，铜精矿现货TC进一步下探历史极端负值，智利矿企AMSA已与国内部分冶炼厂敲定年中长协，首次放弃传统固定加工费模式、改用保底指数联动定价机制，矿端紧缺已经对现货定价体系产生实质性冲击。需求端，铜价反弹后下游畏高情绪渐浓，追高意愿减弱，下游铜材开工率有涨有跌。 受美国关税政策不确定性影响，LME铜库存降至31.89万吨，COMEX铜库存攀升至66.87万短吨，全球库存“非美去库、美国累库”的分化格局仍在延续。展望后市，非农数据降温后宏观压制阶段性缓解，矿端极端负TC与国内持续去库构成底部支撑，消费淡季需求疲软及关税政策不确定性仍制约上方空间，预计短期铜维持高位区间震荡走势，重点关注美国最新经济数据及关税政策走向。 关注因素：美国关税政策走向、美国最新经济数据 1.期货市场回顾 数据来源：博易大师，宁证期货 数据来源：博易大师，宁证期货 数据来源：钢联数据，宁证期货 2.供应情况分析 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 3.需求情况分析 数据来源：iFinD，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：钢联数据，宁证期货 4.库存情况分析 数据来源：钢联终端，宁证期货 数据来源：iFinD，宁证期货 宁证期货有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1775号）。 在使用本公司期货研究报告产品及服务前，请用户仔细阅读本声明，充分理解自身将要承受的风险以及可能需要担负的责任。若用户无法认可本声明内容，请不要使用本产品及服务进行投资。所有使用本公司产品及服务的用户均默认已充分了解并掌握声明内容，并自愿以本人名义独立承担所有的风险和责任。 免责声明 本报告撰写人具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告所载的观点并不代表本公司或分支机构的立场。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，本公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性、及时性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本公司不保证用户根据此报告及所载材料信息进行投资操作即可获得收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的直接或间接损失及与此相关的其他损失承担任何责任。 此报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映撰写人的设想、见解及分析方法，不构成投资建议，敬请考虑本报告中的任何意见或建议是否符合个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本报告进行具体操作。 除非另有说明，本报告的著作权属宁证期货有限责任公司。未经宁证期货有限责任公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“宁证期货”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。