豆粕半年报：关注美豆采购和天气 连粕震荡中枢抬升

关注美豆采购和天气连粕震荡中枢抬升 核心观点 要点要点要点⚫美豆压榨利润良好，新年度作物压榨需求维持扩张态势，但增幅放缓；美伊冲突降温，但在冲突期间，化肥和燃料走强也小幅度抬升种植成本；市场预计中国采购2026/27年度美豆达2500万吨，若落地将促使美豆平衡表收紧，对外盘形成强有效支撑；实际采购进展仍需关注中美关系贸易的进展。巴西大豆出口仍处于高位，后季节性下滑，新作由于面积增长产量预估提升；阿根廷产量预估维持5000万吨水平，上下调整均有限。厄尔尼诺事件下，北美和南美地区降水相对偏多，历史经验来看给美豆和南美大豆带来增产预期。由于全球人口仍处于增长的长周期过程，各个经济体不断发展以及生柴政策持续扩张的作用下，全球需求呈现稳步增长的态势。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫当前随着巴西大豆出口高峰期已过，国内大豆到港充裕，压榨开机率高位，豆粕累库阶段，供应充足，基差整体承压，盘面充分消化该利空因素，市场交易重心转向美豆出口和天气，低位走强定价中国采购美豆新作，若落地将使美豆平衡表趋紧；美豆中西部产区偏干旱仅仅是阶段性干扰，对产量没有实质性减产效应前提下，难有趋势上涨的行情。四季度若南美大豆种植季天气和进度较为顺利的前提下，也将压制豆粕上方空间。整体来看，供应端美豆和南美大豆天气不出现持续干旱的前提下，产量没发生实质性减产，豆粕难有趋势上涨行情，但考虑到美豆平衡表有收紧预期，价格震荡中枢将抬升；预计下半年豆粕指数整体区间震荡运行，区间在2730-3300元/吨，等待下一个天气驱动发酵。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕 从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：产区天气，美豆出口 目录 一、豆粕市场行情回顾.....................................5 二、国际方面............................................6 2.1全球大豆供需.........................................62.2美国大豆供需.........................................72.3美豆作物进展.........................................82.4美豆压榨需求.........................................92.5美豆出口需求........................................102.6巴西大豆情况........................................112.7阿根廷大豆情况......................................13 三、国内情况...........................................15 3.1进口大豆等情况......................................153.2国内油厂库存........................................163.3饲料养殖情况........................................18 四、菜粕相关情况.......................................20 4.1菜籽平衡表..........................................204.2菜籽产区天气........................................214.3菜系进口分布........................................224.4国内菜系库存........................................23五、总结与后市展望.....................................25 图表目录 图表1美豆连续合约价格走势图.............................................6图表2连粕主力合约价格走势图.............................................6图表3现期差（活跃）：豆粕...............................................6图表4分区域压榨利润.....................................................6图表5世界大豆供需平衡表(千吨)...........................................7图表6全球大豆产量及变化.................................................7图表7全球大豆期末库存及库消比...........................................7图表8美国大豆供需平衡表(百万蒲).........................................8图表9美国大豆产量及变化.................................................8图表10美国大豆期末库存及库消比..........................................8图表11美豆产区降水......................................................9图表12美豆产区气温......................................................9图表13美豆开花率........................................................9图表14美豆优良率........................................................9图表15 NOPA大豆月度压榨量...............................................10图表16伊利诺伊油厂压榨毛利.............................................10图表17美豆累计销售量...................................................11图表18美豆当周销售量...................................................11图表19巴西大豆供需平衡表(千吨).........................................11图表20巴西大豆产量及变化...............................................12图表21巴西大豆期末库存及库消比.........................................12图表22巴西大豆月度出口量...............................................13图表23巴西大豆对中国月度出口量.........................................13图表26阿根廷大豆供需平衡表(千吨).......................................13图表27阿根廷大豆产量及变化.............................................14图表28阿根廷大豆期末库存及库消比.......................................14图表29阿根廷大豆产区天气...............................................14图表30阿根廷大豆收割进度...............................................14图表31阿根廷大豆月度出口...............................................15图表32阿根廷豆粕月度出口...............................................15图表33中国大豆月度进口量...............................................16图表34中国进口美国大豆情况.............................................16图表35中国进口巴西大豆情况.............................................16 图表36 2025年中国大豆进口结构...........................................16图表37全国豆粕周度日均成交.............................................17图表38全国豆粕周度日均提货量...........................................17图表39港口大豆库存.....................................................17图表40油厂大豆库存.....................................................17图表41油厂压榨量.......................................................18图表42油厂未执行合同...................................................18图表43油厂豆粕库存.....................................................18图表44饲企豆粕库存天数.................................................18图表45 2026年5月份全国工业饲料生产情况.................................19图表46全国能繁母猪存栏量...............................................19图表47全国生猪均价走势.................................................19图表48生猪自繁自养的养殖利润...........................................19图表49外购仔猪的养殖利润...............................................19图表50白羽肉鸡的养殖利润...............................................20图表51蛋鸡的养殖利润...................................................20图表52全球菜籽供需平衡表...............................................21