豆粕周报：关注美豆采购进展，连粕震荡调整

2025年11月10日 关注美豆采购进展连粕震荡调整 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆1月合约涨2.25收于1117.25美分/蒲式耳，涨幅0.2%；豆粕01合约涨37收于3058元/吨，涨幅1.22%；华南豆粕现货涨20收于3000元/吨，涨幅0.67%；菜粕01合约涨151收于2539元/吨，涨幅6.32%；广西菜粕现货涨120收于2630元/吨，涨幅4.78%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美豆出口贸易乐观情绪降温，外盘高位震荡运行；南美作物前景较为积极。美豆进口保留10%的加征关税，较巴西大豆有10%的额外成本，当前巴西和美国大豆CNF到岸价基本相当，巴西大豆更具性价比，旧作减少，仍需采购一定量的美豆补充；中加关系虽有升温，但相关协议未达成，加菜籽进口仍保持高关税，菜籽后续到港量减少；沿海地区油厂菜籽库存耗尽，菜粕库存持续下滑，供应趋紧，菜粕大幅上涨。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫巴西产区天气条件适宜，有利于作物生长发育；阿根廷产区偏干燥，有利于播种进度加快，南美作物前景良好。中国自11月10日起恢复3家企业大豆输华资质；等待本周USDA基于调查数据发布的作物产量报告。当前12-1月船期国内大豆采购有缺口，关注中国方面采购大豆的进展。预计短期连粕震荡调整运行。 赵凯熙 从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 焦鹏飞从业资格号：F03122184投资咨询号：Z0023260 ⚫风险因素：南美天气，中加关系，豆粕库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆1月合约涨2.25收于1117.25美分/蒲式耳，涨幅0.2%；豆粕01合约涨37收于3058元/吨，涨幅1.22%；华南豆粕现货涨20收于3000元/吨，涨幅0.67%；菜粕01合约涨151收于2539元/吨，涨幅6.32%；广西菜粕现货涨120收于2630元/吨，涨幅4.78%。 美豆出口贸易乐观情绪降温，外盘高位震荡运行；南美作物前景较为积极。美豆进口保留10%的加征关税，较巴西大豆有10%的额外成本，当前巴西和美国大豆CNF到岸价基本相当，巴西大豆更具性价比，旧作减少，仍需采购一定量的美豆补充；中加关系虽有升温，但相关协议未达成，加菜籽进口仍保持高关税，菜籽后续到港量减少；沿海地区油厂菜籽库存耗尽，菜粕库存持续下滑，供应趋紧，菜粕大幅上涨。 据市场调研预估显示，截至2025年11月2日当周，美国大豆收割率预计为91%，预估区间介于88%-94%，去年同期为94%。StoneX机构发布，将美国2025年大豆单产预估从10月1日的每英亩53.9蒲式耳调降至53.6蒲式耳。该公司预计2025年美国大豆产量为43.03亿蒲式耳，低于此前预期的43.26亿蒲式耳。 截至2025年10月31日当周，美国大豆压榨毛利润（大豆，豆油及豆粕间价差）为2.15美元/蒲式耳，前一周为2.33美元/蒲式耳。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价 格为322.48美元/短吨，前一周为299.18美元/短吨。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为48.32美分/磅，前一周为49.54美分/磅。1号黄大豆平均价格为11.05美元/蒲式耳，前一周为10.48美元/蒲式耳。 Conab机构发布，截至2025年11月1日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为47.1%，此前一周为34.4%，上年同期为53.3%，五年均值为54.7%。Deral机构发布，本周巴拉那州2025/26年度大豆种植面积已达预计面积的79%，较上周上升8个百分点。去年同期大豆种植率为85%。大豆长势总体良好，93%的评估区域长势良好，6%为中等，1%为差。大部分作物处于营养发育阶段（80%），16%处于发芽期，4%处于开花期，与去年同期基本一致。巴西全国谷物出口商协会公布数据显示，巴西11月份大豆出口量预计将达到377万吨，高于去年同期的234万吨。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称，阿根廷农户开始播种2025/26年度大豆，并指出多数农田的土壤墒情处于“最佳”状态。该交易所预计，本年度阿根廷将收获4,850万吨大豆；农户已经播种了预期1,760万公顷大豆的4.4%。阿根廷油籽工人工会（SOEA）和油料行业协会（CIARA）达成了加薪协议，避免了可能使大豆压榨活动陷入瘫痪的罢工发生。 南美产区天气预报显示，未来15天，巴西大豆产区累计降水量将近100mm，略低于常态水平，天气条件总体适宜；阿根廷大豆产区降水低于均值，气候偏干燥，有利于播种推进。 截至2025年10月31日当周，主要油厂大豆库存为710.79万吨，较上周减少40.5万吨，较去年同期增加160.05万吨；豆粕库存为115.3万吨，较上周增加9.84万吨，较去年同期增加16.89万吨；未执行合同为420.5万吨，较上周减少0.75万吨，较去年同期减少120.8万吨。全国港口大豆库存为962.9万吨，较上周减少10.2万吨，较去年同期增加288.4万吨。 截至2025年11月7日当周，全国豆粕周度日均成交为8.346万吨，其中现货成交为6.674万吨，远期成交为1.672万吨，前一周日均总成交为11.178万吨；豆粕周度日均提货量为18.042万吨，前一周为19.636万吨；主要油厂压榨量为180.57万吨，前一周为225.34万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.75天，前一周为8.02天。 巴西产区天气条件适宜，有利于作物生长发育；阿根廷产区偏干燥，有利于播种进度加快，南美作物前景良好。中国自11月10日起恢复3家企业大豆输华资质，等待本周USDA基于调查数据发布的作物产量报告。当前12-1月船期国内大豆采购有缺口，关注中国方面采购大豆的进展。预计短期连粕震荡调整运行。 三、行业要闻 1、AgRural机构发布，截至10月30日，巴西2025/26年度大豆种植率达到预期播种面积的47%，不及去年同期的54%，受不规则降水的影响。AgRural在一份声明中表示，巴西中部的塞拉多稀树草原（Cerrado savanna）地区目前是主要的问题，此外，戈亚斯州的种植进度为2017/18年度以来最慢。报告补充说，马托格罗索州和“马托皮巴”地区也面临问题，并警告说，恶劣天气可能导致需要重新种植部分作物。该咨询公司补充道：“尽管重新种植的情况仍然是个别的，但如果未来几天不规则的降雨和高温继续盛行，这种情况可能会增加。” 2、根据咨询公司发布的预测，过去五年占全球油籽出口量62%的南方共同市场（Mercosur），其大豆产量预计在2025/26年度将增长0.8%，即便种植面积略有下降。预计该南美地区的大豆总产量将达到2.423亿吨，高于上一年度的2.404亿吨。该地区包括巴西、阿根廷、巴拉圭和乌拉圭。大豆种植面积预计将比上年减少0.4%，或减少30万公顷，至7,200万公顷（1.779亿英亩），主要原因是阿根廷种植面积减少130万公顷，部分被巴西种植面积增加100万公顷所抵消。尽管如此，该主要产区气候模式更加有利的预期将推动平均单产增长，预计单产达到每公顷3.4吨，高于2024/25年度的每公顷3.32吨。并预测，南方共同市场的大豆出口量将增加500万吨，进一步巩固其在全球大豆贸易中的地位。 3、StoneX发布，对巴西2025/26年度大豆和夏季玉米的收成预估大体保持不变，因为这两种作物尚处于作物周期的初期。就2025/26年度大豆作物而言，11月产量预估较10月的估值上调了0.1%，预计将达到1.789亿吨，这主要是因为戈亚斯州种植面积预估上调了50公顷。天气仍将是决定性因素。不规律的降雨导致几个地区延迟播种，一些地块甚至需要补种。长期预报显示未来几个月天气潮湿，将有更多规律性降水，情况对收成有利。 4、据外电消息，2025/26年度阿根廷大豆产量料为4,740万吨，与此前预测持平，因10月底/11月初的干燥天气部分缓解了对潘帕斯草原南部地区过度潮湿的担忧。本周晚些时候可能恢复潮湿天气，播种季节即将来临，需要引起人们的注意。目前预计大豆种植面积为1,670万公顷，略高于罗萨里奥谷物交易所报告的1,640万公顷，但低于布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估的1,760万公顷。在9月12日公布的全球农业供需报告中，美国农业部（USDA）预测阿根廷大豆产量为4,850万吨，与8月份的预测相同。 5、S&P Global Commodity Insights发布，预测2025年美国大豆平均单产为每英亩53.0蒲式耳，与10月预测一致，产量预估为42.60亿蒲式耳，此前预估为42.61亿蒲式耳。 6、Imea机构发布，马托格罗索州10月27日-31日当周大豆压榨利润为502.44雷亚尔/吨，此前一周为467.42雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1,565.33雷亚尔/吨，豆油价格为6,585.84雷亚尔/吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表12巴西大豆产区气温 数据来源：WAW，铜冠金源期货 数据来源：Conab，USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。