制冷剂+AI双线驱动，氟化工上行景气确立

2026年07月05日基础化工 证券研究报告 制冷剂+AI双线驱动，氟化工上行景气确立 投资评级领先大市-A维持评级 首选股票目标价（元）评级 事件： 据百川盈孚，截至2026年7月3日，空调核心原料R32与新能源汽车常用制冷剂R134a市场均价同比涨幅分别达21%、29%，双双创下近十年同期价格新高。 制冷剂持续高景气，关注三季度长协与海外补库 制冷剂景气有望持续向上。价格端，市场整体高位运行。据百川盈孚，截至2026年7月3日，制冷剂R32、R134a、R143a、R22价格分别约6.4、6.4、5.4、2.3万元/吨，较年初上涨1.6%、10.3%、30.5%、43.8%，处于年内价格的94%、89%、83%、93%分位点上。供给端，厂商挺价意愿强烈。控量保价策略下，本周R22、R134a、R125、R32产量分别环比下降1.74%、3.21%、1.08%、0.82%，库存量环比下降0.55%、0.87%、0.78%、0.69%。三季度长协定价窗口开启，企业挺价态度不改，配额制度硬性约束与库存余量逐步消耗情况下，三季度价格有望持续获得支撑。原料端，盈利价差有望拓宽。本周二氯甲烷、三氯甲烷、四氯乙烯、萤石97干粉市场均价分别环比变化-3.7%、-11.9%、-6.0%、+0.4%，制冷剂成本已现下行趋势。此前萤石、硫磺受中东地缘冲突刺激价格大幅冲高，随着冲突影响逐步减弱，制冷剂产品与原料的盈利价差具备持续拓宽基础。需求端，出口或成下半年最大驱动。国内方面，据国家统计局数据，2026年1-5月国内空调、家用电冰箱产量同比分别-3.6%、+16.5%，空调产量虽同比下滑，但随着7-8月夏季高温与厄尔尼诺天气影响，内需有望持续释放。海外方面，中东、印度配额基线期收官在即，下半年中东航线恢复后补库需求有望集中释放；美英推迟HFCs淘汰进程，对国内出口或形成利好。 王华炳分析师SAC执业证书编号：S1450525110002wanghb3@sdicsc.com.cn 相关报告 钾肥外盘价格支撑再确认，生物柴油应用催化将落地2026-06-28全球化工东升西落趋势再确认；AI&国产替代驱动电子树脂高景气2026-06-21关注开工、库存释放积极信号的磷化工链、化纤链品种2026-06-14PI薄膜:日本钟渊宣 布 提价，国产替代空间广阔2026-06-11印度钾肥大合同超预 期 上涨，全球钾肥供需或延续趋紧2026-06-08 AI算力重构氟化工，供需缺口与国产替代共振 氟元素作为元素周期表中电负性最强、单质氧化性最活泼的非金属元素，其形成的碳-氟（C-F）键具有极高的键能（约485 kJ/mol），赋予了氟树脂等含氟材料耐化学性、耐候性、低介电常数、低介电损耗因子等优秀特性。这一独特的物理化学属性，使其在AI时代的高性能计算中具备了不可替代的战略价值。PTFE（聚四氟乙烯）：得益于极低的介电常数（Dk）和介质损耗因子（Df），PTFE能确保高频信号在AI服务器内的高速无损传输；英伟达新一代AI服务器的正交背板方案中，PTFE复合体系方案有望凭借卓越的电性能脱颖而出。PVDF（聚偏二氟乙烯）：因其耐酸与耐腐蚀性，PVDF在半导体超纯水系统 管及膜材料领域需求稳健增长。PFA（可熔性聚四氟乙烯）：超纯PFA广泛用于半导体晶圆清洗、刻蚀管路、高纯试剂输送等关键环节，受益于AI芯片制造的高景气度，国产替代有望打开成长空间。含氟特气：作为关键的蚀刻、沉积与清晰材料，直接受益于AI芯片的复杂制程升级。六氟化钨（WF6）作为先进逻辑芯片、3D NAND闪存及高带宽存储器制造过程中不可或缺的电子特气，其出口均价近 期显著上涨，供需关系趋于紧张；六氟丁二烯(C4F6)作为新一代蚀刻气体，可替代CF4半导体电容器图形蚀刻，蚀刻速率高且温室气体排放低，其在AI芯片制造中的应用渗透率有望持续提升，市场前景广阔。电子级氢氟酸：随着芯片先进制程的演进，湿电子化学品对纯度的要求更加严格，国内企业在半导体级氢氟酸领域的突破，将进一步替代海外份额，提升产业链自主可控能力。建议重点关注在PTFE、PFA、含氟特气及电子级化学品等领域具备产能与技术储备的龙头企 业，把握AI赋能下的氟化工高景气周期。 建议关注：巨化股份、多氟多、新宙邦、三美股份、东岳集团、昊华科技等。 风险提示： 宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 内容目录 1.核心观点...................................................................82.化工板块整体表现..........................................................103.化工板块个股表现..........................................................114.本周重点新闻及公司公告....................................................115.产品价格及价差变动分析....................................................135.1.产品价格变动分析....................................................135.2.产品价差变动分析....................................................155.2.1.原油/炼油......................................................165.2.2.煤化工.........................................................175.2.3.石化...........................................................195.2.4.化纤...........................................................245.2.5.氯碱...........................................................275.2.6.农药...........................................................285.2.7.磷化工.........................................................285.2.8.聚氨酯.........................................................305.2.9.氟化工.........................................................315.2.10.新能源材料....................................................325.2.11.钛............................................................325.2.12.食品与饲料添加剂..............................................336.风险提示..................................................................34 图表目录 图1.本周申万基础化工行业指数涨跌情况.......................................10图2.年初至今基础化工行业指数涨跌情况.......................................10图3.本周申万一级行业涨跌幅情况.............................................10图4.本周基础化工子板块涨跌幅情况...........................................11图5.中国化工品产品价格指数（CCPI）走势.....................................13图6.Brent-WTI期货主连合约价差（美元/桶）...................................16图7.国内汽油-布伦特原油价差（元/吨）.......................................16图8.国内柴油-布伦特原油价差（元/吨）.......................................16图9.国际汽油市场价-布伦特原油价差(美元/加仑,美元/桶).......................16图10.国际柴油市场价-布伦特原油价差（美元/桶）..............................16图11.新加坡FOB汽油价-Brent原油价差(美元/桶,美元/吨).......................16图12.新加坡FOB柴油价-Brent原油价差(美元/桶,美元/吨).......................16图13.新加坡FOB航煤价-Brent原油价差(美元/桶,美元/吨).......................16图14.焦炭-焦精煤价差（元/吨）..............................................17图15.液氨-烟煤价差（元/吨）................................................17图16.三聚氰胺-尿素价差（元/吨）............................................17图17.硝酸铵-液氨价差（元/吨）..............................................17图18.甲醇-烟煤价差（元/吨）................................................17图19.乙烯-甲醇价差（元/吨）................................................17图20.丙烯-甲醇价差（元/吨）................................................17图21. PE-甲醇价差（元/吨）..................................................17图22. PP-甲醇价差（元/吨）..................................................18图23.一甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）.........................................18图24.二甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）.........................................18图25. DMF-甲醇-液氨价差（元/吨）............................................18图26.醋酸-甲醇价差（元/吨）................................................18图27.醋酐-醋酸价差（元/吨）................................................18图28.乙烯法醋酸乙烯价差（元/吨）........................