永和股份氟化工推荐点评25年业绩同比大幅上行继续看好三代制冷剂景气向上的

头部企业三美及永和披露25年业绩预告，25年业绩同比大幅上行，就单Q4业绩同比上行，环比下行，环比下行的原因主要是12月出口收官叠加部分检修，销量环比下行。 1）三美股份25年预计实现归母净利润19.90~21.50亿元（yoy+156%~176%），中值为20.70亿元（yoy+166%）；永和股份25年公司预 （永和股份）氟化工推荐点评：25年业绩同比大幅上行，继续看好三代制冷剂景气向上的长周期机会 头部企业三美及永和披露25年业绩预告，25年业绩同比大幅上行，就单Q4业绩同比上行，环比下行，环比下行的原因主要是12月出口收官叠加部分检修，销量环比下行。 1）三美股份25年预计实现归母净利润19.90~21.50亿元（yoy+156%~176%），中值为20.70亿元（yoy+166%）；永和股份25年公司预计实现归母净利润5.30-6.30亿元（yoy+111%~151%），中值为5.80亿元（yoy+131%）。 展望26年，主流制冷剂景气预计将持续上行。 目前1Q26长协价格继续上行，R32为6.12万元/吨，环比上涨1000元/吨，R410a环比上涨1900元/吨至5.51万元，我们认为只要总体的GWP不增发，制冷剂行业景气持续上行的逻辑就不会有变化，价格上行也必将带来相关企业业绩的持续释放。 关注2026年R134a的弹性，新能源汽车单车对R134a需求约为燃油车2-4倍，渗透率提升有望继续拉动R134a需求；26年印度等地进入配额基准期最后一年，或对高GWP品种如R125进口需求提升，近期R134a和R125价格持续上涨。 制冷剂是全球反内卷标杆品种，拥有“全球供给侧结构性改革结果（过剩产能一次性去化，供给受配额限制）+全球特许经营权（配额许可）+配额集中度高（全球配额集中在中国、中国配额集中在行业头部企业）”特定商业模式，24年正式开启由周期走向成长的新阶段。 当前主流制冷剂价格仅5-6万，对标海外20-30万的价格，以及替代品四代制冷剂超过30万的价格仍有极大提升空间，长期中枢价格提升趋势确定性高。 我们测算在当前价格下，巨化股份/三美股份等头部企业的PE估值在10-15倍之间，10万制冷剂价格对应PE估值仅为5-6倍，具备极大配置性价比。 维持行业“看好”评级。 行业和企业格局持续优化，未来供给强约束，建议继续关注相关公司的投资机会：巨化股份、三美股份、东岳集团、东阳光、永和股份、昊华科技、金石资源等。