氟化工行业：2024年2月月度观察-制冷剂步入景气上行周期，“以旧换新”家电汽车快速响应
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年03月04日超配氟化工行业：2024年2月月度观察制冷剂步入景气上行周期，“以旧换新”家电汽车快速响应核心观点行业研究·行业月报基础化工·化学制品超配·维持评级证券分析师：杨林证券分析师：张玮航010-880053790755-81981810yanglin6@guosen.com.cnzhangweihang@guosen.com.cnS0980520120002S0980522010001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《含氟制冷剂行业点评-底部反转且格局优化，制冷剂开启景气复苏周期》——2024-02-23《萤石行业点评-萤石价格大幅上行，稀缺资源属性显现》——2023-10-11《全氟己酮行业快评-电化学储能安全新规即将实施，全氟己酮国产替代进程加快》——2023-02-12《国信证券-基础化工-氟化工行业专题报告：含氟聚合物行业分析框架》——2022-11-29《萤石行业快评-供给紧张叠加需求旺季，看好萤石价格强势上涨》——2022-11-022月氟化工行情回顾：截至2月末，化工行业指数报3074.34点，较上月末上涨6.05%；CCPI报4626点，较上月末上涨0.76%；氟化工指数报1346.45点，较上月末上涨11%。本月氟化工行业指数跑赢申万化工指数4.79%；氟化工行业指数跑赢沪深300指数3.69%。国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1028.08、1148.19点，分别较1月底的1043.22、1004.87点分别-1.5%、+14.3%。截至2月28日，R22市场国内报盘价为22000元/吨；R134a出厂涨至31000-32000元/吨；R32市场出厂价24000-25000元/吨附近；R125部分企业出厂涨至38000-45000元/吨，下游混配R410、R507等品种涨价顺畅；R410a因原料R32、R125市场坚挺，当前市场落实30000-35000元/吨，经销商市场拿货顺畅助推产品持续提振；R143报盘57000元/吨，混配R404、R507报盘49000元/吨。制冷需求前景仍然广阔，行业格局优化，目前三代制冷剂已底部反转并步入上行通道。1-2月空调内销排产同比增长9.4%；出口排产同比增长22.3%。即将进入空调排产旺季，制冷剂需求有望持续提振。长期来看，全球空调市场持续增长，冷链/热泵/新能源车等行业将打开制冷剂需求空间。2023年四季度，受制冷剂传统备货旺季、前期企业及市场低库存、配额方案落地预期等多重因素提振，以R143a及其相关混配制冷剂为首的整体制冷剂价格已快速反弹。进入2024年，随着配额细则方案落地，叠加开年空调排产数据表现靓丽、利率政策组合拳助力房地产市场困境缓解、部分企业停工检修等，制冷剂延续景气上行趋势。2月，制冷剂R143a\R410\R125\R32\R404a\R22等涨幅则分别达到32.7%\28.0%\21.2%\17.5%\15.6%\12.8%。原料端氯化物价格表现疲弱。本月氟化工要闻：三代制冷剂配额细则方案出台，配额强约束下2024年制冷剂供给端明显收缩；推动消费品“以旧换新”，家电/汽车链条快速响应；中央一号文件指引冷链物流行业变革，中国冷链物流驶入快车道；央行2月调整5年LPR利率，多地城市房地产融资协调机制都已取得初步进展。相关标的：随着配额管理落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求持续平稳增长、新型领域、新兴市场需求高速发展，我们看好三代制冷剂将持续景气复苏，供需格局向好发展趋势确定性强。我们建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技等公司。风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E600160巨化股份买入20.9055,101.820.370.6956.4930.29603379三美股份买入45.0027,288.410.530.7984.9156.96605020永和股份买入31.1911,893.210.861.2836.2724.37600378昊华科技买入32.0230,990.111.531.7820.9317.99资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、2月氟化工行业整体表现......................................................52、2月制冷剂行情回顾..........................................................61.1制冷剂价格与价差表现..............................................................61.2制冷剂出口数据跟踪................................................................81.3主要制冷剂开工率及产量数据跟踪...................................................101.4下游各行业制冷剂使用比例.........................................................112、空调/汽车/冰箱排产数据及出口数据跟踪......................................122.1空调：高端结构转型开启新周期，2024年1-2月空调排产数据超预期....................122.2汽车：我国销量创历史新高，汽车市场稳中有升.......................................142.2冰箱/冷柜/热泵：冰箱出口表现靓丽，冷链/热泵健康发展..............................143、含氟聚合物................................................................16聚合物行业近况及价格走势.............................................................164、1-2月氟化工相关要闻.......................................................175、国信化工观点及盈利预测....................................................18风险提示.....................................................................19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：氟化工行业指数与其他指数表现........................................................5图2：国信化工氟化工价格指数..............................................................5图3：国信化工制冷剂价格指数..............................................................5图4：萤石-氢氟酸价格与价差走势...........................................................7图5：二代制冷剂R22价格与价差走势........................................................7图6：三代制冷剂R32价格与价差走势........................................................7图7：三代制冷剂R125价格与价差走势.......................................................7图8：三代制冷剂R134a价格与价差走势......................................................7图9：三代制冷剂R143a价格与价差走势......................................................7图10：三代制冷剂R152a价格与价差走势.....................................................8图11：二代制冷剂R142b价格与价差走势.....................................................8图12：R32内外贸价格与价差跟踪............................................................8图13：R134a内外贸价格与价差跟踪..........................................................8图14：R32出口量及出口单价跟踪............................................................8图15：R134a出口量及出口单价跟踪..........................................................8图16：R125/R143a/R143出口量及出口单价跟踪................................................9图17：R227ea/R236fa/R236ea/R236cb出口量及出口单价跟踪....................................9图18：R245fa/R245ca出口量及出口单价跟踪..................................................9图19：主流制冷剂对应空调出口趋势（2015.1-2022.5）........................................9图20：2022-2023年各主要三代制冷剂出口量趋势..............................................9图21：我国R32周度开工负荷率变化........................................................10图22：我国R125周度开工负荷率变化.......................................................10图23：我国R134a周度开工负荷率变化......................................................10图24：我国R22周度开工负荷率变化........................................................10图25：我国主要制冷剂产品月度产量跟踪....................................................10图26：2012-2022年中国新增家用空
