氟化工行业2025年3月月度观察空调内销排产持续增长，制冷剂二季度长协价格快速上涨

3月氟化工行情回顾：截至3月末（3月28日），上证综指收于3351.31点，较2月末（2月28日）上涨0.92%；沪深300指数报3915.17点，较2月末上涨0.65%；申万化工指数报3454.06，较2月末上涨2.45%；氟化工指数报1284.04点，较2月末下跌0.93%。2月氟化工行业指数跑输申万化工指数3.38pct,跑输沪深300指数1.58pct，跑输上证综指1.85pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至2025年3月28日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1217.60、1715.82点，分别较2月底+1.61%、+3.88%。 3月二季度长协价格逐渐落实，相比一季度长协价格大幅上涨约6000元/吨。 据氟务在线，临近月末，制冷剂二季度长协订单出台，市场大幅上涨。“金三银四”需求旺季且外贸市场价格提升，最新二季度制冷剂长协定价R32承兑价格46600元/吨（较一季度定价上调6000元/吨，环比增加14.77%），R410a承兑价格47600元/吨 （较一季度定价上调6000元/吨 ，环比增加14.42%）。 制冷剂外贸方面，2025年1-2月制冷剂出口量下滑较多，但出口均价大幅提升，内外贸价差快速收敛。据氟务在线，出口回落主要因1月海关编码重新梳理，要求各企业重新提交资料，导致1月出货量极低；2月开始逐渐恢复，又因外贸商以及海外客户面对有违惯例的淡季价格大幅上涨，顾虑重重下观望接货。但随着淡季退去进入旺季，且价格继续水涨船高以及库存有限，外贸出口将回归正常。 制冷剂配额制度下，看好产品长期景气度延续。2024年12月16日，生态环境部发布《关于2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，生态环境部受理了48家企业提交的2025年度二代制冷剂生产、使用配额申请，受理了67家企业提交的2025年度三代制冷剂生产、进口配额申请，并对最终各企业生产、进口二代、三代制冷剂配额进行了公示。其中HCFCs落实年度履约淘汰任务，生产量削减了4.99万吨，减幅23.37%；三代制冷剂生产和使用总量控制目标保持在基线值，维持了2024年的生产配额总量为18.53亿吨 CO2 、内用生产配额总量为8.95亿吨CO2 、进口配额总量为0.1亿吨 CO2 ，在具体细分品类上，根据2024年的供需情况，R32、R125、R143a相比2024年配额有所增加，R134a相比2024年有所减少。我们认为，制冷剂配额政策的严肃性将持续，在供给端长期强约束的背景下，我们持续看好制冷剂产品长期景气度的延续。 2025年国补政策延续，高基数下空调内销排产持续增长。根据产业在线，2025年一季度空调内销排产数据持续上涨，其中1-2月让步出口被动减量，3月逐步起量，除季节性备货因素影响，两新政策推动也有较大促进。此外由于去年国补在淡季开始全面推出，而今年国补惠及全年，预计将有部分去年未被激发的需求在二季度旺季起被催化。出口方面，根据海关数据显示，1-2月我国空调累计出口1404万台，同比+17.4%，除北美洲外，其余洲均实现不同程度增长，美国及墨西哥市场主要受特朗普关税影响出现下滑，预计美国对华关税清单落地后，订单释放或将带动货量回升。排产方面，二季度开始订单出现回落。根据国家统计局数据显示，2024年中国空调累计产量26598万台，同比增长9%。据产业在线家用空调内销排产报告显示，2025年4月排产1342万台，同比+9.1%；5月排产1462万台，同比+17.4%；6月排产1385万台，同比+31.3%。出口排产方面，2025年4月出口排产1058万台，同比+7.5%；5月出口排产933万台，同比+2.8%；6月出口排产746万台，同比-10.9%。 本月氟化工要闻：东阳光：与中际旭创设立合资公司从事液冷技术研发生产； 东岳氢能IPO辅导状态变更为“撤回辅导备案”；华谊集团拟收购三爱富60%股权，加强氟化工领域竞争力；东岳集团发布2024年度业绩，公司全年实现归母净利润8.11亿元，同比增长14.6%。 投资建议：2025年二代制冷剂履约加速削减，三代制冷剂R32同比增发4.0万吨，R22、R32等品种行业集中度高；需求端受国补政策刺激、欧美补库、东南亚等新兴区域需求增长等因素影响，海内外空调生产、排产大幅提升。 二代制冷剂R22等品种在供给快速收缩、空调维修市场的支撑下，预计2025年将出现供需缺口；三代制冷剂R32供给虽同比小幅提升，但2024年库存消耗殆尽，需求端也呈现快速增长，预计2025年将保持供需紧平衡。我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好R22、R32等二代、三代制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、三美股份等公司。 风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。 1、3月氟化工行业整体表现 截至3月末（3月28日），上证综指收于3351.31点，较2月末（2月28日）上涨0.92%；沪深300指数报3915.17点，较2月末上涨0.65%；申万化工指数报3454.06，较2月末上涨2.45%；氟化工指数报1284.04点，较2月末下跌0.93%。 2月氟化工行业指数跑输申万化工指数3.38pct,跑输沪深300指数1.58pct，跑输上证综指1.85pct。 图1：氟化工行业指数与其他指数表现 据我们编制的国信化工价格指数，截至2025年3月28日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1217.60、1715.82点，分别较2月底+1.61%、+3.88%。 图2：国信化工氟化工价格指数 图3：国信化工制冷剂价格指数 图4：氟化工产业链主要品种：价格及涨跌幅跟踪 2、3月制冷剂行情回顾 2.1制冷剂价格与价差表现 三代制冷剂价格走势： 2024年，随配额细则方案的落地，叠加空调排产数据表现靓丽，部分企业停产检修，制冷剂延续景气上行趋势。1-2月制冷剂价格较往年更早/提前性地出现了稳步上涨。3月份涨价最明显的制冷剂品种是R32和R410a，月度环比上涨14%和9%。 4-5月份价格上涨的制冷剂品种主要是R22。6-8月R22、R32产品价格保持相对稳定，R125由于空调需求逐步进入淡季，R410a需求逐步进入低位，对于R125需求减少，价格逐步下调。9月以来，R32部分装置进入检修期，产品价格持续上涨，R134a下游需求稳定，随着企业挺价意愿的逐步增强，刺激贸易市场部分刚需订单逢低补库，价格维持上涨。进入年底，企业剩余配额有限，12月行业检修面扩大，货源紧张气氛持续蔓延；需求端年底空调排产保持双位数增长，在供给缩减、需求增加的背景下，制冷剂市场价格再次迈入增长阶段。 进入2025年，受供给端配额政策强约束持续，春节市场成交虽然陆续降温，但企业端对于年后市场走势企业信心充足，提前反馈到对外报盘。 据氟务在线，临近月末，制冷剂二季度长协订单出台，市场大幅上涨。“金三银四”需求旺季且外贸市场价格提升，最新二季度制冷剂长协定价R32承兑价格46600元/吨（较一季度定价上调6000元/吨，环比增加14.77%），R410a承兑价格47600元/吨（较一季度定价上调6000元/吨，环比增加14.42%）。分品种来看，截至3月27日，R22市场报盘维持35000-36000元/吨，主要因渠道库存缓慢释放，持货商因配额减少惜售情绪不改所致；R125报盘45000-46000元/吨； R134a企业报盘高位，散水出货惜售，汽车小罐包装传导提价向下，工厂直发出货价在46000-47000元/吨；R32市场成交提升至46000-47000元/吨，内外销市场需求火爆。 总结来看，内贸价格方面，根据百川盈孚浙江主流大厂报价，本月R22维持报价36000元/吨；R134a报价47000元/吨，较上月+2000元/吨；R125报价46000元/吨，较上月+1500元/吨；R32报价47000元/吨，较上月+2000元/吨；R410a报价48000元/吨，较上月+3500元/吨；R152a报价27000元/吨，较上月+1000元/吨； R142b报价30000元/吨，较上月+5000元/吨；R143a报价维持44500元/吨。 外贸市场方面，企业端针对R32、R134a、R410a、R125等品种内外贸报价协同一致，R22外贸报价则仍低于内贸。 图5：萤石-氢氟酸价格与价差走势 图6：二代制冷剂R22价格与价差走势 图7：三代制冷剂R32价格与价差走势 图8：三代制冷剂R125价格与价差走势 图9：三代制冷剂R134a价格与价差走势 图10：三代制冷剂R143a价格与价差走势 图11：三代制冷剂R152a价格与价差走势 图12：二代制冷剂R142b价格与价差走势 2.2制冷剂出口数据跟踪 2025年1-2月出口数据公布，整体来看2025年1-2月制冷剂出口量下滑较多，但出口均价大幅提升，内外贸价差快速收敛。根据氟务在线，出口回落主要因1月海关编码重新梳理，要求各企业重新提交资料，导致1月出货量极低；2月开始逐渐恢复，又因外贸商以及海外客户面对有违惯例的淡季价格大幅上涨，顾虑重重下观望接货。但随着淡季退去进入旺季，且价格继续水涨船高以及库存有限，外贸出口将回归正常。具体来看，2025年1-2月，R22出口0.23万吨，同比下滑54.4%；R32出口0.3万吨，同比下滑25.8%；R125/R143系列出口0.19万吨，同比提升59.6%；R134a出口0.59万吨，同比下滑71.0%。从2025年2月数据来看：R22出口环比增长566%，R32出口环比增长380%，R134a出口环比增长614%，R125/R143系列出口环比增长180%。 出口价格方面，截止至2025年2月出口均价，R22、R32、R134a等产品外贸价格与内贸价格仍然倒挂：外贸价格低于内贸价格，但R32价差快速收敛。具体来看，2025年2月R32出口均价为39900元/吨，与内贸价差为4413元/吨；R22出口均价为22758元/吨，与内贸价差11367元/吨；R134a出口均价为40402元/吨，与内贸价差为4348元/吨；R125/R143系列出口均价为28659元/吨，与内贸价差15654元/吨。 图13：2022-2024年各主要制冷剂出口量趋势 图14：R32内外贸价格与价差跟踪 图15：R134a内外贸价格与价差跟踪 图16：R22内外贸价格与价差跟踪 图17：R125/R143a/R143内外贸价格与价差跟踪 图18：R32出口量及出口单价跟踪 图19：R134a出口量及出口单价跟踪 图20：R125/R143a/R143出口量及出口单价跟踪 图21：R227ea/R236fa/R236ea/R236cb出口量及出口单价跟踪 图22：R245fa/R245ca出口量及出口单价跟踪 图23：R22出口量及出口单价跟踪 2.3主要制冷剂开工率及产量数据跟踪 图24：我国R32周度开工负荷率变化 图25：我国R125周度开工负荷率变化 图26：我国R134a周度开工负荷率变化 图27：我国R22周度开工负荷率变化 图28：我国主要制冷剂产品月度产量跟踪（万吨） 3、制冷剂配额制度下，看好产品长期景气度延续 3.1生态环境部公示2025年制冷剂配额核发情况，看好制冷剂产品长期景气度向上 2024年12月16日，生态环境部发布《关于2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，生态环境