氟化工行业2024年3月月度观察：“以旧换新”助力空调排产增长，三代制冷剂进一步上涨

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年03月29日超配氟化工行业：2024年3月月度观察“以旧换新”助力空调排产增长，三代制冷剂进一步上涨核心观点行业研究·行业月报基础化工·化学制品超配·维持评级证券分析师：杨林证券分析师：张玮航010-880053790755-81981810yanglin6@guosen.com.cnzhangweihang@guosen.com.cnS0980520120002S0980522010001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《氟化工行业：2024年2月月度观察-制冷剂步入景气上行周期，“以旧换新”家电汽车快速响应》——2024-03-04《含氟制冷剂行业点评-底部反转且格局优化，制冷剂开启景气复苏周期》——2024-02-23《萤石行业点评-萤石价格大幅上行，稀缺资源属性显现》——2023-10-11《全氟己酮行业快评-电化学储能安全新规即将实施，全氟己酮国产替代进程加快》——2023-02-12《国信证券-基础化工-氟化工行业专题报告：含氟聚合物行业分析框架》——2022-11-293月氟化工行情回顾：截至3月末，化工行业指数/CPPI/氟化工指数分别报3187.58/4657/1405.56点，分别较上月末+0.66%/+0.74%/+1.51%。本月氟化工行业指数跑赢申万化工指数1.87%、跑赢沪深300指数1.37%。国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1080.02、1226.49点，分别较2月末+0.9%、+6.8%。截至3月28日，R22市场报价22000-23000元/吨，因R507、404价格高位，R22市场需求提升；R32市场因工厂库存持续偏低，空调企业生产需求旺盛，逐步落实28000-30000元/吨，部分小厂采购溢价；R134a出厂31000-32000元/吨，出口需求有待提升，现阶段整体维稳；R125市场陆续落实42000-45000元/吨，近日预计持稳运行；R410a因原料R32、R125市场坚挺，落实35000-37000元/吨；R143企业报盘58000元/吨，混配R404、R507报盘49000元/吨。本月下游采购制冷剂积极性明显提振，制冷剂价格进一步上涨，上游部分氯化物价格出现反弹。制冷需求前景仍然广阔，行业格局优化，目前三代制冷剂已步入景气上行通道。2024年1-2月中国空调产量3763.6万台，同比增长18.8%。目前已进入空调排产旺季，制冷剂需求将持续提振。长期来看，全球空调市场持续增长，冷链/热泵/新能源车等行业将打开制冷剂需求空间。2023Q4，受制冷剂传统备货旺季、前期企业及市场低库存、配额方案落地预期等多重因素提振，以R143a及其相关混配制冷剂为首的整体制冷剂价格已快速反弹。进入2024年，随着配额细则方案落地，叠加开年空调排产数据表现靓丽、利率政策组合拳助力房地产市场困境缓解、部分企业停工检修等，制冷剂延续景气上行趋势。3月，R32\三氯甲烷\四氯乙烯\R410\R143a\R404a\氢氟酸价格分别变动了14.3%\10.1%\9.7%\9.1%\7.5%\7.0%\5.7%。本月氟化工要闻：金石资源披露《2023年年度报告》，创下公司自2001年成立以来的最高业绩；新一轮“以旧换新”释放家电业新活力，全国各地以旧换新活动正展开；因地制宜优化汽车限购措施，2024年乘用车市场消费增量将有40%来自“以旧换新”；国常会释放促进房地产市场平稳健康发展信号，房地产政策有望进一步优化；2024年全球气候变暖的挑战依然严峻，我国部分南方城市或将刷新历史上最早的“气候入夏”纪录；大金集团加码欧美市场投资，墨西哥、波兰新工厂预计今年投产等。相关标的：随着配额管理落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求持续平稳增长、新型领域、新兴市场需求高速发展，我们看好三代制冷剂将持续景气复苏，供需格局向好发展趋势确定性强。我们建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、金石资源、东阳光等公司。风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元元）2023E2024E2023E2024E600160巨化股份买入23.42627.420.370.6963.3033.94603379三美股份买入43.60269.220.530.7982.2655.19605020永和股份买入28.95108.500.861.2833.6622.62600378昊华科技买入32.83300.331.531.7821.4618.44603505金石资源买入8.67178.711.221.177.117.41600673东阳光无评级8.67258.89-0.080.40/21.68资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、3月氟化工行业整体表现......................................................52、3月制冷剂行情回顾..........................................................61.1制冷剂价格与价差表现..............................................................61.2制冷剂出口数据跟踪................................................................81.3主要制冷剂开工率及产量数据跟踪...................................................101.4我国下游各行业制冷剂使用比例.....................................................111.5中国、美国、欧洲市场的制冷剂配额分配.............................................122、空调/汽车/冰箱排产数据及出口数据跟踪......................................182.1空调：高端结构转型开启新周期，2024年上半年空调排产数据超预期....................182.2汽车：我国销量创历史新高，汽车市场稳中有升.......................................202.2冰箱/冷柜/热泵：冰箱出口表现靓丽，冷链/热泵健康发展..............................213、含氟聚合物................................................................23聚合物行业近况及价格走势.............................................................234、3月氟化工相关要闻.........................................................245、国信化工观点及盈利预测....................................................26风险提示.....................................................................27 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：氟化工行业指数与其他指数表现........................................................5图2：国信化工氟化工价格指数..............................................................5图3：国信化工制冷剂价格指数..............................................................5图4：萤石-氢氟酸价格与价差走势...........................................................7图5：二代制冷剂R22价格与价差走势........................................................7图6：三代制冷剂R32价格与价差走势........................................................7图7：三代制冷剂R125价格与价差走势.......................................................7图8：三代制冷剂R134a价格与价差走势......................................................7图9：三代制冷剂R143a价格与价差走势......................................................7图10：三代制冷剂R152a价格与价差走势.....................................................8图11：二代制冷剂R142b价格与价差走势.....................................................8图12：R32内外贸价格与价差跟踪............................................................8图13：R134a内外贸价格与价差跟踪..........................................................8图14：R32出口量及出口单价跟踪............................................................8图15：R134a出口量及出口单价跟踪..........................................................8图16：R125/R143a/R143出口量及出口单价跟踪................................................9图17：R227ea/R236fa/R236ea/R236cb出口量及出口单价跟踪....................................9图18：R245fa/R245ca出口量及出口单价跟踪..................................................9图19：主流制冷剂对应空调出口趋势（2015.1-2022.5）........................................9图20：2022-2023年各主要三代制冷剂出口量趋势..............................................9图21：我国R32周度开工负荷率变化........................................................10图22：我国R125周度开工负荷率变化...................