主要观点及策略概述
- 基本面分化：油脂市场基本面逐渐分化，建议等待天气题材出现。
- 影响因素：
- 供给：近端偏空，远端偏多。6月马来供需数据预期累库，欧洲高温干旱对菜籽产量影响中性，近月大豆大量到港和高开机已在预期，中高强度厄尔尼诺确定性提高利多27年棕榈油合约，长期偏多；国内近期棕榈油到港预计较多。
- 需求：中性。印度和中国买船关系正常，食用需求难成驱动；生柴需求仍是油脂远端的驱动和支撑，但短期看B50落地成色及国际原油价格波动；国内油脂需求主要在豆油，近期豆油成交亮眼，支撑较强。
- 库存及基差：偏空。棕榈油方面，马来预计季节性增产累库，国内近期到港预期放量，不看好国内基差；豆油面临供需双旺，库存高位震荡，预计基差低位运行；国内油厂菜油库存逐渐去库，货权集中、可流通量少，基差坚挺，关注后续菜籽和菜油买船。
- 宏观及政策：短期观望。美伊地缘局势趋于缓和，原油整体偏弱，对油脂生柴需求压制；印尼和马生柴政策落地，观察落地成色，若不及预期反成利空；关注国内全面放开澳菜籽采购的贸易政策。
- 投资观点：单边观望。棕榈油基本面最差，生柴需求增量待观察，厄尔尼诺影响遥远，近端累库趋势难扭转，警惕单边破位下跌和基差走弱，不建议抄底近月；豆油供需双旺，震荡为主；菜油暂缺题材，但基本面偏紧，利多基差、月差。
- 交易策略：单边观望为主，套利OI正套，P反套。
- 风险关注：原油波动、产地天气。
行情回顾
- 主力合约收盘价及农产品指数走势：显示油脂主力合约价格波动，农产品指数整体呈上升趋势。
- 月间价差：棕榈油、豆油、菜油主力-次主力价差波动较大，显示市场情绪变化。
- 品种价差：国内豆油、棕榈油现货价差显示市场供需关系变化，OI-P、OI-Y、OI-09价差波动明显。
油脂供需基本面
- 东南亚天气：过去14日降水正常，未来7-14日降水预报中性，气温距平显示高温趋势，NINO 3.4指数显示厄尔尼诺现象增强。
- 印尼供需：棕榈油产量、消费、出口、库存数据显示供需平衡，产量和出口预计增长，库存逐步上升。
- 马来供需：棕榈油产量、消费、出口、库存数据显示供需紧张，产量增长缓慢，出口需求强劲，库存低位运行。
- 印度进口：印度进口植物油数量稳定，棕榈油、豆油、葵油进口量均保持较高水平。
- 国内棕榈油：进口利润及供需显示进口成本上升，进口量预计增加，库存逐步上升，成交量波动。
- 美豆产情：未来15日美国大豆产区降水和气温分布显示天气正常，播种进度和出苗率符合预期，阿根廷大豆收割率上升，优良率良好。
- 大豆贸易：美豆出口销售量稳定，对中国出口量增加，进口大豆采购进度加快，巴西大豆CNF升贴水波动。
- 国内大豆油厂供需：大豆到港量增加，豆油产量上升，成交量稳定，库存高位震荡。
- 菜籽产区天气：未来15日加拿大和欧盟菜籽产区降水和气温分布显示天气正常。
- 产地菜籽出口及国内到港：菜籽FOB价上涨，加拿大出口量增加，国内预计到港量上升，菜籽油和芥子油进口量稳定。
- 国内菜籽油厂供需：油菜籽压榨量增加，菜油产量上升，提货量稳定，库存逐渐下降。
研究结论
- 油脂市场基本面分化，棕榈油短期承压，豆油震荡为主，菜油基差坚挺。
- 建议等待天气题材出现，关注东南亚天气变化和厄尔尼诺影响。
- 交易策略以套利为主，单边观望，警惕市场风险。
