PTA周报：成本端回落或有补库行情

周度观点

• 上游：美伊局势好转，原油下挫，全球能化产业链补库需求较强，但未来不确定性仍在。
• 供应：亚洲PXN回升后回调，国内PX开工负荷回落，PTA装置开工率低迷，受需求疲软拖累。
• 库存：国内PX库存中低位，PTA社会库存偏低，下游聚酯工厂PTA库存偏高。
• 需求：聚酯开工率处于多年同期最低水平，江浙地区化纤织造综合开工率也在多年最低水平附近，价格下跌后或有补库需求。
• 策略：择机多头参与PTA，支撑参考年线附近；套利可逢高做空ta/px加工费。
• 风险点：中东不确定性，宏观风险。

期现市场

• 内盘PX期货对上海原油期货的比价反弹至年初高点附近。
• PTA加工费2026年度大幅走高，受PTA装置开工率走低的影响。
• 基差在4月份开始走强，9-1升水近月震荡偏弱。
• 9-5月差回落。

估值

• 海湾原油供应受损，美国战略原油储备降至记录低点，OECD商业库存处于历史低点。

供给端

• PX产能利用率回落至同期低位，高价抑制需求，后期检修或提前结束。
• PTA产能利用率再度回落，仍在近年最低位置。
• 上周PTA产量走低。
• 进出口量：国内自给率提高，进口量偏低，2026年出口量低于2025年。

库存

• PTA社库下降，企业库存中位偏高。
• 聚酯工厂库存高位，上周聚酯工厂PTA原料库存9.32天，环比回落。

需求端

• 2026年前5月PTA实际消费量低于去年。
• 上周聚酯开工率环比小涨至78.53%，仍处在近年同期最低位置。
• 2026聚酯行业开工率为近年最低附近。
• 上周江浙地区化纤织造综合开工率49.14%，同比较弱，处于近年低位。
• 长丝、短纤、瓶片开工率及产量均处于近年低位。
• 出口整体弱于去年。

产业链结构

• 下游长丝毛利整体不错，瓶片毛利高位快速回落，短纤持续偏弱。