周度观点
- 上游：美伊局势预期好转，霍尔木兹海峡有望重开，原油价格下挫，但美国战略原油储备降至历史低点，未来不确定性仍存。
- 供应：亚洲石脑油裂解价差低位，PXN高位，PX开工负荷回落，PTA加工费走高但开工率低迷，需求疲软。
- 库存：国内PX库存中位，PTA社会库存中性，生产企业库存中性，下游聚酯工厂PTA库存高位。
- 需求：聚酯开工率处于多年同期最低水平，江浙化纤织造开工率也处于低位，价格下跌后或有补库需求。
- 策略：市场对能化供应链或过度乐观，PTA产能压力不大，择机多头参与，支撑位5500-5600；套利逢低多PX空原油。
- 风险点：中东不确定性，宏观风险。
期现市场
- 内盘PX期货对上海原油期货比价反弹至美以伊冲突前水平。
- PTA加工费2026年度大幅走高，受PTA装置开工率走低影响。
- PTA合约价差及基差：基差4月份开始走强，9-1升水近月震荡偏弱，5-9月差处于高位。
估值
- 原油&石脑油：霍尔木兹海峡封锁曾致供应缺口高达1000万桶/日，现有隐秘通行量约500-600万桶，全球库存去库，美国战略储备降至历史低位。海峡通航预期强烈，布伦特原油和亚洲石脑油价格回吐大部分涨幅。
- 亚洲PX生产毛利大幅波动，近期回升。
- PTA现货加工费反弹。
- PTA盘面利润：下游长丝毛利较低，瓶片毛利高位回落，短纤持续偏弱。
供给端
- PX生产端：产能利用率回落至同期中位，高价抑制需求。
- PTA开工及检修：产能利用率回落至近年低位，上周PTA产量小幅反弹。
- PTA进出口量：国内自给率提高，进口量偏低，2026年出口量低于2025年。
库存
- PTA库存：社会库存反弹，企业库存中位，工厂库存4.5天。
- 下游库存：聚酯工厂PTA原料库存10.84天，环比回升。
需求端
- 消费&聚酯开工：2026年前5月PTA实际消费量低于去年，上周聚酯开工率环比续跌至78.2%，处于同期较低位置。
- 聚酯产量&纺织开工：2026年聚酯行业开工率近年最低，上周江浙地区化纤织造综合开工率48.6%，同比较弱，处于近年低位。
- 长丝开工率&产量、短纤开工率&产量、瓶片开工率&产量：均处于低位。
- 出口：整体弱于去年。
产业链结构
