钢材行情展望：双焦成本抬升，钢价或有补涨

双 焦 成 本 抬 升 ， 钢 价 或 有 补 涨 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年6月13日周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 周度观点钢价走强 ◼观点：本周钢价波动率下降，呈现窄幅震荡走势。本周原料端铁矿下跌企稳，焦炭中枢上移，但价格高位反复，对钢材的拉动有限。近期钢材库存临近累库拐点，需求峰值已现，后期表需有季节性走弱预期。产量高位持稳，供需差收敛，淡季季节性累库预期大。钢材定价呈现“弱需求+成本支撑”特征。本周双焦高位震荡走势，整体偏强；钢材和铁矿价格高位回落，有企稳迹象。我们理解钢材和铁矿的弱势受到钢材弱需求和铁矿供应宽松双重影响。铁元素供应宽松，碳元素供应偏紧，多碳空铁套利已经走强。从钢材供需面看，供需双减，累库压力不大，短期估值不高的情景下，受焦煤成本支撑，价格或有补涨行情。但受弱需求预期抑制，预计钢价难以走出与原料共振上涨趋势性行情，维持对钢价区间走势判断。10月合约螺纹和热卷波动中枢分别参考3140-3300区间和3350-3500区间。 ◼策略： 1.单边：偏多操作为主。 2.套利：反套为主 3.期权：卖出虚值看跌期权 钢材供需接近年内峰值，关注环比高点 ◼宏观：美伊冲突、霍尔木兹海峡关闭，能源中枢抬升，海外天然气电炉成本明显高于国内，凸显国内成本优势。继海外能源成本抬升后，国内山西煤矿减产抬升国内煤炭价格中枢，钢材在双焦原料上的成本支撑夯实。 ◼成本端：铁矿港口高库存，发运处于同比增长状态，到港中枢抬升，预计后期铁矿还将持续累库，叠加近期铁矿海运费下降，铁矿对钢材成本支撑偏弱；焦煤库存回落，受山西煤矿减产影响，库存维持低位预期，预计后期煤强矿弱。钢材原料端，双焦低库存，铁矿高库存。考虑铁矿在产业端定价能力强，在钢材需求稳的情况下，铁矿难以主导钢价下跌。 ◼供应：高频数据跟踪，前5月铁元素产量（铁水+废钢）同比下降1.5%，5月产量环比4月持平，产量接近峰值。考虑后期需求淡季，叠加出口订单环比并未创新高，预计后期产量持平或小幅下降预期。6月钢厂利润回落，钢厂开工率和产能利用率尚未明显下降，叠加去年同期产量高基数，预计前6月产量保持同比降幅状态。分品种看，今年铁水更多流向钢坯，五大材产量同比下降1.9%，降幅大于铁元素产量。其中螺纹钢产量同比下降，热卷产量同比增长。环比看螺纹产量小幅增加，热卷产量低位持稳。截止6月12日数据，铁水产量+0.14至240.8万吨；五大材产量环比+4.5至857万吨，螺纹钢+2.5吨至214.6万吨；热卷产量+4.3万吨至299.5万吨。 ◼需求：五大材表需已经见到年内峰值，需求水平同比微降；环比呈现季节性走弱迹象。下游分行业看，建筑业需求同比下降，制造业需求同比增长。前5月钢材出口同比下降，但5月单月出口量已经修复至同比持平水平。整体钢材需求依然是同比微降或持平预期。本周表需环比下降，五大材表需-3.75万吨至845万吨，其中螺纹表需-5.9万吨至207万吨；热卷+2.5万吨至293.6万吨。 ◼库存：6月以来，产量高位，表需环比有所回落，库存去库放缓，临近季节性累库拐点。本期五大材库存+12万吨至1560万吨。其中螺纹+7.3万吨至661万吨；热卷+5.9万吨至420.5万吨。 ◼估值：估值回落，螺纹价格接近高炉成本和电炉谷电成本；随着钢价下跌，吨钢利润收敛。 ◼基差和月差：钢材月差持稳，处于中性水平。螺纹10-1价差-35元；热卷10-1价差-19元。螺纹1-5价差0值，属于偏高水平，中期将恢复至-50以下水平。 螺纹钢现货价格:绝对价格回落，基差转弱 热轧卷板现货价格:热卷价格转弱，基差转弱 钢材现货价差:卷螺价差有所回落 冷-热价差 钢材热卷和螺纹持仓增幅不大，焦煤和铁矿持仓增幅明显 粗钢供应:开工率持平，盈利率下降 钢材供应：螺纹价格回落，跌破平电成本和高炉成本，估值回落 铁水成本抬升，介于电炉谷电成本和平电成本中间。 废钢性价比抬升 钢材供需面：供需缺口收敛，面临季节性累库 热卷供需面：热卷去库偏缓，实际表需高位持稳 表需回落 螺纹钢供需面：螺纹去库放缓，表需回落 需求预计同比下降 铁水更多流向钢坯和非五大材，影响五大材产量同比降幅运行。 供需差收敛。预计后期季节性累库。 四大材基本面：表外材供需持稳，库存持平走势 表外材产量同比增长，表需同比增长。 去库偏缓。 钢材供需面：板材表需同比增长，建筑材表需同比下降，表需峰值已现。 2021-2025年，钢材+钢坯出口持续增长；累计增长0.92亿吨，年均0.18亿吨。 2025年中国钢材出口和钢制品出口增长明显，带动国内钢材产量呈现增长态势。增量来自两个方面：一方面是钢材净出口延续增长，增量最大的是钢坯；另一方面是机电产品为代表的出口增长，带动国内制造业用钢需求增加。 出口预计5月钢材+钢坯出口量同比持平；后期累计出口量有望修复至同比增长状态。 1-4月钢材+钢坯净出口同比下降190万吨。4月单月净出口1053万吨，环比增加46万吨，同比下降14万吨。 5月钢材出口1034万吨，同比-24万吨；环比上升83万吨。 结合钢坯出口情况，预计5月钢材+钢坯出口量同比持平；因去年基数走低，预计后期累计出口量有望修复至同比增长状态。 出口印度市场报价回落明显，中东和欧美市场价格持稳 海外价格有所回落，内外价差有所收敛。 下游国内需求：内需持续下降，需求结构分化 2020年表观需求达到10.08亿吨峰值。2021跟随地产行业下滑，钢材需求见顶回落。世界钢协数据，2024年中国钢材需求8.6亿吨，跟2021年比累计下滑10%(-1.1亿吨)；跟2020年比累计下滑15%（1.5亿吨） 冶金工业规划研究院披露：制造业需求占比不断提升，制造业需求占比达到50%。 制造业（一）机械在制造业中用钢量弹性最大，增速保持正增长 机械行业用钢需求占比22%。冶金工业规划研究院披露，2025年机械行业用钢需求1.8亿吨，同比增长1.7%。设备更新+新能源和AI应用机械增长明显；并且海外成为主要增量市场。中国机械工业联合会披露：2026年预计全年机械工业主要指标增速在5.5%左右（25年8.2%）。机械行业是今年内需向上弹性最大的行业。机械行业增速减半的假设下，增量1500万吨。 制造业（二）汽车产销同比下降 25年汽车行业用钢量需求占比8%，同比增长10%，增幅明显。 新能源车周期，以及汽车出口是支撑汽车行业高增的原因。2020-2025年汽车产量年均增速是6%。（25年是9.8%）其中汽车出口占比持续增长，25年汽车出口占比20%。 面临25年高基数，预计26年汽车行业用钢需求增幅放缓。 前4月汽车产量和销量同比下降5%和4.8%，降幅明显。 制造业（三）造船行业用钢需求维持较高增速 造船行业用钢需求占比2%。 23年开始，中国手持船舶订单和新接船舶订单都持续高于造船完工增速。带动中国造船完工量不断走高。 2025年造船完工量5369万载重吨（同比增长11.4%）。26年预期增速还将有所扩大，对钢材需求增幅扩大。 制造业（四）家电行业增速维持增长，集装箱需求同比下降 中国家电行业用钢需求占钢材需求占比2.3%（2025年）。中国集装箱用钢量占中国钢材总消费量的0.75%（2024年）。两新”政策边际效应递减和“抢出口”因素消退将影响家电等行业用钢需求有下降预期。1-4月家电行业增速维持同比增长，冰箱行业4月环比3月有所增长，洗衣机和空调有所下降。 建筑业（基建）：4月基建投资同比增长4.3%，增速环比下降 2025年基建增速创新低，低于2021年。尽管25年有4.4万亿的新增专项债额度，但部分专项债资金偿还地方隐形债务，形成实物工作量的“有效资金”并未增长。 政府工作报告披露，2026年预算赤字率为4%，超长期特别国债规模1.3万亿元，支持大行补资本特别国债规模3000亿元，地方政府专项债券规模4.4万亿元，政策性金融工具8000亿元，各项工具规模总体基本持稳。 2026年拟安排中央预算内投资7550亿元，较2025年增加200亿元；安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，与2025年持平；发行新型政策性金融工具8000亿元，较2025年进一步增加。此外，报告提出单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度，继续向投资项目准备充分、资金用得好的地方倾斜；预计2026年专项债用于项目建设的比例将较2025年有所提高，对基建投资形成一定托底支撑。 4月基建投资投资环比下降，短期基建对钢材下游建筑需求拉动有限。 建筑业：4月地产投资同比下降14% 建筑业用钢需求持续下降，钢协和冶金规划研究院都披露建筑用钢需求占比已经下降至50%。（2020年占比58%） 2020年—2024年，我国钢筋产量下降超过7000万吨（钢协）（年均1750万吨）；表需下降1.1亿吨，年均-2750万吨。 参考年均情况，以及前4月地产降幅，预估建筑业需求降幅收窄。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn