工业硅多晶硅2026中期投资策略：低位盘整，等待修复

策略报告 工业硅多晶硅2026中期投资策略 2026年6月26日 ❑2026年上半年回顾： 2026年上半年，工业硅供需格局仍偏宽松，但边际较2025年有所修复。供应端呈现“温和增长、重心北移”特征，1-5月全国工业硅产量约163万吨，同比增长5.7%。预计2026年全年工业硅产量约448万吨。需求端，多晶硅受产业链亏损、高库存及减产影响，对工业硅消费由高增长转向存量修复；有机硅价格、盈利及库存边际改善，但行业自律减产难以带动需求形成趋势性上行；铝合金受新能源汽车和汽车出口带动保持韧性；出口1-5月同比增长15.9%。整体看，供需仍未明显收紧，高库存仍是压制价格弹性的核心因素。 史恩冰17844535953shienbing@cmschina.com.cnF03124044Z0023456 2026年光伏产业链价格高位回落，需求走弱与政策调整共同主导行业运行。2026年上半年，光伏产业链呈现“上游承压、下游相对坚挺、整体前高后低”的价格特征，多晶硅价格由年初约53元/千克降至32元/千克附近，跌幅约40%，硅片价格较年初回落约30%–37%。受前期装机高基数、光伏消纳压力加大及新增支持政策缺位等因素影响，国内新增装机节奏明显放缓，2026年1–5月新增装机约60GW，同比下降近70%，预计全年国内新增装机将回落至180–240GW。出口方面，组件出口退税取消带来一季度“抢出口”效应，推动部分海外订单提前释放，但全年海外需求增量趋缓，预计2026年组件出口约250GW，同比下滑5%左右。 2026年展望： ❑ 预计2026年工业硅供需小幅过剩。具体来看，2026年行业供给量预计达448万吨，同比增速5%；需求量多晶硅预计为155万吨，同比持平，有机硅预计为135万吨，同比持平，铝合金预计为75万吨，同比增速2.4%，出口预计为75万吨，同比增长维持中低个位数水平；供需差值对应全年过剩规模约8万吨。预计下半年工业硅期货主力合约价格运行区间预计为8000-9500元/吨。 预计2026年多晶硅基本面供需失衡程度较2025年进一步加深。具体来看，2026年行业供给量预计达122万吨，同比下滑6%；需求量预计为98-112万吨，同比下滑15-25%，供需差值对应全年过剩规模达10-25万吨。政策端若能耗限额标准顺利落地并逐步推进，将强化市场对中长期供给出清的预期，多晶硅价格有望稳定在企业成本线之上。基于上述供需及政策假设，下半年多晶硅期货主力合约价格运行区间预计为30000-45000元/吨。 风险提示：行业能耗政策、产区电价规则 正文目录 一、2026年上半年工业硅、多晶硅价格走势回顾.............................................................................................5二、基本面边际变化...........................................................................................................................................8（一）工业硅供应边际变化........................................................................................................................8（二）多晶硅供应边际变化........................................................................................................................9（三）工业硅需求边际变化......................................................................................................................11（四）多晶硅需求边际变化......................................................................................................................15三、库存和估值................................................................................................................................................19四、未来市场平衡与展望.................................................................................................................................23 图表目录 敬请阅读末页的重要声明Page3图1：工业硅品种加权日K走势图（单位：元/吨）..................................................................................................5图2：工业硅品种沉淀资金和收盘价走势..................................................................................................................5图3：多晶硅品种加权日K走势图（单位：元/吨）..................................................................................................6图4：多晶硅品种沉淀资金和收盘价走势..................................................................................................................6图5：工业硅月度产量及同比（单位：万吨；%）....................................................................................................8图6：工业硅六大主产区月度产量及同比（单位：万吨）........................................................................................8图7：多晶硅月度产量及同比（单位：万吨）..........................................................................................................9图8：多晶硅四大主产区月度产量及同比（单位：吨）..........................................................................................10图9：多晶硅价格（单位：元/千克）......................................................................................................................11图10：多晶硅周度产量（单位：万吨）.................................................................................................................11图11：DMC价格（单位：万元/吨）......................................................................................................................11图12：DMC产业链产品价格（单位：万元/吨）....................................................................................................11图13：DMC产量（单位：万吨）...........................................................................................................................12图14：DMC库存（单位：万吨）...........................................................................................................................12图15：DMC成本（单位：万元/吨）......................................................................................................................12图16：DMC利润率（单位：%）...........................................................................................................................12图17：ADC12价格（单位：元/吨）......................................................................................................................13图18：A356价格（单位：元/吨）.........................................................................................................................13图19：龙头企业再生铝合金开工率（单位：%）...................................................................................................13图20：龙头企业原生铝合金开工率（单位：%）...................................................................................................13图21：中国乘用车产量（单位：百万）.................................................................................................................13图22：中国新能源汽车产量（单位：百万）........................