工业硅多晶硅2025年中期投资策略：基本面弱势格局延续，关注下半年政策动向

一、2025年上半年工业硅和多晶硅价格均呈现单边下行态势。工业硅价格下跌主因是需求疲弱而供应未收缩，以及煤炭价格下行导致成本支撑减弱。多晶硅价格下跌则受下游需求预期转弱、成本端工业硅价格下跌以及交割资源问题等因素影响。

二、供应端方面，工业硅产量维持历史高位，但新投产速度放缓，社会库存和仓单库存表现分化。多晶硅产量相对稳定，库存仍处高位，成本持续下行。

三、需求端方面，光伏装机需求因政策导向需求前置，下半年月度平均装机预计稳定在15-20GW，但全年新增装机预计较2024年下滑5-10%。有机硅价格探至历史低位，房地产疲软拖累消费表现。铝合金开工率相对稳健，新能源汽车驱动需求增长。出口方面，工业硅全年出口量预计同比下滑，全年出口规模预计在65-70万吨。

四、平衡表显示，工业硅市场供需失衡格局预计仍将延续，多晶硅市场三季度累库加速，四季度库存温和增长。

五、政策层面，针对行业内卷的治理正式启动，市场关注后续是否会出台针对性政策，包括强制淘汰落后产能、推动产能收购整合及引导行业联合限产等。

六、交易逻辑方面，预计下半年工业硅期货主力运行区间在7000-9000元/吨，多晶硅期货主力合约运行区间在30000-42000元/吨。单边策略方面，工业硅建议观望，多晶硅可轻仓试多，若无减产或挺价协议落地，则建议逢高沽空。跨品种策略方面，关注做多PS/Si比值。

七、风险提示：上游超预期减产、供给侧相关改革政策。