工业硅多晶硅2026年度投资策略：筑底蓄势，待时而动

策略报告 工业硅多晶硅2026年度投资策略 2025年12月18日 ❑2025年回顾： 2025年工业硅供需格局维持宽松。供应端呈现出明显的“区域分化、重心北移”特征，全年产量预计约为420万吨，同比下滑15%。需求侧核心驱动承压，存量板块持稳。多晶硅受产业链亏损及“反内卷”自律减产的双重挤压，其对工业硅的消费支撑边际减弱。预计2025年多晶硅产量为134万吨，同比显著下滑26%。有机硅全产业链价格年内下探至历史底部，行业进入减产挺价阶段。预计2025年产量约为240万吨，与去年同期基本持平。铝合金及出口需求维持常态化波动，较2024年同期基本保持平稳，对整体需求端贡献有限。 史恩冰17844535953shienbing@cmschina.com.cnF03124044Z0023456 2025年光伏产业链价格触底反弹，政策导向驱动装机节奏前移。2025年至今，光伏主材环节价格呈现v型走势，硅片、硅料、电池、组件较年初分别上涨25%、24%、6%及1%。“136号文”的落地重塑市场预期，为规避机制电价带来的收益波动，市场出现“抢装效应”，驱动产业链排产计划整体大幅前置。尽管政策环境处于调整期，但受益于上半年需求的集中释放，预计2025年国内新增装机仍有望触及280GW，实现稳步增长。出口端表现出一定的增长压力，预计2025年组件出口增速将有所放缓。 2026年展望： 预计2026年工业硅供需小幅过剩。具体来看，2026年行业供给量预计达446万吨，同比增速6%；需求量多晶硅预计为160万吨，同比增速2.8%，有机硅预计为135万吨，同比持平，铝合金预计为75万吨，同比增速4%；供需差值对应全年过剩规模约11万吨。预计全年工业硅期货主力合约价格运行区间预计为8000-10000元/吨。 预计2026年多晶硅基本面呈偏松态势。具体来看，2026年行业供给量预计达140万吨，同比增速5%；需求量预计为135万吨，同比增速3.8%，供需差值对应全年过剩规模约5万吨。政策端若承债式收储平台能够顺利落地并推进，将对市场价格形成有效托底，多晶硅价格有望稳定在企业完全成本线之上。基于上述供需及政策假设，2026年多晶硅期货主力合约价格运行区间预计为45000-65000元/吨。 风险提示：行业自律协定、收储平台推进速度、电力市场化新政 正文目录 一、2025年工业硅、多晶硅价格走势回顾........................................................................................................5二、基本面边际变化...........................................................................................................................................8（一）工业硅供应边际变化........................................................................................................................8（二）多晶硅供应边际变化......................................................................................................................10（三）工业硅需求边际变化......................................................................................................................11（四）多晶硅需求边际变化......................................................................................................................14三、库存和估值................................................................................................................................................17四、未来市场平衡与展望.................................................................................................................................20 图表目录 敬请阅读末页的重要声明Page3图1：工业硅主连日K走势图（单位：元/吨）.........................................................................................................5图2：工业硅品种沉淀资金和收盘价走势..................................................................................................................5图3：多晶硅主连日K走势图（单位：元/吨）.........................................................................................................6图4：多晶硅品种沉淀资金和收盘价走势..................................................................................................................6图5：工业硅月度产量（单位：万吨）.....................................................................................................................8图6：新疆工业硅产量（单位：万吨）.....................................................................................................................8图7：内蒙古工业硅产量（单位：吨）.....................................................................................................................8图8：宁夏工业硅产量（单位：吨）.........................................................................................................................9图9：甘肃工业硅产量（单位：吨）.........................................................................................................................9图10：云南工业硅产量（单位：万吨）...................................................................................................................9图11：四川工业硅产量（单位：万吨）....................................................................................................................9图12：多晶硅周度产量（单位：万吨）.................................................................................................................10图13：多晶硅开工率...............................................................................................................................................10图14：多晶硅价格（单位：元/千克）....................................................................................................................11图15：多晶硅周度产量（单位：万吨）.................................................................................................................11图16：DMC价格（单位：万元/吨）......................................................................................................................11图17：DMC产业链产品价格（单位：万元/吨）....................................................................................................11图18：DMC周度产量（单位：万吨）...................................................................................................................12图19：DMC库存（单位：万吨）...........................................................................................................................12图20：DMC成本（单位：万元/吨）......................................................................................................................12图21：DMC利润率（单位：%）...........................................................................................................................12图22：中国有机硅初级形态聚硅氧烷月度出口量（单位：万吨）.........