原油周度报告：库存释放，油价震荡偏弱

策略报告 原油周度报告20260629-20260703 2026年7月5日 市场表现：（0629-0703）本周油价震荡偏弱，因美伊在多哈的会谈取得进展，美国将向伊朗释放30亿美元资金，这意味着美伊朝最终协议油迈出一步。 基本面：供应端，伊朗战争以来，霍尔木兹海峡的油品通行量降至常态通行量的20%，在使用了绕行管道、战储和浮仓后，海峡封锁造成的石油供应减量约1250万桶/天。海湾国家目前已预防性减产1200万桶/天。全球油品库存持续去化。需求端，Q2需求负反馈量可能达到260至430万桶/天。海峡封锁越久，需求负反馈越多。在美伊达成备忘录后，市场已经预期海峡将在7月下旬恢复常态通行，关注海峡实际通行情况，大规模的复产可能要等到9月。 资料来源：文华财经，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 交易策略：市场对通航预期已经交易的较为充分，若通航速度慢于预期，预期差可能导致油价短期反弹，短期震荡区间或为布伦特75-85美元/桶，建议可逢低布局多单。 风险提示：海峡通航或者海湾复产快于预期，以色列与黎巴嫩停战，美伊最终核协议谈判取得进展。 一、近期交易热点 因美军对阿曼湾的封锁，伊朗5月原油装船量环比大幅下滑107万桶/天，伊朗原油产量环比大幅下降70万桶/天。6月俄罗斯装船量创新高，因俄炼厂受到袭击关停，俄罗斯只能加大原油出口。4月以来，海上原油从低位反弹，因亚洲购买更远的原油船货，运距拉长后导致在途原油增加，也表明陆地库存正在被消耗。因美伊达成谅解备忘录，布伦特现货走弱，因此俄油对布伦特现货贴水收窄。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价震荡偏弱，因美伊在多哈的会谈取得进展，美国将向伊朗释放30亿美元资金，这意味着美伊朝最终协议油迈出一步。 本周SC仓单持平，SC贴水走扩，目前贴水布伦特约7美元/桶。截止6月9日，WTI投机多头净持仓环比减少3万手。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，因霍尔木兹封锁，憋库导致海外国家预防性减产，5月欧佩克+12国产量再度环比下降122万桶/天；另外委内瑞拉产量环比增长4万桶/天，出口量环比下降9万桶/天，但是出口已基本不再去往中国。俄罗斯5月原油产量环比下降10万桶/天，低于目标产量96万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源:IEA，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，美国上周原油产量减少0.9万桶/天。EIA月报显示4月产量环比增产22万桶/天。美国油气钻机数环比前一周增加1台。美国需求方面，炼厂开工率回升0.5个点，目前开工率处于历史同期最高水平。汽油消费环比增加35万桶/天，4周移动平均同比持平；馏分油消费环比增加8万桶/天，4周移动平均同比持平。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）去库629万桶，库存已经低于近五年最低值，其中原油去库377万桶，因净进口处于历史低位，炼厂使用量处于历史高位；因炼厂开工率回升，馏分油累库248万桶；因消费回升，汽油去库233万桶。库欣交割库累库71万桶，已经降至2014年以来的最低水平。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。5月中国原油进口量环比大幅下降131万桶/天，同比下降330万桶/天，因国内炼厂缺少低价原料，炼厂开工率下降，导致进口减少。印度方面，5月消费485万桶/天，环比回升11万桶/天，同比下滑33万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (四)国际库存 根据IEA公布的OECD发达国家原油和总油品商业库存，截至2026年4月的最新数据，4月总油品库存同比累库4500万桶，高于五年均值800万桶。原油库存方面，4月同比累库2300万桶，相比5年均值低400万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存去库173万桶，柴油、燃料油和汽油均去库。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 上周欧洲原油库存环比去库175万桶，本周成品库存环比去库16万桶，欧洲油品处于历史同期最低值。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (五)价差 本周月差走弱，布伦特前六行合约已经转为contango结构，表明释放的原油浮仓和库存量使得短期市场出现过剩，WTI也因为库欣累库，月差走弱。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周汽油、柴油裂解走扩，因炼厂开工仍然保持低位，而中东原油库存已经开始释放至市场。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周BW价差收窄，已经回到战前水平，因美伊达成谅解备忘录，霍尔木兹可能很快恢复，布伦特溢价回落，这也导致本周BD价差收窄。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。