供给受到诸多干扰，煤价中枢适度抬升

供给受到诸多干扰，煤价中枢适度抬升 钢铁煤炭与建材研究ResearchonFerrous andConstruction Commodities 本期分析研究员 邝志鹏从业资格号:F3057899投资咨询号:Z0016256 余彩云从业资格号:F03096767投资咨询号:Z002031 刘国梁从业资格号:F03108558投资咨询号:Z0021505 邢亚文从业资格号:F3054449投资咨询号:Z001613 供给受到诸多干扰，煤价中枢适度抬升 策略摘要 研究院黑色建材组 2026年上半年煤炭供给受到美伊冲突、印尼减产和国内矿难等多重因素干扰，需求得益于火电消费增长和煤化工替代表现相对亮眼，虽然带来煤价的阶段性上涨，但是并未造成严重的供需缺口。下半年煤炭供需大概率仍将保持动态平衡，虽然国内安监形势可能相对严格，但是保供底线依然需要重视，如果后期海峡解封，国内进口规模也将有望改善。当前厄尔尼诺所带来的短期需求冲击不容忽视，煤炭消费增长趋势不改。下半年煤价大幅突破价格区间上限的可能性相对有限，然而整体价格中枢有望上移。 研究员 邝志鹏邮箱：kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云邮箱：yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 核心观点 ■市场分析 刘国梁邮箱：liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 价格行情：2026年上半年煤炭价格呈现上涨趋势，秦皇岛港口动力煤5500大卡价格从年初的691元/吨涨至5月上旬的835元/吨，涨幅达20.8%；大同坑口动力煤5500大卡价格从年初的557元/吨涨至5月上旬的698元/吨，涨幅达25.3%。5月22日山西省长治市沁源县发生特大煤矿瓦斯爆炸事故，煤炭价格再度上涨，秦皇岛港口动力煤5500大卡价格从5月上旬的835元/吨涨至6月底的865元/吨，涨幅达3.6%左右；大同坑口动力煤5500大卡价格从5月上旬的698元/吨涨至6月底的720元/吨，涨幅达3.2%。 邢亚文邮箱：xingyawen@htfc.com从业资格号：F3054449投资咨询号：Z0016137 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 供给端：2026年上半年国内煤炭产量相对平稳，经过去年下半年的超产核查治理后，煤矿超产意愿有所收敛，虽然煤炭价格一路上涨，但是煤炭产能并未大幅释放。5▪22特大煤矿瓦斯爆炸事故之后，山西地区安监形势大幅加严，动力煤煤矿也受到安监的影响，产量呈现下降趋势。根据国家统计局数据显示，2026年1-5月份全国原煤累计产量达19.8亿吨，同比减少0.3%。随着年初铁路大幅下调运费后，今年上半年疆煤外运规模持续增长，尤其发往川渝地区的煤炭总量大幅提升，截止5月底疆煤铁路外运规模已达4100万吨，同比增长9.1%。 进口端：2026年上半年煤炭进口表现大幅不及预期，在去年同期低基数的情况下，今年上半年煤炭进口仍维持负增长。自从美伊冲突爆发之后，亚洲国家不断增加煤炭进口量，与中国在全球煤炭贸易市场中加剧竞争。此外，印尼和俄罗斯的煤炭供给减量进一步导致国内进口量收缩，两国合计占国内煤炭进口量的比例高达6成，两国同时减少出口对于中国煤炭供给造成较大的影响。根据海关 总署数据显示，2026年1-5月份中国进口煤炭累计量达1.83亿吨，同比减少3.2%。 需求端：今年上半年虽然国内经济表现相对疲软，但是出口数据亮眼，使得整体经济保持稳定增长，而伴随国内电气化程度的不断提高，全社会用电量也保持较高增速，同时由于新能源发电增幅明显下降，导致火电发电被动增加。根据国家统计局数据显示，2026年1-5月份规模以上企业火力累计发电量达2.53万亿千瓦时，同比增加3.4%。根据统计数据显示，2026年1-5月份电力行业累计耗煤量达10.15亿吨，同比增加1.1%。2026年上半年受美伊冲突的影响，煤化工迎来快速发展，因此也带动化工耗煤的持续增加。根据统计数据显示，2026年1-5月份化工行业累计耗煤量达1.61亿吨，同比增加18.2%，占煤炭消费的比例提升至10%左右。2026年上半年冶金行业相对平稳，根据统计数据显示，2026年1-5月份冶金行业累计耗煤量达0.73亿吨，同比增加0.1%。建材行业依旧表现不佳，并且有进一步下降的趋势，根据统计数据显示，2026年1-5月份建材行业累计耗煤量达0.87亿吨，同比减少9.1%。 后市预测： 供给端：展望2026年下半年国内煤炭供给依然存在不确定性，其中最关键的因素仍是全国煤矿安监的力度和周期。由于本次山西的煤矿事故所造成的负面影响较大，高层对于事故的后续处置高度关注，同时也为全国的煤矿安全生产敲响警钟。即使下半年行政式的安监力度逐步放松，但是煤矿可能难以像过去一样超额生产。整体来看，今年下半年在保持基本供应的前提下，煤炭产能释放将有所收敛，煤炭产量宽松情况将得到修正。 进口端：展望2026年下半年煤炭进口形势可能有所改观，但是从全年角度来看，煤炭进口大概率仍难改负增长的局面，影响下半年煤炭进口量的最关键因素依旧在于美伊冲突的变化。印尼方面，今年下半年国内进口印尼煤炭规模可能存在环比改善的情况，但是考虑到去年下半年的高基数，同比大概率仍维持负增长。俄罗斯方面，今年下半年国内进口俄罗斯煤炭存在环比修复的可能，然而考虑到其煤炭供给量的收缩，同比增长的难度相对较大。澳大利亚方面，今年下半年国内进口澳大利亚煤炭可能有所回升。 需求端：展望2026年下半年煤炭消费可能依旧维持增长趋势，其中中国经济稳中向好的大前提和全社会电气化率的提升必然导致用电量的不断增长，同时厄尔尼诺所带来的气候问题也将提升用电需求。从过去几次厄尔尼诺的情况来看，火电总体受益于高温所带来的用电量增长，因此今年下半年电力行业耗煤大概率 将继续保持增长。目前煤化工行业的发展趋势大致不会发生根本性变化，下半年原油价格中枢较美伊冲突之前仍将有所提高，对于煤化工而言相对利好，因此今年下半年化工耗煤大概率仍将保持增长，冶金耗煤依旧维持同比持平，建材耗煤也将继续拖累煤炭消费。 ■策略 煤价中枢适度上移 ■风险 煤矿安监政策超预期、进口规模继续大幅下降、美伊冲突再度升级、厄尔尼诺强度提升等。 备注：本报告中关于年度或月度商品供需数据，如未明确注明其他出处，则均为华泰期货研究院独立评估测算。 目录 策略摘要......................................................................................2核心观点......................................................................................2一、2026年上半年动力煤市场回顾..................................................8二、2026年上半年动力煤供给分析..................................................92.1、矿难引发安监加严，原煤产量大体持稳.........................................92.2、运费下调助力疆煤，铁路检修影响发运.......................................102.3、传统贸易国家减量，国内煤炭进口大降.......................................11三、2026年上半年动力煤需求分析................................................143.1、新能源出力不稳定，火电增长带动煤耗.......................................143.2、美伊冲突压制油化，煤化行业大幅增长.......................................163.3、冶金耗煤相对平稳，建材继续拖累煤炭.......................................16四、2026年上半年动力煤库存分析................................................18五、2026年下半年动力煤供给推演................................................195.1、煤矿安监力度严格，煤炭产能释放收敛.......................................195.2、美伊冲突或将缓解，进口有望环比修复.......................................19六、2026年下半年动力煤需求推演................................................226.1、厄尔尼诺提升电耗，煤电消费保持增长.......................................226.2、冶金耗煤保持平稳，建材耗煤难改颓势.......................................23七、2026年下半年动力煤价格推演................................................25 图表 图1:大同Q5500坑口价格丨单位：元/吨..................................................8图2:秦皇岛Q5500平仓价格丨单位：元/吨...............................................8图3:原煤月度产量丨单位：万吨...............................................................9图4:原煤累计产量及同比丨单位：万吨%.................................................9图5:山西原煤月度产量丨单位：万吨.......................................................10图6:新疆原煤月度产量丨单位：万吨.......................................................10图7:内蒙古原煤月度产量丨单位：万吨...................................................10图8:陕西原煤月度产量丨单位：万吨.......................................................10图9:新疆重点煤矿铁矿发运量丨单位：万吨.............................................11图10:大秦线日度发运量（月度日均）丨单位：万吨.................................11图11:煤及褐煤月度进口量丨单位：万吨.................................................11图12:煤及褐煤累计进口量及同比丨单位：万吨%....................................11图13:中国进口印尼煤炭月度数量丨单位：万吨........................................13图14:中国进口俄罗斯煤炭月度数量丨单位：万吨.....................................13图15:中国进口蒙古煤炭月度数量丨单位：万吨........