供给受到诸多干扰，煤价中枢适度抬升

核心观点

2026年上半年煤炭价格呈现上涨趋势，主要受供给端干扰和需求端增长因素影响。供给端方面，美伊冲突、印尼减产和国内矿难等多重因素导致煤炭供给受到干扰；需求端方面，火电消费增长和煤化工替代效应带动煤炭需求增加。尽管煤价上涨，但并未造成严重的供需缺口。

2026年上半年市场回顾

• 价格行情：秦皇岛港口动力煤5500大卡价格从年初的691元/吨涨至5月上旬的835元/吨，涨幅达20.8%；大同坑口动力煤5500大卡价格从年初的557元/吨涨至5月上旬的698元/吨，涨幅达25.3%。5月22日山西沁源煤矿事故后，煤炭价格再度上涨，但影响有限。
• 供给端：国内煤炭产量相对平稳，煤矿超产意愿收敛，产能并未大幅释放。山西地区安监加严，动力煤产量下降。新疆地区煤炭产量降幅明显，内蒙古和陕西地区煤炭产量增长。
• 进口端：煤炭进口大幅不及预期，维持负增长。美伊冲突导致亚洲国家增加煤炭进口，印尼和俄罗斯煤炭供给减量，国内进口量收缩。
• 需求端：全社会用电量保持较高增速，火电发电被动增加。煤化工行业因美伊冲突快速发展，带动化工耗煤增加。冶金行业耗煤相对平稳，建材行业耗煤下降。
• 库存分析：煤炭库存明显优于去年同期水平，4月份库存去化加速，5月份库存回升至同期水平。

2026年下半年市场推演

• 供给端：煤矿安监力度可能依然严格，煤炭产能释放收敛。进口端：美伊冲突缓解后，进口有望环比修复，但全年仍难改负增长局面。
• 需求端：厄尔尼诺提升电耗，煤电消费保持增长。煤化工行业发展趋势大致不变，化工耗煤大概率仍将保持增长。冶金耗煤保持平稳，建材耗煤难改颓势。

研究结论

2026年下半年煤炭供需大概率仍将保持动态平衡，整体价格中枢有望上移，但大幅突破价格区间上限的可能性相对有限。