季初资金下行缓慢，央行回笼调节预期——流动性和机构行为跟踪

一、资金面 本周央行公开市场业务净回笼15870亿元，逆回购投放15785亿元，到期31655亿元；央行预告将于7月6日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，加量续作2000亿元。资金面转松，7天资金价格明显下行：R001收于1.39%，DR001收于1.36%，R007收于1.42%，DR007收于1.39%。DR007与7天OMO利差收于-0.76bp，6M国股银票转贴利率收于0.50%。

二、同业存单 存单收益率普遍下行：3M收益率下行3.00bp至1.40%，6M收益率下行2.00bp至1.43%，1Y收益率下行2.00bp至1.46%。1年存单与R007利差走阔6.78bp至4.00bp。存单净融资回落至-12.0亿元，加权平均发行期限6.0M，3M存单发行647.70亿元，6M期限发行361.40亿元，1Y期限发行859.60亿元。

三、政府债 政府债净发行下降：本周国债净发行1688亿元，地方债净发行1590亿元，合计发行3278亿元，净缴款2915亿元。下周预计国债净发行2410亿元，地方债净发行719亿元，合计净发行3129亿元，净缴款1272亿元。

四、机构行为 银行间杠杆率微幅下降：本周质押式回购交易量日均6.45万亿元，银行间市场杠杆率日均106.51%。

五、债市表现 本周债市围绕资金面波动而震荡，收益率整体上行，超长端表现弱于中短端。周初资金面受季末扰动边际收紧，叠加6月制造业PMI超预期、权益市场走强，债市承压调整；周中资金面未能如期转松，市场对交易流动性有所担忧，情绪继续偏弱；随后资金面转松，权益市场调整对债市形成支撑，但超长端受30年国债招标结果及供给压力影响持续偏弱。1年国债收益率上行1bp至1.14%，10年国债收益率上行1.49bp至1.75%，30年国债收益率上行5.09bp至2.27%。

六、风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。