季初资金下行缓慢，央行回笼调节预期——流动性和机构行为跟踪

季初资金下行缓慢，央行回笼调节预期——流动性和机构行为跟踪 本周央行公开市场业务净回笼。本周央行逆回购投放15785亿元，逆回购到期31655亿元，逆回购净回笼15870亿元；央行预告将于7月6日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，加量续作2000亿元。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 本周资金面转松，7天资金价格明显下行。本周R001收于1.39%（前值1.40%），DR001收于1.36%（前值1.37%）。R007收于1.42%（前值1.51%），DR007收于1.39%（前值1.47%）。DR007与7天OMO利差收于-0.76bp，6M国股银票转贴利率收于0.50%。 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 相关研究 本周债市围绕资金面波动而震荡，收益率整体上行，超长端表现弱于中短端。周初，资金面受季末扰动边际收紧，叠加6月制造业PMI超预期、权益市场走强，债市普遍承压调整；周中月初资金面未能如期转松，央行大额净回笼，叠加部分机构无法看到最新报价，市场对交易流动性有所担忧，债市情绪继续偏弱。此后，随着资金面逐渐转松，权益市场尤其AI板块跟随外盘明显调整，对债市情绪形成一定支撑，但超长端则受30年国债招标结果高于市场预期及供给压力影响持续偏弱。累计看，本周1年国债收益率上行1bp至1.14%，10年国债收益率上行1.49bp至1.75%，30年国债收益率上行5.09bp至2.27%。 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与值景》2026-01-07 存单收益率普遍下行。本周3M收益率下行3.00bp收于1.40%，6M收益率下行2.00bp收于1.43%，1Y收益率下行2.00bp收于1.46%。本周1年存单与R007利差走阔6.78bp至4.00bp。 本周存单净融资回落。本周存单净融资-12.0亿元，值3159亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限6.0M（前值7.2M），3M存单发行647.70亿元，6M期限发行361.40亿元，1Y期限发行859.60亿元。 政府债净发行下降。本周国债净发行1688亿元，地方债净发行1590亿元，政府债合计发行3278亿元前值6064亿元），净缴款合计2915亿元前值6483亿元）。下周前2026年7月6日-2026年7月12日）预计国债净发行2410亿元，地方债净发行719亿元，政府债合计净发行3129亿元，净缴款合计1272亿元。 银行间杠杆率微幅下降。本周质押式回购交易量日均6.45万亿元前值6.53万亿元），银行间市场杠杆率日均106.51%前值106.54%） 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面............................................................................................................................................3二、同业存单.........................................................................................................................................5三、机构行为.........................................................................................................................................7风险提示...............................................................................................................................................7 图表目录 图表1：隔夜资金价格...........................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率............................................................................................................3图表3：资金价格.................................................................................................................................3图表4：流动性分层..............................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量...........................................................................................................3图表6：债市日度杠杆率........................................................................................................................3图表7：公开市场操作...........................................................................................................................4图表8：政府债券净发行........................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款........................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元）............................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模...............................................................................................5图表12：各类银行存单发行规模............................................................................................................5图表13：各期限同业存单发行规模.........................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率.........................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率............................................................................................................6图表16：1Y-3M存单收益率利差............................................................................................................6图表17：1年存单-7天OMO利差..........................................................................................................6图表18：1年存单-DR007利差..............................................................................................................6图表19：利率债欠配指数......................................................................................................................7图表20：信用债欠配指数......................................................................................................................7 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券股份有限公司前以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准