流动性和机构行为跟踪：央行回笼不改资金宽松

央行回笼不改资金宽松——流动性和机构行为跟踪 跨月后，本周央行公开市场业务净回笼资金。本周央行逆回购投放540亿元，逆回购到期4191亿元，逆回购净投放-3651亿元；买断式逆回购投放3000亿元，买断式逆回购到期8000亿元，买断式逆回购净投放-5000亿元。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 隔夜资金价格与七天资金价格均回落。本周R001收于1.25%（前值1.37%），DR001收于1.24%（（前值1.32%）。R007收于1.37%（（前值1.40%），DR007收于1.34%（（前值1.39%）。DR007与7天OMO利差收于-6.35bp。6M国股银票转贴利率收于0.74%。 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 资金面边际收敛，本周债市震荡调整。本周受买断式逆回购大幅缩量净回笼的影响，银行间资金面边际收紧，流动性宽松预期有所回落，带动全期限债市同步承压，与此同时，权益市场走势偏强、风险偏好抬升，也对债市形成了额外制约。累计看，本周1年国债收益率上行2.51bp至1.19%，10年国债收益率上行1.75bp至1.76%，30年国债收益率上行2.75bp至2.25%。 相关研究 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与前景》2026-01-07 存单收益率基本不变。本周3M收益率、6M收益率、1Y收益率基本不变，分别收于1.37%、1.41%、1.45%。本周1年存单与R007利差走阔3.20bp至7.72bp。 本周存单净回笼。本周存单净融资-2107亿元，前值-1921亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限8.6M（（前值8.3M），3M存单发行124.8亿元，6M期限发行1226.2亿元，1Y期限发行1732亿元。 政府债净发行回升。本周国债净发行1409亿元，地方债净发行150亿元，政府债合计净发行1559亿元（前值714亿元），净缴款合计-1392亿元（前值3823亿元）。下周（（2026年5月11日-2026年5月17日）预计国债净发行317亿元，地方债净发行535亿元，政府债合计净发行851亿元，净缴款合计3803亿元。 银行间杠杆率上升。本周质押式回购交易量日均7.56万亿元（前值7.15万亿元），银行间市场杠杆率日均107.78%（前值106.84%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................3图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................3图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................6图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................6图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公