2026年6月美国非农数据点评：非农降温但不弱，加息担忧暂缓

非农降温但不弱，加息担忧暂缓 2026年6月美国非农数据点评 本报告导读： 6月美国失业率在劳动参与率下滑的情况下进一步回落，非农新增就业有所降温且不及市场预期，部分缓解了市场对美联储加息的担忧。我们认为在油价已有明显回落，美联储内部分歧仍大的情况下，年内美联储加息的门槛仍然较高，后续或有望看到年内加息担忧的进一步降温。 汪浩(分析师)0755-23976659wanghao8@gtht.com登记编号S0880521120002 投资要点： 6月PMI传递哪些信号2026.06.30增速实质放缓，分化持续2026.06.27央地收支分化加剧2026.06.23美联储年内加息或仍言之过早2026.06.21金融结构性变革：哪些信号2026.06.17 失业率：回落至4.2%。6月美国失业率意外下行至4.2%，但这一回落或主要源于劳动参与率的持续下滑（6月进一步回落0.3个百分点至61.5%），其中25-34岁年轻群体劳动参与率下滑最为明显。此外，6月U6失业率进一步回落，边缘群体就业情况有所改善，员工工作时长与平均时薪增速维持稳定。 美联储：年内或不会加息。虽然失业率超预期回落，但不及预期的新增就业数据也一定程度缓解了市场对加息的紧张情绪。我们认为在油价已有明显回落，美联储内部分歧仍大的情况下，年内美联储加息的门槛仍然较高。若后续通胀压力如期回落且7月FOMC会议未释放更多的鹰派信号，则有望看到加息担忧的进一步降温。 风险提示：美国经济持续复苏使得通胀压力超预期，美联储鹰派倾向超预期。 目录 1.非农就业：放缓但并不算弱..........................................................................32.失业率：回落至4.2%.....................................................................................43.美联储：年内或不会加息..............................................................................54.风险提示..........................................................................................................5 1.非农就业：放缓但并不算弱 2026年6月美国新增非农就业为5.7万人，明显不及市场预期（11.3万人）。此外，2026年4月新增就业人数由17.9万人下修至14.8万人，5月由17.2万人下修至12.9万人，4-5月共下修7.4万人。6月美国移动3个月平均新增就业人数由5月的16.3万人回落至11.1万人。 其中，6月私人部门新增就业人数回落4.8万人至4.9万人，低于市场预期的10.7万人。政府部门新增就业人数回落2.4万人至0.8万人。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 从行业结构来看，休闲酒店业新增就业有明显回落。6月美国商品生产业就业延续温和回升趋势，其中制造业新增就业0.3万人（前值-0.2万人），建筑业新增就业较5月增加0.5万人至1.1万人，采矿业新增就业有所回落。服务业中，休闲酒店业新增就业近两个月波动较大，6月明显回落10.1万人至-6.1万人，是私人部门就业不及预期的主要原因。此外，零售业新增就业也由正转负，信息业就业人数继续延续之前的回落趋势。相比之下，教育和保健服务、专业和商业服务行业新增就业人数有所回升，是支撑非农新增就业的主要来源。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 虽然6月非农新增就业人数不及市场预期，但鉴于此前美联储认为受移民下降等因素影响，美国维持失业率不变的新增就业水平可能已回落至0附近，当前这份5.7万人的新增就业水平并不算弱。此外，从移动三个月平均水平来看，ADP新增就业人数与非农私人部门新增就业人数仍然处于回升的趋势中，当前美国就业市场总体表现或仍相对稳固。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.失业率：回落至4.2% 美国失业率超预期回落至4.2%。6月美国失业率由5月的4.29%回落至4.19%，低于市场预期的4.3%。不过，6月失业率的下行或主要受到劳动参与率回落的影响。6月美国劳动参与率仍延续了下滑趋势，较5月进一步回落0.3个百分点至61.5%。从年龄段来看，18-19岁与25-34岁年轻群体劳动参与率在6月下滑最为明显，尤其25-34岁群体劳动参与率在6月下滑1.6个百分点至82.4%。从失业时长上看，6月失业时间在27周以上的群体占比相对稳定。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 此外，U6失业率由5月的8.1%进一步回落至7.9%，准待业人口比例回落0.1个百分点至3.7%，边缘群体的就业情况有所改善。工作时长与平均时薪增速维持稳定。6月美国平均每周工作时长继续维持在34.3小时，平均时薪环比维持在0.3%，符合市场预期；平均时薪同比增速小幅回升0.1个百分点至3.5%，总体仍维持稳定。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.美联储：年内或不会加息 不及预期的非农新增就业数据缓解了市场对加息的担忧。虽然失业率超预期回落，但不及预期的新增就业数据也一定程度缓解了市场对加息的紧张情绪。数据公布后，美元与10年期美债利率小幅回落，黄金走强。根据CME数据，非农数据公布后，市场对美联储加息的预期已经由2026年9月推迟至10月。 我们认为，美联储年内年内加息的门槛仍然较高。一方面，当前美伊局势的不确定已有所下降，ICE布油价格大幅回落至70美元/桶附近，即将公布的6月CPI数据压力或将有所缓解。另一方面，美联储内部分歧仍然存在，沃什虽在欧央行论坛上拒绝提供前瞻指引，但其认为通胀压力有所回落，AI有望带来生产率提升等观点也呈现出一定的鸽派倾向。若后续通胀压力如期回落且7月FOMC会议未释放更多的鹰派信号，则有望看到加息担忧的进一步降温。 4.风险提示 美国经济持续复苏使得通胀压力超预期，美联储鹰派倾向超预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所