美国6月非农就业数据点评：新增非农走弱，2026年加息可能性下降

2026年07月03日 ——美国6月非农就业数据点评 宏观研究团队 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 潘纬桢（分析师）panweizhen@kysec.cn证书编号：S0790524040006 事件：美国公布6月非农就业数据。新增非农就业增加5.7万，失业率为4.2%，均低于市场预期；平均时薪同比增长3.5%，符合市场预期。 新增非农就业出现较大下滑，失业率进一步走低 1.新增非农就业下降过半，4、5月数据均录得较大幅度下修 6月美国新增非农就业增加5.7万人，较5月份初值（17.2万）下降幅度超过一半，不及市场预期。5月、4月新增非农就业累计下修7.4万。趋势上看，近3个月平均新增就业增加11.1万人，有一定幅度下降。结构上看，私人部门方面，商品制造增加了1.0万就业，服务业中休闲和酒店业减少了6.1万就业，政府就业在6月增长了0.8万。总体看，6月美国新增就业出现较大幅度下降，且数据重新出现下修，显示当前美国就业市场有一定疲软迹象。但需要注意的是，在美国就业基本实现充分就业的情况下，5.7万的增幅在绝对数上并不算低，美国劳动力市场的韧性仍存。 2.劳动参与率、失业率均出现下降，永久性失业占比下降 6月美国劳动参与率录得约61.5%；失业率约为4.2%，均较5月份下降。具体来看，6月份调查城市人口增加11.2万，劳动力人口减少7.2万。总就业人口减少50.7万，失业人口减少21.3万，劳动参与率持续下跌至61.5%。失业率下降0.11个百分点至4.189%。劳动参与率与失业率同时出现下降，且劳动参与率下降更多，或说明失业率下行主因部分劳动力退出市场，与新增非农信号相对一致。再来看失业率成因，6月永久性失业者、离职者占比下降，而完成临时工作者、再就业者占比上升，可能显示企业目前倾向于招聘更加有经验的员工，对临时员工的需求略有下降，且员工也倾向于少离职。 相关研究报告 《沃什“首秀”放弃前瞻性指引，美联储态度更趋鹰派—6月FOMC会议点评》-2026.6.18 《新旧动能“温差”明显—宏观经济点评》-2026.6.17 3.薪资同比增速有所回升，工作时长基本稳定 《美国通胀短期高点或已出现—美国5月CPI点评》-2026.6.11 6月美国非农就业时薪录得37.64美元，同比上升3.5%，环比上升0.3%，同比增速较5月上升0.1个百分点，环比增速较5月亦有边际回升。此外，6月美国周工作时长维持在34.3小时的相对低位，基本稳定，显示美国企业的运行处于相对低迷状态。结合失业人数减少来看，后续薪资同比增速或继续反弹，但考虑到后续通胀绝对水平或出现下行，居民的实际购买力的提升或有提升，对经济增长的支撑作用也将出现回升。 美联储2026年或维持利率不变，可能的加息或在2027年 第一，虽然近期美国部分企业有一定裁员计划，且均表示由AI发展导致。但我们认为这可能夸大了AI对劳动力市场的短期影响，美国就业市场或在一段时间内维持相对稳定的状态。事实上，部分企业在裁员后又重新招聘有经验的人员。即使在受AI影响比较大的年轻人群体，纽约联储发现，远程办公能够解释近期年轻大学毕业生整体失业率上升的64%，AI的影响反而相对可控。因此美国就业市场或在较长时间内维持充分就业的稳定状态，从而促使美联储按兵不动。 第二，沃什任命的5大小组具体研究成果出炉之前，美联储内部或较难推动货币政策有进一步行动。在6月FOMC会议上，美联储主席沃什宣布成立5大小组，分别负责美联储的沟通等议题，并要求在2026年底前完成相关研究。我们认为，在此之前美联储内部或难就货币政策行动达成共识，更有可能维持利率水平不变。 我们认为，2026年美联储或大概率选择维持利率水平。可能的加息或在2027年，驱动因素或为美国科技公司更进一步加大投资，推动美国经济通胀上行。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国关税政策超预期反复。 目录 1、新增非农就业出现较大下滑，失业率进一步走低..................................................................................................................31.1、新增非农就业下降过半，4、5月数据均录得较大幅度下修......................................................................................31.2、劳动参与率、失业率均出现下降，永久性失业占比下降...........................................................................................41.3、薪资同比增速有所回升，工作时长基本稳定...............................................................................................................51.4、制造业PMI就业指数边际回暖、就业扩散指数有涨有跌..........................................................................................61.5、劳动力市场供需处于相对平衡状态，但需求边际回升...............................................................................................62、美联储2026年或维持利率不变，可能的加息或在2027年..................................................................................................83、风险提示......................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：6月美国新增非农就业人数下降超过一半..........................................................................................................................3图2：6月劳动参与率、失业率均下降..........................................................................................................................................4图3：6月25-54岁区间人口劳动参与率边际下降.......................................................................................................................4图4：6月暂时性失业、再就业者占比上升..................................................................................................................................5图5：6月因经济原因从事兼职工作人员环比继续减少..............................................................................................................5图6：6月时薪同比增速有所回升..................................................................................................................................................5图7：6月美国周工作时长基本平稳..............................................................................................................................................5图8：信息业、公用事业薪资同比增速较高.................................................................................................................................6图9：6月美国ISM制造业PMI就业继续回暖............................................................................................................................6图10：3个月、6个月就业扩散指数有涨有跌.............................................................................................................................6图11：5月职位空缺数、空缺率相对平稳....................................................................................................................................7图12：5月员工离职率、裁员率保持平稳....................................................................................................................................7图13：5月美国劳动力缺口回升....................................................................................................................................................7图14：不能远程工作的岗位中，18-28岁与29岁以上人群失业率差距更大...........................................................................8 表1：6月非农新增就业细项及变动..............................................................................................................................................4 事件：美国公布6月非农就业数