1月非农数据新增就业13万,大幅超出预期,失业率回落至4.28%。年度修正显示2025年月均新增非农就业下修至2.9万,为金融危机以来最高。就业结构高度集中于医保行业,剔除医疗&社保服务后私营就业呈温和下行趋势。居民端就业改善,新增劳动力38.7万,劳动参与率提升至62.5%,供需缺口续创新低。策略上,26Q1美国经济料持续好于预期,关注核心CPI及特朗普访华预期升温带来的机会。风险提示包括特朗普政策超预期、通胀反弹及金融系统流动性危机。