海外观察：美国2026年6月非农数据：短期影响消退推动非农降温

——海外观察：美国2026年6月非农数据 投资要点 ➢事件：当地时间7月2日，美国劳工局公布2026年6月美国非农就业数据。美国6月季调后非农就业人口新增5.7万人，预期增11.0万人，前值自新增17.2万人下修至新增12.9万人；失业率4.2%，预期4.3%，前值4.3%。 ➢核心观点：美国6月非农就业数据低于预期，4月、5月合计下修7.4万人，不过近3个月的平均新增就业仍有11.1万人，依旧有韧性。当月主要的拖累来自住宿和餐饮就业，近两个月波动较大，但合并来看新增就业是减少的。教育和保健仍然构成明显支撑，生产部门新增就业相对稳定。失业率超预期回落至4.2%，主因分母端劳动力人数的减少。低于预期的非农就业使年内加息预期有所回撤。从年内来看，美国通胀大概率高位回落，但仍高于2%，同时劳动力市场偏稳健的情况下，加息以及降息的必要性及紧迫性均不强。更多的行动，或要等到五个工作小组完成研究工作、美联储新的框架日渐清晰后。 ➢生产部门就业继续反弹。生产部门就业新增1.0万人，前值由下修至0.7万人。其中采矿伐木业减少0.4万人，3个月连增后出现收缩，薪资的环比涨幅也明显回落，或与6月能源价格高位回落，用工需求同步减少有关。建筑业的支撑主要来自非住宅分项，当月就业新增1.99万人，AI需求带动资本开支扩张仍是主因；制造业新增就业0.3万人，但内部可能存在分化，而分化的主因可能仍来自于AI与传统经济，其中耐用品制造新增就业0.6万人。 ➢服务业新增就业分化明显。服务部门6月就业新增3.9万人，前值由新增16.3万人下修至9.0万人。K型分化明显，AI对部分劳动岗位的替代明显，包括信息咨询、金融活动等行业今年以来整体收缩，但另一方面也受益于AI，专业和商业就业人数持续增长。而可选消费方面的休闲和住宿与必选消费方面的教育和保健分化也同样明显。6月当月，住宿和餐饮由前值的新增3.09万人降至减少5.46万人，两个月合并来看是收缩的，由此来看，世界杯的影响偏短期。教育和保健、专业和商业分别就业新增6.9万人、3.6万人，今年以来分别累计新增34.6万人、13.5万人，是非农的主要贡献项。信息咨询就业新增连续3个月减少，贸易运输和公用事业就业新增人数也同样减少，金融活动就业拖累有所减轻。 ➢整体薪资增速稳定，服务部门时薪增速小幅抬升。6月私人部门整体时薪环比增速0.3%，前值上修至0.3%。生产部门时薪增速环比小幅回落0.1pct至0.2%，采矿伐木、建筑业薪资增速环比均低于前值。服务部门上升0.2pct至0.4%，为1月以来最高，零售、运输和仓储、公用事业、信息咨询、金融活动的薪资增速上升较快，兼职较多的休闲和住宿薪资环比增速小幅回落0.1pct至0.2%。 ➢供给减少是失业率超预期回落的主因。6月U3失业率超预期回落至4.2%，6月劳动力人数减少72万人，整体劳动力人口回落至2024年12月以来最低，劳动参与率回落至61.5%，分母端的减少是失业率回落的主因。从分子端看，非自愿性失业人数、自愿性失业人数分别减少了10.7万人和14.0万人。 ➢美联储年内按兵不动的概率仍高。数据公布后，美股高开，美债收益率、美元指数回落，黄金上涨。美联储主席沃什在欧洲央行年会上表示通胀预期有所回落，通胀风险也有所下降，但同时也会致力于实现2%的通胀目标。年内美国通胀大概率高位回落，但仍高于2%，同时劳动力市场偏稳健的情况下，加息以及降息的必要性及紧迫性均不强。更多的行动，或要等到五个工作小组完成研究工作，新的框架日渐清晰后。 ➢风险提示：美国通胀超预期上行，美国内部政治不稳定性外溢影响消费投资。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 五、联系方式： 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221956989传真：（8621）50585608邮编：200125