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海外观察：美国2026年4月非农数据：非农就业仍有韧性，但不宜过度乐观

2026-05-11 刘思佳东海证券 Max

事件：美国劳工局公布2026年4月非农就业数据，当月新增非农就业人口11.5万人，远超预期的6.2万人；失业率维持在4.3%。
核心观点：美国4月非农就业数据继续回暖，服务部门就业增长强劲，生产部门就业虽有所回落但仍强于季节性，主要得益于能源短缺下采矿业需求提升。失业率保持稳定，但劳动力参与率和潜在劳动力持续走低，导致就业盈亏水平（3MMA）降至0附近，失业率持稳门槛显著降低，市场或对就业情况过度乐观。
关键数据：
- 非农就业新增：11.5万人（预期6.2万人，前值上修至18.5万人）。
- 失业率：4.3%（预期4.3%，前值4.3%）。
- 劳动力参与率：61.8%（前值61.9%，连续第五个月下降）。
- 潜在劳动力：减少1.9万人。
- 就业盈亏水平（3MMA）：-0.2万人（2020年以来最低）。
生产部门就业：新增1.0万人，采矿伐木业增长显著（0.3万人，2024年4月以来最高），建筑业和制造业就业回落，印证成本错位带来的下行风险。
服务部门就业：新增11.3万人，贸易运输和公用事业、教育保健业增长较快，休闲住宿下滑，金融和信息咨询行业拖累明显。
时薪增速：私人部门整体时薪环比增速0.2%，生产部门放缓至0.3%，服务部门维持0.2%，金融活动拖累，专业商业拉动。
研究结论：就业市场虽有韧性，但劳动力供给疲软和就业盈亏平衡水平走低，不足以提高美联储降息门槛，能源通胀向核心通胀传导仍是关键关注点。
风险提示：中东冲突加剧导致通胀上行，美国内部政治不稳定性外溢影响消费投资。