海外观察：美国2025年7月非农数据：美国就业加速降温，降息转折是否显现？

核心观点与关键数据

美国7月非农就业新增7.3万人不及预期，前值大幅下修，显示就业市场降温超预期。5、6月非农新增累计减少25.3万人，时薪增速保持高位，失业率反弹，劳动参与率连续四个月回落。

就业市场分析

• 5、6月数据下修：5月和6月非农新增分别从13.9万人和14.7万人下修至1.9万人和1.4万人，累计减少25.3万人，反映企业雇佣意愿下降和移民政策影响。
• 7月就业结构：服务业驱动就业增长，新增9.6万人；零售部门表现亮眼，新增1.6万人；批发部门拖累，减少0.8万人。生产部门疲软，制造业就业小幅回暖但仍为负值。
• 政府部门就业：7月政府部门就业新增-1.0万人，联邦政府持续裁员，州政府和地方政府就业均走弱。
• 失业率与参与率：U3失业率升至4.2%，U6失业率升至7.9%，主要受新生劳动力增加和兼职失业人员增多影响；劳动参与率连续四个月回落至62.2%。

时薪增速

• 整体时薪增速：私人部门时薪增速从0.2%升至0.3%，主要受服务业驱动，服务业时薪增速从0.2%升至0.4%。
• 部门分化：零售部门时薪增速显著提升至1.2%，受补库存周期和季节性消费提振；教育保健时薪增速同步上行至0.3%；信息咨询时薪增速放缓至0.3%。

研究结论

• “稳就业”与“稳通胀”两难：就业新增和薪资增速反向变动，反映美国进入补库存周期，后续可能面临“低就业”“高通胀”的困境。
• 市场降息预期：7月非农数据加剧市场对美联储降息的预期，9月降息概率升至80.3%，但需7、8月经济数据支持。

风险提示

关税导致通胀上行超预期，就业数据下行超预期。