过剩格局下，铅价震荡寻底

投资观点：震荡
报告日期：2026-07-02

行情回顾

6月以来，受美联储紧缩预期、美元走强等宏观因素压制，加之铅基本面供应宽松，铅价震荡下行。截至7月1日，沪铅主力合约跌4.13%至15875元/吨，LME3个月铅合约跌7.23%至1866美元/吨，均创年内新低并跌破再生铅成本支撑。

供应端：过剩格局难改

1. 原生铅：加工费低但利润高（达1000-2500元/吨），产量稳定增长（1-6月增4.46%至197.8万吨）。
2. 再生铅：亏损加剧（单吨亏损超1000元），6月开工率降至33%，产量跌19.2%至127.2万吨。近期安徽两大炼厂停产，减产规模扩大。
3. 进口：精铅进口激增（1-5月增722.6%至13.2万吨），下半年预计维持高位，补充再生铅减量。

需求端：短弱长压

1. 短期：季节性淡季（两轮车消费疲软），夏季高温仅部分抵消减量，旺季备货需至8月中下旬。
2. 长期：锂电（新能源汽车）和钠电（两轮车）替代效应显著，钠电渗透率升至25%。出口需求下滑（比价走扩、反倾销关税）。

库存：同步累高

中国铅锭社库（7.12万吨，增超3倍）与LME库存（29.6万吨，增近6万吨）均处高位，消费淡季去化难。

研究结论

短期再生铅减产或支撑铅价寻底，但底部修复需待消费旺季（8月中下旬）排产增加及社库去化。供应宽松、替代压力和库存压力仍制约铅价。

风险提示

消费不及预期、宏观风险。