早6点速递 乳业产业链 需求企稳 临近向上周期

玫瑰1、#核心前瞻指标、散奶价格： 北方散奶价格目前2.85-2.9元/公斤（南方更高），接近合同奶价3.03元/公斤。根据散奶价格历史规律，上半年为全年价格低点，7-9月份供给短期收窄情况下（奶牛热应激、单产下降）向上快速抬升，9月底回落、但中枢较上半年抬升。因此#预计26H2散奶价格将持续高于合同奶价，乳制品竞争格局改善。 玫瑰2、#合同奶价淡季企稳略回升： 合同奶价从4.17日3.01元/公斤缓慢上涨至目前3.03元/公斤。根据供需平衡表测算，我们保守预计26Q4合同奶价开启向上周期。产业内较乐观，认为8、9月份将开启向上周期。 玫瑰3、#需求：2026M1-5乳制品行业产量（液奶占比90%+）同比增长7.0%；液奶行业量正增长（送礼需求正增长、自饮需求企稳）。 玫瑰4、推荐中游乳企蒙牛、新乳业、伊利：26年初至今，伊利、蒙牛、新乳业的份额均实现提升，看好26Q3行业价盘同比改善、开启行业价格向上周期。重点公司盈利预测：预计#新乳业2026年收入增速高个位数，净利润8.67亿元，PE估值14倍；#蒙牛乳业2026年收入增速5%左右，净利润45-50亿，PE估值12倍；#伊利2026年收入4.8%，净利润121亿，PE估值13倍。