将空客加入2026年第三季度最佳思路并维持买入评级

将空客公司加入2026年第三季度的最佳投资组合 重申评级：购买 | 采购订单价：258.00 欧元 | 价格：194.54 欧元 2026年7月1日 将空客公司加入2026年第三季度的最佳投资组合 我们将空客公司列入我们的第三季度最佳观点名单，因为我们认为即将到来的业务更新可能是一个潜在的积极催化剂。我们认为空客公司可能会推出一个正式的中期商用飞机EBIT框架。我们的预期是，该框架应提供一个约100亿欧元的EBIT指导目标，与目标产量（每月75架A320和12架A350）挂钩，而不是与特定年份挂钩。我们认为空客商用飞机部门有潜力产生140亿至160亿欧元的EBIT（不含研发费用），在应用我们认为的每年30亿至40亿欧元的保守研发费用后，这支持了约100亿欧元的可持续EBIT结果。我们预计2026年第二季度将取得强劲的业绩，交付量在215至220架之间，我们预计商用飞机EBIT利润率为14%，而目前 консервативный 为10.4%。我们预计空客公司在2026年的净现金约为136亿欧元，在2027年（假设无回购）为170亿欧元，这也可能是业务更新中的一个讨论话题。目前空客公司2028年的估值市值为EBITA的11倍，自由现金流收益率为5.8%，我们认为这具有吸引力。我们重申买入评级，目标价258欧元（ADR 76.11美元）。 股权 benjamin.heelan@bofa.com希伦·本杰明美林证券（迪拜国际金融中心）研究分析师 +4420 7996 5723 >>Research AnalystMLI (UK)+44 20 7995 1077david.a.holmes@bofa.com大卫·霍姆斯，CFA持证人 >>Research AnalystMLI (UK)+44 20 7995 7626lorenzo.dipatrizi@bofa.com洛伦佐·迪·帕特里齐 罗纳德·J·爱泼斯坦分析师BofAS +1 646 855 5695 一份商业指南有助于转变叙事。尽管一些投资者可能最初会将100亿欧元的目标视为令人失望——因为Visible Alpha的 共识预期已在2029财年达到超过100亿欧元的EBIT，并在2030年达到超过110亿欧元——但我们认为这会忽略大局。关键的好处在于引入一个盈利框架，投资者可以借此评估该公司的盈利潜力。空客公司历史上提供的中期信息披露有限，这使得评估与产能爬坡相关的上行和下行空间变得困难。我们认为这可能会将叙事重点从首飞和交付转向更健康的关注中期发展。 r.epstein@bofa.com 第二季度业绩得到销量和稳定产品组合的支持 我们预计第二季度将取得强劲的业绩。我们预测将有215-220架飞机交付，与2025年第二季度的约170架飞机相比大幅增长，这反映了工业执行力的提升和更健康的供应链环境。A321和A320飞机之间的交付组合同比看来大体稳定，这应使投资者能够更好地评估通过更高产量实现的销售下滑情况。空客公司此前曾表示，每额外交付一架飞机可带来约1500万欧元的增量EBIT，尽管我们认为A320/321的增量可能高于此数。 受雇于BofAS的非美国附属机构，且根据FINRA规则未注册/未获得研究分析师的资格。 请参阅“其他重要披露”以获取有关在特定司法管辖区承担此处信息责任的花旗证券某些实体的信息。 美国银行证券部与其研究报告中涵盖的发行人进行业务往来，并寻求进行此类业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。 请参阅第7至10页的重要披露。第4页的分析师认证。第4页的价格目标依据/风险。12989326 公司领域 航空航天 公司简介 空中客车公司是航空航天、国防及相关服务的全球领导者。空中客车商业部门是其主要部门（2023财年销售额占73%），专注于商用飞机生产（100座以上市场与波音形成双头垄断）。其他核心部门包括空中客车直升机（原欧直，2023财年销售额占1%），商用直升机领域的领导者，以及空中客车防务与航天（2023财年销售额占17%，原空中客车军用飞机、阿斯特里姆和卡西迪安）。 投资理由 2026年，供应链表现显著改善，尽管年底存在时点性挑战，我们预计这一趋势将持续至2027年。我们预计未来2-3年内，交付量将大幅提升，这将推动利润率的稳健增长，并为股东带来更佳的现金流回报。 股票数据 股票/ADR 0.25 市净率 5.3倍 价格目标依据与风险 空客公司 (EADSF / EADSY) 为得出我们258欧元（76.11美元/ADS）的空客目标价，我们采用自由现金流收益率倍数。我们的估值基于20倍倍数，较空客周期性市盈率16倍溢价25%。我们认为，鉴于供应链的改善，存在溢价是合理的。我们使用周期性市盈率倍数作为我们的自由现金流目标，因为我们相信空客在中期内能够产生1倍自由现金流/净利润。我们以此目标倍数，结合对当前远期曲线调整后的2029年自由现金流预估，折现回2026年进行计算。 我们PO的上行风险：1) 欧元对美元走弱，2) 获得重大A350/A320订单。我们PO的下行风险：1) A350XWB出现严重的运行中断，2) 供应链中断导致费率延迟，3) 美元对欧元走弱。 分析师认证 本人本杰明·希兰特此证明，本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对相关证券和发行人的个人看法。本人还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中的具体建议或观点相关。 披露 重要披露 股权投资评级分布：全球集团（截至2026年3月31日） 基本面分析意见关键：意见包含波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级是衡量潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。投资评级反映分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： R2巴克莱全球研究认为，评级分布可能随时间变化，因为这样更能反映覆盖板块中股票的投资前景。 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全），9-不支付现金股息。"覆盖群组"是指由单一分析师覆盖或由两个或多个分析师共享同一行业的股票。某股票的覆盖群组包含在最新一份引用该股票的BofA全球研究报告中最新的"覆盖群组"分类中。 波音或其附属公司在过去12个月内就非投资银行业务或产品从发行方获得了报酬：空客集团。发行人在过去12个月内是或曾是波音（BofAS）的投资银行客户，以及/或其附属公司之一或多个：空客集团（Airbus Group）。 波音或其附属公司愿意作为主事方，向客户出售或从客户处购买发行人的普通股：空客。发行人在过去12个月内，曾为或现是BofA（波士顿银行）及其附属公司（如空客集团）的客户（非投资银行业务），或同时为BofA及其一个或多个附属公 司的客户。美国银行全球研究部门的人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行公司的整体盈利能力，包括投资银行业务产生的利润。负责本报告的分析师的薪酬也可能基于多种因素，其中包括与该分析师负责的证券类别或金融工具相关的美国银行销售和交易业务的整体盈利能力。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。根据美国银行全球研究部的政策，研究分析师不得接受发行人为此类考察支付的差旅费或报销。 价格仅供参考。除非报告中另有说明，否则对于任何与股票相关的建议，所参考的价格是指报告日前闭市时该证券的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所参考的价格是指报告日及时间的交易价格。对于债务证券（包括股票优先和CDS），价格是指报告日及时间的参考价格，并来自包括BofA证券交易台在内的多个来源。 本报告中任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在考虑本报告中的信息以作出任何投资决策，或为对其内容进行必要的解释之前，应寻求其独立财务顾问的建议。BofAS的官员或其一个或多个附属公司（研究分析师除外）可能对发行人的证券或相关投资持有财务利益。 花旗集团全球研究部关于利益冲突的政策 参考 "美国银行证券"包括美国银行证券公司（"美国银行证券"）及其附属机构。若投资者对本报告内容或本报告中所述任何投资建议是否适合该投资者有疑问，应联系其美国银行证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美国银行证券"是美国银行全球研究的一个全球品牌。 博时证券非美国附属机构相关信息及附属研究报告的分配：BofAS和/或美林证券（Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated，简称MLPF&S）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的资料（简称：法律名称，监管机构） 美林证券（南非）：美林证券南非私人有限公司（Merrill Lynch South Africa (Pty) Ltd.），受金融行业行为监管局（Financial Sector Conduct Authority）监管；MLI（英国）：美林国际（Merrill Lynch International），受金融市场行为监管局（Financial Conduct Authority, FCA）和审慎监管局（Prudential Regulation Authority, PRA）监管；BofASE（法国）：美银证券欧洲股份有限公司（BofA Securities Europe SA）受欧洲银行管理局（Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution, ACPR）授权，并受A CPR和金融市场管理局（Autorité des Marchés Financiers, AMF）监管。美银证券欧洲股份有限公司（BofASE）注册地址为法国巴黎75008拉博埃蒂街51号，注册号为842 602690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》（Monetary and Financial Code）的规定，BofASE是一家受欧洲中央银行（European Central Bank, ECB）和ACPR授权及监管，并受ACPR和AMF监管的信贷和投资机构；美银欧洲（米兰）：美国银行欧洲指定活动公司米兰分行（Bank of America Europe Designated Activity Company, Milan Autorité des Marchés Financiers）； 美银证券欧洲股份有限公司（BofASE）的股本信息可在www.bofaml.com/BofASEdisclaimer Branch查询，受意大利银行、ECB和爱尔兰中央银行（Central Bank of Ireland, CBI）监管； 美银欧洲（法兰克福）：美国银行欧洲指定活动公司法兰克福分行（Bank of America Europe Designated Activity Company, Frankfurt Branch），受德国联邦金融监管局（BaFin）、ECB和CBI监管；美银欧洲（苏黎世）：美国银行欧洲指定活动公司苏黎世分行（Bank of America Europe Designated Activity Company, Zurich Branch），受瑞士金融市场监管局（FINMA） 美银欧洲（马德里）：美国银行欧洲指定活动公司西班牙分行（Bank of America Europe Designated Activity Company, Sucursal en España），受西班牙银行、ECB和CBI监管； 美林证券（澳大利亚）：美林证券股票（澳大利亚）有限公司（Merrill Lynch Equities (Australia) Limited），受