战略重组考虑持续去库存挑战 ， 维持 “买入 ” 评级 ， 并大幅下调 TP 至 0.53 港元 / 股

股权研究部 战略重组考虑持续去库存挑战，维持“买入”评级，并大幅下调TP至0.53港元/股 T: + 852 2533 3700E: research @ sbichinacapital. com地址:香港皇后大道中5号亨利大厦4楼 家庭控制（01747. HK）宣布了中期业绩，1H23年营业额为5020万美元，意味着同比下降22.7%。这主要是 股票(01747. HK)建议目标价（港币）当前价格（港币）最近12个月的价格范围市值。（百万港元）购买0.530.450.43 – 0.75227.1 归因于北美，欧洲和拉丁美洲地区的收入显着收缩，总计约为1720万美元。但是，这一下降已被 亚洲地区的复苏趋势，收入增长约为美元 240万集团’S的毛利润在1H23年削减至1, 330万美元，比1H22年的1460万美元同比下降了22.8％，同时保持了22.5％的毛利率。慢于预期的全球经济复苏显着减缓了去库存进程，影响了集团’上半年的销售订单。再加上利率飙升以及额外的非经常性重组和遣散费增加了其运营支出，导致该集团在1H23年净亏损150万美元，与上半年的320万美元利润相反。忽略了约200万美元的非经常性重组和遣散费的影响，调整后的净利润同比下降了83.0%，从约320万美元降至50万美元。 上半年的整体表现低于我们的预期。在消费电子产品和外围设备需求减少后，家控（01747。香港）在上半年面临逆风，导致同比下降22.7%，至5020万美元（包括北美、欧洲和拉丁美洲的206%、44.6%和22.7%的销售额分别下降至1400万美元、1490万美元和810万美元；但亚洲的销售额同比增长23.6%，至1330万美元，主要归因于印度即将到来的23项体育赛事的新销售订单涌入）。 去库存周期可能延续至Q423 在COVID爆发后最初的IC稀缺的推动下，制造商增加了库存以保护其生产能力，特别是在下半年，这一举措无意中导致了供应过剩，以保证芯片的可访问性。作为回应，集团的下游客户现在正设法在需求减少的情况下清理其大量库存，特别是在高利率环境下，导致去库存过程比预期更长。最初将潜在的去库存和复苏时间表定为2Q23结束，我们现在已经修正了这一估计，以应对当前的跨市场库存压力和经济反弹放缓，将预期的去库存阶段延长至4Q23。因此，我们预计长期的去库存可能会给集团带来持续的压力。’整个下半年的销售订单。 应对长期去库存中断的战略重组 旷日持久的去库存期给集团带来了挑战’S的销售订单，需要进行重组程序，该程序在1H23产生了200万美元的非经常性遣散费。根据我们的估计，集团战略性地将员工队伍精简了约15.0%至20.0%，以提高运营效率，这一行动预计将每年节省约200万美元的运营费用。去库存的持续和下游客户需求的变化预计将影响本集团。’23年下半年的重组趋势。然而，我们预测23年下半年的调整规模将适度低于23年上半年的调整规模。 战略重组考虑持续去库存挑战，维持“买入”评级，并大幅下调TP至0.53港元/股家庭控制（1747。香港）没有达到我们的预期。面对消费电子产品和外围设备需求的下降，尤其是在利率升高的环境下，家控销售（01747。香港）在上半年面临逆风，导致同比下降22.7%，至50.2万美元。我们预计，长期的去库存可能会给集团带来持续的压力。’整个下半年的销售订单。为了应对持续的市场压力和全球经济复苏缓慢，我们修改了最初的估计，将最初预计在23年第二季度结束的预期去库存扩大到可能的第四季度。在持续的去库存挑战中，集团迅速实施了战略重组措施，旨在提高运营效率，并预计每年节省约200万美元的运营费用然而，鉴于宏观经济形势不稳定，我们对全球系统性风险及其对集团产品需求的影响不断扩大的评估持谨慎态度并保持警惕。我们维持“买入”评级，并将TP下调至0.53港元/股，意味着2023 / 2024 / 2025年的4.6 / 3.7 x / 2.5 x fw EV / EBITDA。 对等比较 来源：彭博社、SBI中国资本 危险因素 MSO和OTT服务订阅量增长低于预期去库存周期比预期更长全球系统性风险打击了对其产品的需求相邻产品开发不成功 资料来源：公司数据，SBI中国资本 资料来源：公司数据，SBI中国资本 资料来源：公司数据，SBI中国资本来源：公司数据，SBI中国资本 资料来源：公司数据，SBI中国资本来源：公司数据，SBI中国资本 财务报表 SBI China Capital是一家专门的中小型资本投资银行/股票经纪公司。在以下网站上查找我们的研究：research @ sbichinacapital. com，thomsononeanalytics. com，factset. com，S＆P Capital IQ和multex. com。 SBI中国资本股票评级： StRONG购买：未来12个月的绝对上行幅度> 50%购买：未来12个月的绝对上行幅度> 10%HOLD：未来12个月的绝对回报率为- 10%至+ 10%SELL：未来12个月的绝对下行幅度> 10% SBI中国资本金融服务有限公司的子公司自2020年1月起担任家控国际有限公司（股票代码：01747. HK）的财务顾问。SBI中国资本金融服务有限公司的子公司拥有HOME CONTROL INTERNATIONAL LIMITED（股票代码：01747. HK）的普通股。分析师认证:本报告中表达的观点准确反映了分析师’s personal views of the subject 免责声明: 本研究报告并非任何证券的出售要约或购买或认购要约。本报告中提及的证券在某些司法管辖区可能没有资格出售。本报告中包含的信息由SBI中国资本金融服务有限公司（“SBI中国资本”）研究部根据其认为可靠的来源进行汇编，但SBI中国资本或任何其他人员未对其准确性或完整性作出或提供任何陈述，保证或保证。本报告中表达的所有意见和估计（除非另有说明）完全是SBI中国资本截至本报告日期的意见和估计，如有更改，恕不另行通知。SBI中国资本或任何其他人均不对因使用本报告或其内容或与之相关而产生的任何损失承担任何责任。本报告的每个接收者应全权负责对本报告中提到的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。SBI中国资本及其各自的高级管理人员、董事和员工，包括参与编写或发布本报告的人员，可能会不时(1)在、并买卖本报告中提及的公司的证券(或相关投资); (2)与本报告中提及的任何公司有咨询、投资银行或经纪关系; (3)在适用法律允许的范围内,在本报告发布之前或之后,已经对本报告中提及的任何公司的投资(或相关投资)采取了行动或使用了本报告中提及的信息,包括为自己的账户进行交易。此报告可能未同时分发给所有收件人。本报告仅供证券专业投资者及证券交易商参考，不得为任何目的而复制、出版、复制或重新分发（全部或部分）。本报告由SBI中国资本在香港分发。本报告的任何接收方如需要有关本报告中提及的任何证券的进一步信息，应联系位于该接收方的SBI中国资本的相关办公室。’s国内管辖权。 版权所有© SBI中国资本金融服务有限公司。保留所有权利。