在德国老花眼矫正和战略性诊所收购激增的带动下 ， 中国的强劲复苏 ， 维持 “买入 ” 评级 ， 并将 TP 上调至 6.92 港元 / 股

股权研究部 T: + 852 2533 3700E: research @ sbichinacapital. com地址:香港皇后大道中5号亨利大厦4楼 在中国强劲复苏的带动下，老花眼矫正和德国诊所的战略收购激增，维持评级“购买”并将TP上调至6.92港元/股 EuroEyes（01846. HK）报告称，上半年的营业额创历史新高，为3.464亿港元，同比增长约9.7％。不考虑外科医生的股份补偿费用和诊所运营前费用，本集团’S调整后的毛利润 股票(01846. HK) 集团在上半年同比飙升31.7%，至近70.5万港元，同比增长3.4便士，调整后净利润率为20.4%。 Eroeyes（01846。香港）在1H23小幅超出了我们的预测，主要是由于1。)在取消COVID - 19政策后，中国从2月到6月强劲反弹，以及2。)高利润镜片交换手术的收入显著上升。在人口老龄化和老花眼矫正需求不断增长的推动下，所有四个地区的镜片更换手术激增不仅对集团做出了明显贡献。’提高了盈利能力，但入住率也从1H22的23.8%提高到1H23的24.6%。结果，这促使毛利润增长了17.6%，录得1.676亿港元，股东应占利润增长了45.0%，在1H23达到6750万港元。 从2月起，中国的强劲复苏得益于老花眼矫正手术的有希望的扩张 在中国取消COVID - 19限制后，2月初全面复苏，ICL和镜片更换手术在1H23年分别大幅增长34.7%和94.0%，该地区的收入同比增长49.3%，达到7280万港元，尽管杭州诊所从4月开始临时停止搬迁。该集团正积极努力通过探索B2B机会和有效简化从咨询中心到运营诊所的患者流程来提高其利用率。此外，我们继续看到老花眼矫正的持续强劲需求，随着杭州诊所在第四季度恢复运营，我们预计中国的年收入将有所增长，有可能超过2021年的水平。 利用Knorz教授’通过战略收购FreeVis GmbH和PMK的专业知识 该集团将向Korz GmbH支付约328万欧元，Korz GmbH由教授家族拥有。Korz于8月23日全面收购德国曼海姆大学眼科诊所FreeVis GmbH。同时，将向FreeVis GmbH提供约515万欧元的贷款安排，每年3%，用于收购PMK，PMK是由教授拥有的一家眼科私人诊所。克诺兹.FreeVis GmbH专门从事屈光激光手术，包括SmartSrf PRK，Femto - LASIK和SMILE，而PMK专门从事晶状体交换手术。此外，还规定了高达360万欧元左右的额外收益支付，但前提是1。）FreeVis GmbH和PMK在前三个财政年度实现了超过333万欧元的年营业额，以及2。) Prof.Korz承诺在随后的五年中为集团和FreeVis GmbH在中国提供专科医疗和行政服务。 我们认为收购价格是合理的，因为FreeVis GmbH和PMK在2021 / 22年度的总收入分别约为360万欧元和330万欧元，其净利润约为100万欧元和120万欧元。我们相信，凭借强劲的现金流，该集团正在通过在欧洲经济低迷时期收购业务来采取稳健的战略举措，以扩大其在高利润率地区，特别是德国的市场份额，从而从长远来看提高其整体盈利能力。至关重要的是，教授Korz是屈光和白内障手术领域的知名专家，拥有广泛的网络，有助于发现宝贵的并购机会，为集团做出贡献。’s未来收入增长。 在中国强劲复苏的带动下，老花眼矫正和德国诊所的战略收购激增，维持评级“购买”并将TP上调至6.92港元/股 Eroeyes（01846。香港）在1H23中略微超出了我们的预期，这主要是由于中国在取消COVID - 19限制后强劲反弹，以及由于人口老龄化和老花眼矫正需求增加，高利润镜片更换手术的收入大幅增长。由于新的外科医生培训，英国收入在上半年下降了15.4%，至4780万港元，我们认为这可能会影响伦敦视觉诊所的年度销售目标。但是，我们预计中国对眼科手术的持续强劲需求将继续推动该地区的发展。’S的年收入，有可能超过2021年的水平。此外，利用当前低迷的欧洲经济，最近于8月份以合理的价格收购了FreeVis GmbH和PMK，这是一个稳健的战略举措，可以提高高利润地区的市场份额并确保长期增长。此外，教授。Korz广泛的网络有助于确定潜在的未来并购机会。香港罗素街、英国骑士桥和德国基尔和威斯巴登的诊所即将开业，计划于23年下半年开业，这将进一步增加集团的收入。再加上最新一代高质量蔡司三焦点镜片的使用以及Petacam Wave技术用于眼科诊断，这种组合为集团提供了在维护眼科专业化方面的竞争优势。因此，我们维持评级。“购买”并将TP上调至6.92港元/股，意味着2023 / 2024 / 2025年PE为14.7倍/ 12.0倍/10.8倍。 对等比较 来源：彭博社，SBI中国资本 危险因素 医疗事故和医疗过失无法使用最新技术提供服务潜在的全球经济衰退由于通货膨胀失控，营业费用迅速上升伦敦愿景，FreeVis GmbH和PMK未能实现增长目标 资料来源：公司数据，SBI中国资本 资料来源：公司数据，SBI中国资本 资料来源：公司数据，SBI中国资本 资料来源：公司数据，SBI中国资本 资料来源：公司数据，SBI中国资本来源：公司数据，SBI中国资本 SBI China Capital是一家专门的中小型资本投资银行/股票经纪公司。在以下网站上查找我们的研究：research @ sbichinacapital. com，thomsononeanalytics. com，factset. com，S＆P Capital IQ和multex. com。 SBI中国资本股票评级： StRONG购买：未来12个月的绝对上行幅度> 50%购买：未来12个月的绝对上行幅度> 10%HOLD：未来12个月的绝对回报率为- 10%至+ 10%SELL：未来12个月的绝对下行幅度> 10% SBI中国资本金融服务有限公司于2019年10月担任EuroEyes国际眼科诊所有限公司（股票代码：01846. HK）的子承销商。 分析师认证:本报告中表达的观点准确反映了分析师’s personal views of the subject 免责声明: 本研究报告并非任何证券的出售要约或购买或认购要约。本报告中提及的证券在某些司法管辖区可能没有资格出售。本报告中包含的信息由SBI中国资本金融服务有限公司（“SBI中国资本”）研究部根据其认为可靠的来源进行汇编，但SBI中国资本或任何其他人员未对其准确性或完整性作出或提供任何陈述，保证或保证。本报告中表达的所有意见和估计（除非另有说明）完全是SBI中国资本截至本报告日期的意见和估计，如有更改，恕不另行通知。SBI中国资本或任何其他人均不对因使用本报告或其内容或与之相关而产生的任何损失承担任何责任。本报告的每个接收者应全权负责对本报告中提到的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。SBI中国资本及其各自的高级管理人员、董事和员工，包括参与编写或发布本报告的人员，可能会不时(1)在、并买卖本报告中提及的公司的证券(或相关投资); (2)与本报告中提及的任何公司有咨询、投资银行或经纪关系; (3)在适用法律允许的范围内,在本报告发布之前或之后,已经对本报告中提及的任何公司的投资(或相关投资)采取了行动或使用了本报告中提及的信息,包括为自己的账户进行交易。此报告可能未同时分发给所有收件人。本报告仅供证券专业投资者及证券交易商参考，不得为任何目的而复制、出版、复制或重新分发（全部或部分）。本报告由SBI中国资本在香港分发。本报告的任何接收方如需要有关本报告中提及的任何证券的进一步信息，应联系位于该接收方的SBI中国资本的相关办公室。’s国内管辖权。 版权所有© SBI中国资本金融服务有限公司。保留所有权利。