原油半年度策略报告 海峡复航，供需重估

原油 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 投资要点： 宏观：2026年上半年美国劳动力市场保持强劲韧性，能源价格大涨推升通胀。美联储维持偏鹰货币政策基调，加息预期抑制宏观情绪。 恒力期货研究院2026.7.1 供应：上半年核心变量为霍尔木兹海峡封锁带来的中东供应断崖式收缩，海湾国家出口几近腰斩、产能被动关停；下半年随美伊和解落地，海峡通航逐步修复，中东将成为供应回升关键，修复节奏渐进；冲突期间，美国、俄罗斯出口上升，缓冲供应中断冲击，但下半年增量空间有限。 研究员 周云从业资格证号：F03089066投资咨询证号：Z0016657 需求：全球需求区域分化显著。美国需求维持韧性，亚洲国家受霍尔木兹海峡封锁影响严重，油价高企，需求大幅下滑。未来，市场将聚焦后续亚洲原油补库需求。 邮箱：zhouyun@hengliqihuo.com 郭延龙从业资格证号：F03143036邮箱：guoyanlong@hengliqihuo.com 后市展望：上半年油价由中东地缘冲突主导冲高，5-6月地缘溢价逐步消化，行情回归供需逻辑。下半年伴随中东产能有序修复，供给宽松程度边际抬升，油价中枢预计进一步回落。 风险因素：中东地缘冲突反复、美伊谈判进程、霍尔木兹海峡通航情况、海湾国家复产节奏、美联储加息节奏、俄乌冲突。 相关研究报告 专题：原油市场趋紧，去库降低供应缓冲能力2026.6专题：伊朗危局，油市剧变——冲突下的伊朗全面危机与全球能源变局2026.32026年报：供应过剩，油价中枢下移2026.1 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 正文目录 1. 2026年上半年行情回顾...............................................................................................................................42.宏观.............................................................................................................................................................53.供应.............................................................................................................................................................63.1.中东：下半年供应修复核心，节奏循序渐进............................................................................................73.2.俄罗斯：开拓亚洲增量空间，后续上行空间见顶...................................................................................103.3.美国：供应端缓冲核心，边际增量趋于瓶颈.......................................................................................... 114.需求...........................................................................................................................................................134.1.美国：宏观基本面托底，需求韧性稳固.................................................................................................154.2.中国：下游需求承压，后市寄望库存回补..............................................................................................165.后市展望....................................................................................................................................................17 图表目录 图1 2026年上半年原油价格行情走势（单位：美元/桶元/桶）.....................................................................4图2美国新增非农就业人数及失业率（单位：万人%）................................................................................5图3 ISM美国PMI数据（单位：%）..............................................................................................................5图4美国降息节奏与CPI同比（单位：%）....................................................................................................5图5美国CPI同比变化（单位：%）...............................................................................................................5图6 OPEC 13原油出口-4周均值（单位：万桶/日）.....................................................................................6图7波斯湾原油出口（单位：万桶/日）..........................................................................................................6图8 OPEC产量（单位：万桶/日）................................................................................................................7图9 OPEC+产量-分国家（单位：万桶/日）....................................................................................................7图10波斯湾国家原油出口-分国家（单位：万桶/日）.....................................................................................8图11波斯湾原油浮仓（单位：万桶）.............................................................................................................8图12伊朗原油出口-4周均值（单位：万桶/日）............................................................................................9图13伊朗原油浮仓（单位：万桶/日）...........................................................................................................9图10沙特原油出口-4周均值（单位：万桶/日）.............................................................................................9图11沙特原油出口-7日均值-分港口（单位：万桶/日）.................................................................................9图10阿联酋原油出口-4周均值（单位：万桶/日）.......................................................................................10图11阿联酋原油出口-7日均值-分港口（单位：万桶/日）...........................................................................10图18俄罗斯原油出口-4周均值（单位：万桶/日）...................................................................................... 11图19俄罗斯原油出口-分国家（单位：万桶/日）......................................................................................... 11图20美国原油产量（单位：万桶/日）..........................................................................................................12图21美国新钻井数及完工井数（单位：口）................................................................................................12图22美国原油进口（单位：万桶/日）..........................................................................................................12图23美国原油出口（单位：万桶/日）..........................................................................................................12图24美国商业原油库存（单位：万桶）.........................................................