市场分析
价格价差：
- 绝对价格：受中东局势影响，布伦特原油（6月）收于109美元/桶，WTI原油（5月）升至115.54美元/桶，Dubai原油（6月）收于120美元/桶。
- 月差：三大基准油月差坚挺，WTI近月升水强于Brent（M1-M2价差14美元/桶 vs 9.6美元/桶），Dubai月差最强（M1-M2 18美元/桶）。
- 远期曲线：海峡中断导致微笑曲线消失，全曲线近月升水。
- 地区价差：Brent Dubai EFS首行升至16美元/桶，WTI-Brent首行价差11美元/桶，Brent表现强于Dubai与WTI。
- 实货贴水：北海、西非等地实货贴水飙升，WTI CIF北海到岸贴水飙升至17美元/桶，Dated Brent价格飙升至140美元/桶。
- 成品油裂解价差：欧洲航煤裂解飙升至110美元/桶，柴油裂差升至70美元/桶，新加坡航煤与柴油裂差飙升至70美元/桶，石脑油裂差虽未显著上升，但新加坡实货升水飙升至300美元/桶。
库存：
- 全球海陆原油库存（不含中国、美国SPR）3月后持续下降至28.9亿桶，较2月底下降1.5亿桶，主要来自海上在途原油库存。
- 中国陆上原油库存持平在12亿桶，中东到货中断，若消耗商业储备，库存将加速下降，但炼厂可能降负。
- 原油浮仓：海上在途原油库存快速消耗，从12.5亿桶下降至11.6亿桶，浮仓货量从不到1亿桶飙升至1.87亿桶。
- 制裁油：美国解除俄罗斯与伊朗制裁，俄罗斯原油在途货量与浮仓显著下降，海上库存从1.4亿桶下降至1亿桶，伊朗海上库存下降不明显。
原油船期：
- 中东原油发货停滞，除阿曼外其他经海峡出口的原油中断（伊朗发货正常）。
- 沙特延布码头出口量飙升至380万桶/日，接近450万桶/日上限。
- 阿联酋富查伊拉港出口量增加至180万桶/日，但多次被炸影响效率。
- 伊拉克计划增加北部路线出口。
- 俄罗斯原油发货量维持在350万桶/日，远东发货量130万桶/日，西部码头发货量下降。
- CPC原油码头恢复后，发货量恢复至180万桶/日。
- 北非阿尔及利亚与利比亚发货维持正常。
- 拉美整体原油发货量环比下降，巴西发货量在200万桶/日，美国原油发货量400万桶/日，成品油出口大幅增加。
炼厂检修与利润：
- 全球炼油厂实际停产规模预计本周达到850万桶/日，较前一周减少约50万桶/日，主要得益于中国重启、欧美产能恢复。
- 截至4月10日当周，停产规模预计将进一步下降至710万桶/日以上，主要受亚洲维护后重启潮推动。
- 俄罗斯炼油厂中断约110万桶/日，亚洲炼厂开工率可能下降。
地缘政治：
- 霍尔木兹海峡断航，伊朗将能源基础设施作为博弈筹码，特朗普推迟打击计划并开启谈判窗口。
- 伊朗与阿曼制定海峡通航公约。
- 乌克兰打击波罗的海俄罗斯石油出口码头及炼厂，但乌斯季卢加港已恢复运营。
整体预判：
- 中东局势不确定性较大，海峡复航遥遥无期。
- 亚洲中东原油到货中断，短期通过消耗库存、制裁油及炼厂降负实现平衡，但成品油市场缺乏供应冗余度，已处于需求破坏阶段。
- 预计裂解价差进一步飙升，原油实货贴水持续飙升，若海峡封锁，原油实货价格可能突破200美元/桶，成品油价格可能突破300美元/桶，推动市场加速实现需求破坏。
策略
- 油价短期地缘局势影响维持较高波动率，建议使用期权工具规避风险。
风险
- 下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航。
- 上行风险：霍尔木兹海峡停航时间超预期。
