2026年6月PMI点评：地缘风险趋缓，但分化仍在加剧

报告发布日期 地缘风险趋缓，但分化仍在加剧 2026年6月PMI点评 孙国翔执业证书编号：S0860523080009香港证监会牌照：BXR433sunguoxiang@orientsec.com.cn021-63326320黄汝南执业证书编号：S0860525120004香港证监会牌照：BTB507huangrunan@orientsec.com.cn010-66210535孙金霞执业证书编号：S0860515070001香港证监会牌照：BXO238sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320陈至奕执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982chenzhiyi@orientsec.com.cn021-63326320刘姜枫执业证书编号：S0860526010002liujiangfeng@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫综合来看，当下美伊冲突烈度已经见顶并逐渐回落，国内生产与内外需均整体企稳，但制造业传统板块与科技板块景气度分化仍在加剧。6月PMI为50.3%（前值50%，后同），整体景气度基本稳定。分项来看，供需均明显走强，生产和新订单PMI分别为51.4%、51.2%（51.2%、49.9%）。具体分析来看： ⚫地缘冲击缓解后，高技术行业景气绝对水平高，修复的弹性也更大，是产需修复的关键。6月高技术行业PMI为53.5%（52.9%），绝对水平和环比升幅都高于装备制造业等其他行业。修复动能仍主要来自景气度一直较高的产业，如专用设备（含工程机械）、计算机通信电子设备（存储）等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，相关行业产需两旺；从经营预期来看同理，专用设备、铁路船舶航空航天设备（船舶）、电气机械器材（电力设备等）等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间。 ⚫传统部门景气水平也有所修复，但除与科技板块分化外，传统部门内部的分化也十分明显，由两部分构成： ⚫地缘冲击对上游石化链条景气度的约束仍在延续并扩散。虽然地缘冲突趋于缓和，但这种缓和尚未体现在上游行业中，6月地缘冲突对石化链的影响仍在加剧：一方面在于上游本身产需依然偏弱，6月基础原材料行业PMI维持在47.1%，并未随着其他行业修复，依然处于近两年来低位；另一方面，对中游石化链行业的影响也有所加剧，化学纤维及橡胶塑料制品等行业产需指数均持续低于临界点，供需两端仍显不足。在美伊冲突趋缓带动能源价格回落，叠加石化链中下游产需走弱的情况下，价格指数也明显回落，同时上下游价格分化小幅收敛，原材料购进价格PMI和出厂价格PMI之间的差值显著缩小到了6%（3-5月都在8.5%以上）。 美伊谅解备忘录：伊朗的战略性重塑：——极简政经史（2026年第4期）2026-06-29陆家嘴论坛之后：人民币国际化的主动破局：“通往再平衡之路”系列之五2026-06-27伊朗成立“波斯湾海峡管理局”恐引发新一轮全球交运与再军事化开支周期2026-06-26 ⚫其余中下游行业有所修复，但在前期“抢生产、抢运输”的影响下，分化更为明显。6月装备制造业和消费品制造业PMI分别为52.5%和50.2%（52.1%、49.7%），均有修复。从整体的新订单、新出口订单和采购量全面回升来看，地缘预期好转、能源价格回落对全球整体需求修复有一定帮助。但需注意，不同领域修复的斜率分化可能较为明显，如6月景气修复完全依靠中型企业，大型企业小幅回落但仍在荣枯线上，而小型企业（传统消费品行业居多）在低位进一步回落，为3月以来最低值。这可能和我们之前提示的“抢生产”和“抢运输”有关，从航运报价逻辑和关税的角度来看，对成本敏感的传统部门出口企业会将生产经营和运输活动集中在二季度，6月供货商配送时间PMI印证了这一现象还在延续，6月该值为49.9%（49.2%），在连续3个月低基数的情况下维持在荣枯线以下，说明当前供应链依然拥堵，这导致部分前期抢运的行业与企业的新订单和生产预期并未随着美伊冲突缓解而回升，反而加速下滑。⚫ 服务业景气度稳中有升。6月服务业商务活动指数为50.4%，比上月小幅上升0.1个百分点。从结构上来看，航空运输、房地产等行业商务活动指数继续低于临界点，分别对应美伊冲突的滞后影响以及国内居民加杠杆意愿偏低。服务业景气水平的支撑则主要源于电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、保险等行业。此外，建筑业商务活动指数延续小幅修复，6月建筑业PMI为49%（48.8%）。 ⚫6月中旬开始，美伊冲突的烈度已显著下降，经济动能整体上企稳回升，但内部分化仍较为严重，一方面，科技领域在地缘扰动中受影响相对较小，地缘缓解后修复弹性反而更大；另一方面，传统部门内部分化也在加剧，动能偏弱的主要集中在两类：一是与石化链相关的化纤、橡胶塑料等行业，二是前期将生产经营活动前置到二季度的行业或企业（以小型企业为代表，可能主要是传统消费品）。 风险提示 ⚫美伊冲突发展仍有高度不确定性；大宗商品价格的波动和影响超预期。 数据来源：同花顺，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。