2026年纯碱下半年行情展望：供需宽松格局延续，纯碱弱势震荡持续下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 供需宽松格局延续，纯碱弱势震荡持续下行 联系信息 蒋诗语（投资咨询资格：Z0017002）电话：020-88818019邮箱：jiangshiyu@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88838009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 摘要： 2026年纯碱行业供过于求格局持续深化，产能去化缓慢。上半年行业新增产能集中落地，天然碱低成本产能持续挤压传统工艺市场空间，国内产量同比增长、行业总库存创历史新高，供应压力高企。需求端浮法玻璃受地产深度调整拖累冷修规模扩大，光伏玻璃深陷亏损主动收缩产能，重碱需求同比缩减；轻碱端碳酸锂需求高增与出口放量形成边际支撑，但难以对冲整体需求走弱，盘面整体呈震荡偏弱走势。 下半年仍有新增产能将陆续释放，全年总产能预计进一步增加，供需宽松格局难有根本扭转；预计浮法玻璃对应纯碱需求进一步回落，光伏与轻碱增量对冲有限，出口维持高位韧性，或将以底部震荡持续磨底为主。核心变量仍在于传统产能出清节奏、下游需求收缩幅度与宏观环境变化情况。 目录 一、行情回顾......................................................................................................................................................1二、前期扩产的低成本产能持续放量，2026年上半年供应压力较大.........................................................1三、氨碱法持续亏损，联碱法氯化铵有一定利润支撑..................................................................................3四、地产筑底周期持续，纯碱下游浮法玻璃行业承压..................................................................................4五、光伏玻璃深度亏损，仍需进一步产能出清..............................................................................................5六、出口及轻碱需求增加，但整体过剩格局难以扭转..................................................................................7七、总结及展望..................................................................................................................................................8免责声明..............................................................................................................................................................9 一、行情回顾 2026年上半年纯碱整体供应较宽松但需求不佳，盘面整体处于震荡偏弱走势。年初1-2月随着博源二期、新都二期等新增纯碱产能逐步落地并兑现产量，供应持续增加，但春节假期前下游存在一定节前补库需求，假期内纯碱消费下降，多以按需补库为主。重点下游方面，浮法与光伏玻璃亏损，浮法玻璃放水冷修产线较多，日熔量从年初15.1万吨持续下降至2月底约14.8万吨，光伏玻璃深度亏损但有效产能持稳在8.7-8.9万吨，纯碱盘面表现以震荡为主，主连合约整体运行于1200-1340元/吨区间；现货价格重心稳中略降，轻碱价格在1100-1230元/吨，重碱价格在1200-1250元/吨区间。春节假期结束复工后，企业挺价意愿较强，但下游因需求不佳复工有限，市场成交放缓，生产企业库存普遍较节前增幅较大。2月底，受中东地区美伊冲突爆发影响，原油带动煤价上涨，纯碱主连价格跟随煤价从1220元/吨快速上涨至3月中旬约1350元/吨左右，此次上涨主要是情绪带动的阶段性上涨。供需格局方面，新增产能持续爬坡，周产量从69.7万吨增加至3月20日的81.8万吨，增量约12.1万吨，需求方面未见好转，浮法玻璃日熔量持续下降，光伏玻璃亏损压力较大，纯碱厂内库存大幅累库，节前2月13日为158.8万吨，节后3月6日最高累库至194.7万吨，增加约22.6%，在情绪消退煤价下行叠加“金三银四”传统旺季但下游浮法及光伏玻璃旺季不旺的情况下，纯碱主连价格在4月上旬最低下跌至1178元/吨，现货价格总体跟随先扬后抑，轻碱主流价格为1090-1250元/吨，重碱价格在1250-1300元/吨区间。同时3月下旬至4月，纯碱个别装置短停检修使得供应收缩，周产量从高点81.8万吨逐渐下降至4月10日的73.9万吨，同时出口增加对需求端有所提振，海关数据显示，2026年3月份中国纯碱出口量在25.43万吨，环比增加10.21万吨，4月环比增加1.60万吨，出口量在27.03万吨，在短期基本面向好的带动下纯碱主连反弹至1270元/吨，而各地现货价格在1200-1280元/吨区间持稳为主，后续随着短停装置恢复供应转为增加趋势，周产量回到81.9万吨高位，盘面再次转为下行。进入五月检修季后，产线检修增多，供应端周产量持续下降，6月纯碱检修季结束，供应再次回升，同时国内下游浮法玻璃因前期冷修产线引板复产，日熔量有所回升；而光伏玻璃在行业大面积亏损情况下产能不断收缩，有效产能从3月约8.9万吨高点降至6月底约7.5万吨，需求总体呈下降趋势，仅出口存一定支撑，根据海关数据，2026年1-5月累计出口纯碱118.95万吨，同比增加42.34%，出口量增加约35.38万吨，厂内库存因检修停产从高位有所下降。纯碱主连合约价格从5月初约1260元/吨跌至6月底约1130元/吨。期间受到山西长治煤矿事故及中东地区美伊冲突反复带动煤价上涨以及节能降碳、城市更新政策等因素扰动，盘面迎来阶段性脉冲反弹，但总体仍以震荡偏弱走势为主。现货市场行情方面，5-6月纯碱价格以震荡为主，个别下移，轻碱主流价格约1030-1250元/吨，重碱主流价格约1250-1300元/吨，不同区域存一定差异。 数据来源:钢联、广发期货研究所 二、前期扩产的低成本产能持续放量，2026年上半年供应压力较大 2023年起纯碱行业进入新一轮产能集中投放扩张周期，核心增量以低成本天然碱法为主，叠加联碱 法技改扩产，是近十年来国内纯碱行业规模扩张最快的一轮周期。根据隆众资讯数据，截至2026年5月底，国内纯碱产能约4490万吨，2026年上半年增量部分在于远兴阿拉善二期天然碱项目（产能280万吨）、湖北新都二期联碱项目（产能65万吨），河南金山技改扩产10万吨/年，宁夏日盛扩产25万吨。 另外，低成本的天然碱法产能在纯碱总产能中占比进一步提高。2022年，国内纯碱总产能约为3243万吨，天然碱法产能仅占全国纯碱总产能的4.6%左右，当时国内纯碱产能仍以联碱法（占比约48.9%）和氨碱法（占比约45.2%）为主。截至2026年5月，天然碱产能约960万吨，占全国纯碱总产能约21.4%，同时天然碱完全成本约800-1000元/吨，而传统联碱法及氨碱法成本分别约1000-1400元/吨和1300-1500元/吨，天然碱低成本持续压制传统工艺盈利空间，推动高成本产能被动出清，纯碱价格中枢也将进一步下降。 数据来源:钢联、广发期货研究所 供应端，2026年1-5月，国内纯碱产量为1730万吨，去年同期为1660万吨，同比增加70万吨。产能利用率同比进一步走低，同时2026年上半年纯碱集中检修季较去年同期延后，去年3-4月以及5-6月行业有两次明显的检修降负，主要由于下游需求低迷、库存压力较大影响，因此企业选择在需求淡季通过检修减少供应来缓解库存压力。今年5月纯碱厂家库存约170万吨，虽较3月高点回落，但仍处于同期历史高位，企业面临巨大去库压力，因此，上半年3月和5月均有明显降负荷，4月月度产能利用率约82.2%左右，5月上旬部分产线检修恢复，开工率回升至87%附近，纯碱4月产量为333.8万吨，3月份产量354.4万吨，环比减少20.6万吨。5月以来，纯碱企业再度集中检修、减量，厂家月度产能利用率约79.6%，纯碱月产量在333.9万吨，环比4月基本持平。进入6月随着检修装置逐步恢复，产量及产能利用率有所回升，整体而言在产能同比高于去年，而产能利用率低于去年，行业竞争愈发激烈。 下半年预计还有金山潜江联碱法项目（150万吨），湖南雪天联碱法项目（100万吨）等项目投产，供应将进一步宽松，全年行业总产能预计落在4750万吨附近，具体可能会因反内卷及行业亏损出清情况有所变化。 数据来源：隆众钢联广发期货研究所 三、氨碱法持续亏损，联碱法氯化铵有一定利润支撑 去年以来，纯碱行业利润始终在亏损线边缘挣扎。根据隆众资讯数据，年初时，氨碱法纯碱理论利润-95.4元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）为-35.5元/吨。截至6月12日，氨碱法纯碱理论利润-62.0元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）为3.5元/吨。 联碱法（双吨）生产利润在年初至3月上旬亏损，而后利润短期大幅修复后回落，最高达到227.5元/吨，6月联碱法（双吨）利润回落至3.5元/吨，较去年同期略下降。其中成本方面原盐价格震荡持稳，煤价受到海外地缘冲突及山西煤矿事故等原因影响，价格持续上行，合成氨价格3-4月初受检修减量、集港需求和能化品情绪带动等原因快速上涨200-400元/吨，而后因检修恢复、集港减少等原因下跌，而纯碱现货价格持稳，副产品氯化铵价格今年3月开始受春耕需求不断上涨，同时今年以来氯化铵出口同比去年有所好转，1-5月累计出口量为111.69万吨，较去年同比增长21.35%，带动联碱法（双吨）利润增加，但同时受复合肥需求疲软、国内化肥价格调控双重影响，联碱综合收益同比下滑。氨碱法中原盐、石灰石、煤炭等原料成本占比超60%，且受资源分布、运输半径等限制，原盐、石灰石价格较为稳定，而上半年煤价有所上涨；同时，氨碱法产生的蒸氨废液、二氧化碳排放等环保治理成本逐年攀升，进一步压缩利润空间，氨碱法亏损幅度有所扩大。天然碱成本主要由碱矿、能源（包括动力煤、电力等）构成，综合成本低于传统联碱法及氨碱法。 数据来源:钢联广发期货研究所 数据来源：隆众资讯广发期货研究所 四、地产筑底周期持续，纯碱下游浮法玻璃行业承压 纯碱的最大下游需求浮法玻璃同样处于行业低迷周期，浮法玻璃需求走弱核心源于地产行业持续深度调整，2026年上半年地产行业仍处于持续探底周期，一线回暖信号增强而二三线仍处调整阶段：竣工端数据持续收缩，终端需求疲软对玻璃行业形成持续压制。 国家统计局发布的2026年1-5月全国房地产数据显示，房地产开发投资同比下降16.2%，降幅较1-4月继续扩大，当月同比-24.90%；房屋新开工同比下降22.6%、降幅首现收窄，当月同比-24.66%；竣工同比下降23.4%、降幅有所扩大，当月同比-19.58%；供给端整体仍处深度调整；新建商品房销售面积同比下降10.8%、当月同比-14.06%；销售额同比下降13.5%，销售额降幅持续收窄；5月70城房价一线新房环比上涨0.2%、二手房环比上涨0.4%且连续三个月上涨，二三线城市继续承压，商品房待售面积同比下降0.4%，库存延续去化，销售端改善尚未有效传导至供给端，市场处于结构性筑底、分化修复阶