深耕消费电子精密制造，高盈利MIM业务拓宽成长边界

公司深度研究|鼎佳精密 证券研究报告2026年06月30日 深耕消费电子精密制造，高盈利MIM业务拓宽成长边界 鼎佳精密（920005.BJ）首次覆盖报告 核心结论 二十载精密制造积淀，构筑“技术+客户”双核壁垒。公司深耕消费电子精密结构件20余年，自主掌握模切多层组合异步加工一体成型、金属成型MIM用金属粉末混合装置等9项核心技术，截至2025年3月末拥有专利208项（其中发明专利20项）。凭借深度绑定全球前二笔记本制造服务商仁宝电脑及台达、立讯精密等头部客户，2022至2024年公司老客户复购率均超90%（2024年达95.31%），并成功纳入戴尔全球合格供应商体系，形成极高的客户转换成本与订单确定性。 横向并购MIM赛道黑马，高盈利增量正在释放。公司于2021年前瞻性收购昆山飞博特，成功切入金属注射成型（MIM）高壁垒领域，实现功能性、防护性产品到精密机构件的全产品矩阵协同。飞博特凭借高附加值产品，2025年净利率高达20.96%，远超精研科技、统联精密等同行，2025年净利润同比大增57.64%至636.50万元。随着MIM在智能穿戴、医疗领域的渗透加快，飞博特有望持续贡献高弹性业绩增量。 分析师 曹森元S080052410000119821289688caosenyuan@research.xbmail.com.cn李艾莼S080052604000117396222897liaichun@xbmail.com.cn 募投扩产8.18亿产值，打开中长期成长空间。公司募投项目新增功能性产品产能22.5亿件/年，其中苏州项目15亿件/年、重庆项目7.5亿件/年；新增防护性产品产能合计2.25亿件/年，其中昆山项目1.5亿件/年、重庆项目7500万件/年。项目达产后将新增年收入8.18亿元，为未来业绩释放奠定坚实基础。 公司深耕消费电子精密制造行业二十余年，技术、客户、产能三大壁垒突出，深度绑定仁宝电脑等头部客户，订单稳定性强。同时通过收购飞博特切入高毛利MIM赛道，打开第二成长曲线。我们预计，26-28年公司归母净利润分别为0.69/0.84/0.94亿元，当前股价对应PE分别为31.93/26.39/23.61倍。首次覆盖给予“买入”评级。 相关研究 风险提示：客户相对集中的风险、原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、新增产能无法消化和产能利用率下降的风险、同质化竞争加剧的风险、MIM新业务进展不及预期风险。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与评级.........................................................................................................................4鼎佳精密核心指标概览.............................................................................................................5一、深耕消费电子精密制造，构建多元产品矩阵...................................................................61.1消费电子功能性与防护性产品龙头企业，深度绑定全球品牌......................................61.2股权结构稳定，回购彰显长期信心..............................................................................81.3营收稳健增长，功能性产品为核心，毛利率维持高位.................................................8二、消费电子景气复苏，MIM应用渗透持续加速..................................................................92.1消费电子组件行业：功能性与防护性产品为消费电子核心配套...................................92.1.1消费电子功能性/防护性产品与消费电子行业发展紧密相连................................92.1.2全球消费电子万亿美元市场，规模稳步扩张.....................................................102.1.3消费电子功能防护行业存在多重高壁垒，业内企业依靠差异化布局形成竞争..122.2金属注射成型（MIM）行业：高精度复杂件制造利器，市场前景稳中向好...............132.2.1 MIM可用于大批生产复杂、精密金属产品，成本优势明显................................132.2.2部分下游需求快速扩张，全球与中国MIM市场规模持续扩张..........................152.2.3竞争格局：亚太主导，中国企业份额领先.........................................................16三、技术筑基、客户筑墙、产能提速，打造成长确定性......................................................163.1二十载技术积淀，核心工艺构筑护城河.....................................................................163.2深度绑定全球头部制造服务商，高粘性铸就长期壁垒...............................................173.3募投项目赋能产能升级，打开中长期成长空间..........................................................183.4并购飞博特切入MIM，高盈利增量持续释放.............................................................19四、可比公司财务分析.........................................................................................................20五、盈利预测与估值分析.....................................................................................................21六、风险提示.......................................................................................................................23 图表目录 图1：鼎佳精密核心指标概览图...............................................................................................5图2：公司发展历程.................................................................................................................6图3：公司功能性产品在笔记本电脑中的应用.........................................................................6图4：股权结构图（截至2026年4月25日）........................................................................8 图5：公司营业收入及增速......................................................................................................8图6：公司归母净利润及增速..................................................................................................8图7：公司分产品营收占比情况...............................................................................................9图8：公司分地区营收占比情况...............................................................................................9图9：公司毛利率及归母净利率情况.......................................................................................9图10：公司分业务毛利率情况................................................................................................9图11：消费电子功能性产品及防护性产品行业产业链图.......................................................10图12：2024-2031E全球消费电子市场规模（单位：亿元）................................................11图13：2010-2025全球笔记本电脑出货量（单位：百万台）...............................................11图14：2017-2025全球平板电脑出货量（单位：百万台）...................................................12图15：MIM成形设备示意图...............................................................