中美权益市场2026半年度策略展望：坚守主线，结构致胜

核心观点

• K型分化持续： 中美权益市场延续K型分化格局，科技板块表现优于非科技板块。美股方面，科技板块内部也呈现“缩圈”结构，AI基建（硬件）>HYPERSCALER>软件。中资股方面，AI硬件（外需链）>HYPERSCALER>软件，其中AI外需链（创业板-光通信）业绩确定性最强，适合底仓配置；AI内需国产替代链（科创板-国产芯片）更依赖市场风偏和产业突破，适合进攻或对冲仓位。
• AI产业趋势主导： AI产业趋势是影响权益市场表现的核心因素。美股AI板块弹性大于非AI板块，具备高股息、低波动、高价值特征的板块可阶段性对冲科技下跌风险（必选消费、公用事业、金融）。中资股AI板块弹性也大于非AI板块，同样推荐以高股息、低波动、高价值板块作为防御策略。
• 流动性风险： 美股面临“融资需求爆发”而“回购能力减弱”的双重考验，微观流动性脆弱性加大。中资股方面，A股流动性环境相对充裕，而港股可能面临流动性逆风扰动。
• 投资策略： 建议重趋势而轻节奏，对于具有资金共识的核心资产，若宏观/产业边际扰动引发阶段性的调整，更多是BUYTHEDIP的思路。同时，建议把握科技缩圈，结构重于指数和节奏。

关键数据

• 美股科技巨头CAPEX/经营现金流已超过科网泡沫代表公司1997年的高点水平。
• 美股科技公司债券发行量在2025年创历史新高（约2500亿美元），今年总发行规模有望刷新历史纪录。
• 2026年美股IPO金额有望刷新历史新高，但美股IPO金额/美股市值仍显著低于科网泡沫前夕。
• 2025年美股市场回购金额大约为1.2万亿美元，其中标普500代表的大盘股贡献近85%。
• 2026年美股科技巨头Capex支出金额大约是中国科技巨头的20倍。

研究结论

• 美股K型结构有望收敛，把握科技缩圈，结构重于指数和节奏。
• 中资股K型结构延续，坚守主线而非低位轮动，结构重于指数与节奏。
• 建议配置AI基建（硬件）、AI外需链（创业板-光通信）、国产替代链（科创板-国产芯片）等赛道。
• 建议配置高股息、低波动、高价值板块（必选消费、公用事业、银行等）作为防御策略。