核心观点与关键数据
- 技术周期与全球变局：新一轮技术周期启动是全球变局和科技板块的主要驱动因素，伴随全球冲突增多和核心技术资产对其他资产的“吸血”效应。资产价格将在技术扩散阶段再回轮动，市场趋于平衡。
- 中美设备投资分化：中美设备投资出现分化，反映高科技产业投资差异，年度时间维度上，美国投资周期大概率下行，中国投资周期抬升，回归一致。
- 全球低库存与补库：全球持续处于低库存状态，未来补库过程保证经济韧性和大宗商品需求。领先指标显示2026年9、10月前，库存周期带来的全球经济韧性有望保持。
- 美国经济韧性：美国消费增速韧性得益于劳动力市场良好表现，科技行业支撑经济，但科技企业日益依赖债权融资，货币政策存在“双重”作用。
- 美伊冲突不确定性：美伊冲突进展是2026年H2最大不确定性，影响油价和通胀，基准情景下冲突持续“有限和平”，油价低位运行，通胀下行幅度有限。
- 中国经济政策定力：中国经济政策保持定力，服务消费、“六张网”建设、出口和新质生产力相关制造业投资是亮点，通胀大幅上行空间有限。
研究结论
- 2026年H1：全球经济和金融市场受美伊冲突影响，美伊冲突进展及其对油价、霍尔木兹海峡通航情况和全球商品供给的影响依然存在。
- 2026年H2：全球经济延续“K”型走势，科技板块支撑美国经济，国内经济保持韧性，政策定力下，服务消费、“六张网”建设和与出口及新质生产力相关制造业投资可能是亮点。
- 资产走势展望：
- 基准情景：美伊冲突持续“有限和平”，油价低位运行，继续拥抱科技板块，增配低估值/强驱动资产。
- 乐观情景：不确定性下降，科技股可能转为震荡，美债、贵金属和新兴市场资产值得关注。
- 悲观情景：美伊冲突再度生变，油价高位，全球资产“K”型急剧，继续拥抱科技板块及相关资产，美元有支撑；大宗商品分化急剧。
关键数据
- 美国经济数据：5月消费增速创多年新高，个人支出增速持续增长，产出增速快速反弹。
- 美国劳动力市场：非农和初申数据保证短期就业市场良好表现，个人收入稳定。
- 美国科技行业：2027年投资规模仍在增长，但增速下降，科技行业对经济支撑仍在。
- 中国经济数据：2026年经济增长目标4.5%，通胀目标0%，政策力度和广度将维持克制。
- 中国进出口：进出口可能保持韧性，服务和娱乐消费是亮点。
- 中国制造业投资：通用设备、计算机、通信和电子设备以及高科技行业是亮点。
- 中国通胀：5月CPI同比1.2%，PPI同比3.9%，PPI-CPI剪刀差下半年将回落。
