2026年碳酸锂：笼罩在黑天鹅与灰犀牛阴影下的确定性

碳酸锂年报 通惠期货•研发产品系列 2026年01月19日星期一 2026年碳酸锂：笼罩在黑天鹅与灰犀牛阴影下的确定性 通惠期货研发部 年报观点总结： 李英杰从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：18516056442liyingjie@thqh.com.cn 供给端：2025年全球碳酸锂供应预计162.8万吨，同比增加32%；中国碳酸锂产量为97万吨，同比增加43%。2026年全球矿山新增项目有限，供应增速预计将会放缓，供应端需重点关注枧下窝锂矿的复产时间以及南美地缘问题可能造成的减量。 需求端：2026年新能源乘用车以旧换新的补贴政策力度减弱，但是新能源重卡有望提高渗透率；储能端是2026年需求边际增量的主要贡献项。但是由于2026年新出台的出口退税政策，年内或迎来2波出口抢发潮，国内需求端的波动弹性会远大于供应端。 孙皓从业编号：F03118712投资咨询：Z0019405sunhao@thqh.com.cn 2026年市场展望：我们对于全年碳酸锂价格仍旧维持一个相对积极的态度，但是这个积极的态度的基础来自于一个在当前无法证伪的乐观需求预期，故而我们在2026年的一个首要工作就是关注这一乐观需求预期的兑现。在全球需求乐观预期的基础上，两轮抢发潮或将导致年内出现两轮月度级别的供需错配，2026年年内价格或将维持强势，呈现“M”型特征，价格中枢在12-15万区间内视为合理。但是需要关注的是，一季度存在过度交易的可能，倘若一季度价格过高，给与上游“投机性”套保的空间，则会限制下半年高点的高度。 www.thqh.com.cn 目录 一、2025年市场回顾......................................3 二、碳酸锂需求分析......................................4 1、中国新能源汽车销售：乘用车增速见顶，边际增量或来自新能源重卡.....42、中国新能源汽车出口：2026年重要的边际增量来自中东与欧洲..........63、全球储能：需求预期的主要增长点...................................74、正极材料：磷酸铁锂端议价话语权有所提高，但技术更新加速...........95、2025年全球需求：动力电池需求增速放缓，储能需求提速补位.........11 三、碳酸锂供应分析.....................................11 1、中国锂矿：枧下窝复产成谜，国内增量来自新开矿山..................112、海外锂矿：成本高度敏感，地缘或也将是干扰因素....................123、回料碳酸锂：尚未进入报废周期，整体供应有限......................144、中国碳酸锂库存：2025库销比大幅下跌，2026或难回升...............15 三、平衡表与市场展望...................................16 1、年度平衡表：供需拐点或提前至2026年.............................162、月度平衡表：年度紧平衡下，月度节奏或有错配......................173、2026年碳酸锂市场展望：紧平衡时间点前移，但出口退税导致短期错配.18 碳酸锂年度报告 一、2025年市场回顾 2025年碳酸锂的运行整体围绕供需预期以及库存的变化趋势运行，全年走势可以划分为三个阶段。 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 阶段一：2025年一、二季度；春节后碳酸锂龙头大厂超预期复工，周度产量创下历史新高，海外进口环比大幅提升，但是春节前为了应对美国关税导致需求前置，节后下游需求复苏缓慢，社会库存持续增加；进入二季度后，国内储能抢装结束，新能源汽车市场增速大幅放缓，同时矿端报价大幅走低，“矿-盐”报价进入相互踩踏的负循环，锂价6月触及年度最低点58000元/吨水平。 阶段二：2025年三季度；“矿-盐”踩踏后市场有所修复，同时“反内卷”行情席卷全国大宗商品市场，碳酸锂也有所波及，市场情绪回暖背景下，碳酸锂价格年内首度上行触及8万元；同时，国家审计署在6月反馈的《江西省矿产资源开发利用保护及相关资金审计报告》中点名江西省对锂矿资源存在越权审批情况与监管漏洞，江西8座锂矿被要求重新核定矿种，加之体量最大的枧下窝矿采矿证在8月9日到期后停产，市场被推升至9万元/吨的阶段性高点，不过由于现货市场实际采买力度有限，供需缺口预期证伪，市场大幅回落。 阶段三：2025年四季度；社会库存由接近14万吨的高点持续下降至10万吨水平，行情爆发点在国庆节后，“十五五”会议强势利好碳酸锂的储能需求，同时海外储能订单需求远超市场预期，机构普遍上调2026年的碳酸锂需求增速，年度供需预期由原先的过剩转变为紧平衡，甚至可能存在供给缺口，锂电产业链各环节迎来涨价潮，推动碳酸锂价格持续上涨至12万上方。 碳酸锂年度报告 二、碳酸锂需求分析 2025年中国碳酸锂需求预计为122.97万吨，同比2024年增加68.78%，碳酸锂需求端2025年仍旧维持高增速。动力电池仍旧是主要消费领域，新能源重卡增速高企，储能领域也在三、四季度持续发力。 数据来源：SMM、通惠期货研发部 数据来源：SMM、通惠期货研发部 1、中国新能源汽车销售：乘用车增速见顶，边际增量或来自新能源重卡 2025年中国新能源汽车市场维持高增速；据汽车工业协会数据，中国1-11月乘用车销量为2725.6万辆，同比增加11.55%，而截止2025年12月28日，全国以旧换新补贴申请数量已超过1150万辆，可见补贴政策的推动力度之大；其中新能源乘用车销量1395.3万辆，占比达到51.2%，而据乘联会数据，2025年11月单月新能源汽车零售渗透率达到59.3%。 数据来源：乘联会、通惠期货研发部 数据来源：中国汽车工业协会、通惠期货研发部 2026年新的汽车补贴政策在2025年的基础上有所调整，整体表现为补贴范围有所扩大，标准统一，但考虑到市场销量以价格较低的家用乘用车为主， 碳酸锂年度报告 实际补贴力度相比2025年明显减弱。 乘用车市场的补贴力度下滑，或将导致2026年的新能源乘用车市场增速放缓；但与此同时，2025年新能源重卡的需求增速开始明显提升，或有望在2026年接力新能源乘用车贡献新的碳酸锂需求增量。 碳酸锂年度报告 数据来源：中国汽车工业协会、通惠期货研发部 数据来源：第一商用车网、通惠期货研发部 根据第一商用车网站数据，2025年1-11月新能源重卡累计销量为18.58万辆，累计同比增加178%，新能源重卡销量占到全部新能源商用车销量的29%,同时占到全部重卡销量的25.64%。 同时，新能源重卡单车带电量远超过乘用车，主流新能源重卡带电量在400-600kWh，部分特种车型可达到800-1000kWh。假设单车电车消耗碳酸锂275千克，2026年新能源重卡维持100%年度增速，则2026年新能源重卡便可消费碳酸锂10.88万吨，相当于2025年碳酸锂总消费量的9%左右。 2、中国新能源汽车出口：2026年重要的边际增量来自中东与欧洲 2025年1-11月，中国新能源汽车出口数量为301万辆，同比增长62%，出口市场增速远超预期。不过与此同时，出口市场处于纯电动汽车的偏好有所降低，纯电汽车占比由2024年75%下降至2024年的60-65%。 数据来源：中国汽车工业协会、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 特朗普就任美国总统后通过“大而美”法案，于2025年9月30日终止了IRA补贴，四季度开始美国新能源汽车市场断崖式下滑，本届政府领导下，我们已无需对美国市场抱有幻想。 中东、东南亚以及南美市场维持强势，其中以阿联酋这一类电气化新政策明确的国家最为明显；欧洲的新能源补贴政策持续，只不过相比于其余地区，欧洲市场更倾向于技术合作，而非单纯进口。 3、全球储能：需求预期的主要增长点 2025年下半年，国内外储能需求均出现爆发式增长。年初取消强制配储后，行业并未陷入增速放缓，反而凭借独立储能的强劲表现实现超预期增长，“十五五”规划出台以来，配套的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》等专项政策规划了清晰地目标，即2025-2027年新增装机1亿千 碳酸锂年度报告 瓦，2030年达到2.4亿千瓦并实现市场化，2035年超3亿千瓦。 数据来源：SMM、通惠期货研发部 数据来源：SMM、通惠期货研发部 数据来源：SMM、通惠期货研发部 截至2025年年底，中国累计装机1亿千瓦，对于2025-2027年期间目标已经完成，不过考虑到电力市场化改革等因素，我们对于明年的预期仍旧乐观，2026-2027年或仍有一亿千瓦的装机需求。假设2小时与4小时项目各占一半，则100GW对应碳酸锂消费量为18-20万吨；考虑到备货系数等因素，2026年的消费贡献应在10-12万吨。 海外方面，中国以外地区2025年装机总容量预计为110GWh。美国储能新增装机量仍旧给出较高增速，《削减通胀法案》目前仍是利好，同时美国电网老化问题严重，且AI数据中心等新基建的用电需求进一步放大了电力缺口。2026年开始，FEOC规则要求储能系统满足电芯50%以上本土产能，模组70%以上本土组装，否则无法享受30%的税收优惠，尽管美国将中国进口的储能电池关税提升至48.4%，但是1-2年内，美国储能需求仍旧对中国供应链存在依赖。 欧盟委员会2025年通过《清洁工业协会国家援助框架》，计划投入1000亿欧元以推动清洁能源转型，欧洲太阳能协会预计2025年欧洲新增储能装机量将达到28.7GWh，同比增速28%。2026年欧洲储能电池装机量我们预计将加速落地，全年增速或可达到80%。 除欧美之外，澳大利亚、中东等国家地区也给出相应的补贴政策，招标力度加大，2026年海外增速可达到60%以上，加上备货需求或可达到200GWh的出货量，折合碳酸锂消费12-13万吨。 数据来源：海关总署、通惠期货研发部 数据来源：SMM、通惠期货研发部 4、正极材料：磷酸铁锂端议价话语权有所提高，但技术更新加速 2025年中国磷酸铁锂产量预计可以达到390万吨，磷酸铁锂生产企业50家，较2024年增长2家；可用年产能640万吨，较2024年增加153万吨。 数据来源：SMM、通惠期货研发部 数据来源：SMM、通惠期货研发部 相比2024年，磷酸铁锂加工企业的议价权有所提升，不过结构性分歧仍旧 存在，当前市场中对于磷酸铁锂的需求“高增速”主要集中在“高压实比”的第四代材料需求中，然而截至2025年年末，第四代材料产能全国仅有120万吨，占全国磷酸铁锂产能的不足20%，且大多被下游锁定。 整体而言，第四代磷酸铁锂虽受到市场追捧，但产能仅占全部产能的20%，第三代产能占比仍在50%以上，整体利润情况虽然已经脱离最低点，但尚难言乐观。 数据来源：SMM、通惠期货研发部 数据来源：SMM、通惠期货研发部 5、2025年全球需求：动力电池需求增速放缓，储能需求提速补位 三、碳酸锂供应分析 1、中国锂矿：枧下窝复产成谜，国内增量来自新开矿山 锂辉石端目前相对稳定，四川地区的锂矿基本已在2025年完成爬产，2026年生产预计顺利，不过当地锂矿开采周期较长，开采计划相对保守。国内锂辉石端的主要增量预计来自国城矿业马尔康党坝锂矿，预计2025年以及完成爬产，2026年开始申请扩产，2027年采矿证将从年100万吨增加至年500万吨。 锂云母端最大的不确定性便是枧下窝锂矿的复工时间，市场对0.27%的原矿品位能否继续作为独立锂矿开采，环评能否顺利解决等问题都十分敏感，枧下窝每月1万吨的LCE供应能力也确实对碳酸锂平衡表存在实质性影响。 除枧