从总量过剩到破局

从总量过剩到破局 生猪：震荡2026年6月30日 2026年上半年，生猪市场在产能过剩与全行业深度亏损的双重挤压下，呈现出“磨底—探底—企稳”的三阶段演进特征。与2025年“逆周期累库博弈”的复杂局面不同，本轮周期的底层逻辑更为清晰：在政策强力调控与市场自发淘汰的共振下，产能去化的确定性显著增强，价格运行的底部区间逐步收敛，但反转节奏仍受制于规模化养殖的韧性与投机行为的扰动。 从产能来看，行业正经历“结构优化、去化加速”的深刻重塑。一方面，能繁母猪存栏在长期亏损倒逼及政策划定3750万头保有红线的双重作用下稳步回落，且规模场与中小散户实现了同步去产；另一方面，行业MSY等繁育效率的系统性抬升形成了“减母不减肉”的供给惯性，显著削弱了存栏下行对猪价的短期利多提振。 短期来看，随着大猪存栏占比下降，市场库存压力已迎来边际缓解拐点。展望下半年，随着前期能繁母猪去化逐步传导至出栏端，理论出栏压力将在四季度得到实质性缓解，叠加年底腌腊等季节性消费脉冲，现货价格有望在成本线附近获得支撑并企稳反弹。 相关报告 《 欲 反 转 先 磨 底 ： 生 猪 产 能 去 化 之 困_20260318》 策略角度，当前盘面已较为充分地定价了产能、库存去化与周期反转的预期。建议投资者紧密跟踪库存出清节奏与投机情绪变化，聚焦长期产能去化在出栏端的实质性兑现。短期可关注现货情绪带动下的近月合约博弈机会，但需警惕盘面高升水结构带来的阶段性回调风险；中长期建议在价格大幅回调后，布局趋势性做多机会。 ★风险提示 产能调控政策执行力度不及预期或过度收紧；突发重大动物疫病扰动；饲料原料价格超预期波动；市场资金非理性投机行为。 目录 1、回顾：去产条件的逐级强化.....................................................................................................................................52、产能：总量去化与生产效率重塑..............................................................................................................................62.1、养殖主体共振去产....................................................................................................................................................62.2、养殖效率系统性抬升................................................................................................................................................82.3、小结...........................................................................................................................................................................93、短期或迎库存拐点，中期回归仔猪定价..................................................................................................................113.1、存栏总量高位，压力边际缓解...............................................................................................................................113.2、库存压力主体间分化..............................................................................................................................................113.3、下半年：出栏兑现、消费与投机...........................................................................................................................133.3.1、出栏：相对压力在四季度得到缓解.....................................................................................................................133.3.2、消费：存在季节性预期........................................................................................................................................153.3.3、投机行为调节.......................................................................................................................................................164、饲料成本区间震荡....................................................................................................................................................185、总结与展望................................................................................................................................................................196、风险提示....................................................................................................................................................................20 图表目录 图表1：商品猪价格走势................................................................................................................................................................................................5图表2：主要合约表现....................................................................................................................................................................................................5图表3：养殖利润变动....................................................................................................................................................................................................6图表4：自繁自养利润季节性波动..............................................................................................................................................................................6图表5：能繁母猪存栏变动............................................................................................................................................................................................7图表6：分机构分规模能繁母猪存栏月度环比变化...............................................................................................................................................7图表7：母猪淘汰加速....................................................................................................................................................................................................7图表8：二元后备母猪价格走弱...................................................................................................................................................................................7图表9：分结构对比本轮能繁母猪去化幅度与上一轮增产幅度.........................................................................................................................8图表10：养殖效率各项指标提升.................................................................................................................................................................................9图表11：MSY年度变化...............