第一部分前言概要
- 行情回顾：一季度碳酸锂受降息乐观氛围和供需题材推动，价格突破20万元大关，但5月中旬后因宏观悲观情绪和矿复产预期提前而快速回落。
- 市场展望：长期看锂价仍在上行周期，需求端AI、算力、能源转型和储能持续向好，供应端资源民族主义加剧导致供应链脆弱，锂价底部抬升。下半年供需格局从短缺转向紧平衡，四季度有望迎来反弹。
- 策略推荐：单边逢低布局多单，期权采取保护性策略。
第二部分市场回顾
- 一季度碳酸锂受资金追捧，动力电池排产环比增长，津巴布韦锂矿出口限产收紧供给，价格创新高后回落。库存持续下降，但上涨过程以强预期为主，现货贴水较大，资金情绪转为悲观。
第三部分基本面情况
一、电池排产逐月增加，需求持续向好
- 新能源汽车销量回暖，动力电池受益于单车带电量提高：1-5月产销同比增长2.5%和3.5%，渗透率达47.5%，5月销量环比回暖，同比转正。政策利好车销，纯电占比回升至68.6%。新能源重卡和商用车渗透率目标明确。非美国家补贴政策推动出口，1-5月出口同比增长114.4%。全球电动汽车销量2025年有望同比增长20%，2026年达2300万辆。
- 储能订单饱满，负反馈影响较小：国家政策支持独立储能和用户侧消纳，大储有望再度崛起。国内新型储能装机目标至2030年达300GW，5年复合增长率17.6%。SMM统计1-5月中标容量规模同比增长106%，储能电芯产量同比增长106%。海外市场补贴加码，但贸易摩擦限制“中国制造”。
- 电池排产逐月增加，关注正极厂产能投放进度：SMM统计1-5月动储电芯产量同比增长57%，二季度需求平稳向好，四季度需求达年内高峰。Top10电池企业2026年合计规划新增产能超500GWh，正极材料产能需更大规模扩张，年内增量有限。
二、高价刺激供应修复，远期供应弹性提升
- 津巴布韦锂矿回流慢于预期，宜春大矿复产弥补缺口：一季度澳洲矿山产量同比增长21%，美洲产量同比减少31.9%，非洲锂矿多点开花但主流仍集中在津巴布韦和尼日利亚。津巴布韦出口配额制下实际发运延迟，江西头部矿山7月复产将弥补缺口。预计2026年全球锂产量同比增长23%，其中中国锂辉石和盐湖产量提升。
- 冶炼厂代工费有望提升：二季度锂矿比锂盐紧张，代工费下跌至最低16000-17000元/吨。下半年锂矿供应改善，代工产能不足可能导致代工费提升。
- 隐性库存显性化增加供应压力：除4月外库存持续下降，反映需求较好，库销比降至不足1个月。部分厂家趁价格回调大量采购建立战略库存。
第四部分后市展望及策略推荐
- 长期看锂价仍在上行周期，需求端科技发展和能源转型持续向好，供应端资源民族主义加剧导致供应链脆弱。2027年迎来供应增长洪峰，供需过剩扩大，需关注资源国政策扰动和需求持续性。
- 2026年下半年头部大矿真实复产收窄供应缺口，上方空间被抑制，需求向好托底价格。6月末价格下跌计价供需格局从短缺转向紧平衡，四季度有望迎来中级反弹行情。
- 策略建议：单边三季度择机布局多单，期权采取保护性策略。
