碳酸锂半年报：需求确定性较强，锂价仍在上行周期

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2 【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2 第三部分基本面情况.............................................................................................................................................4 一、电池排产逐月增加，需求持续向好.......................................................................................................4二、高价刺激供应增加，下半年供应弹性提升..........................................................................................11 需求确定性较强锂价仍在上行周期 第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：陈婧邮箱：chenjing_qh1@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 【行情回顾】 一季度降息乐观氛围下碳酸锂获资金追捧，动力、储能需求超预期，津巴布韦锂矿出口限产收紧供给，推动锂价于5月中旬突破20万元大关，创下2024年以来高点。 但5月中旬宏观氛围转向悲观，受多重场外因素压制，锂价创新高后快速回落直至月末。利空不断叠加，最终以头部大矿复产预期大幅提前收尾，锂价增仓下行测试支撑。 作者承诺 上半年大起大落的行情本质是对前期乐观预期的修正。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 长期来看，锂价仍在上行周期。需求端，AI、算力等科技发展离不开电力配套，能源转型因高油价出现加速，储能仍然大有可为。供应端，关键矿产的资源争夺将长期存在，资源民族主义加剧导致供应链更加脆弱，很难回到过去低成本粗放式的野蛮生长年代，锂价底部整体抬升。 下半年头部大矿真实复产收窄供应缺口，上方空间被抑制，但需求向好仍将托底价格。6月末价格下跌充分计价供需格局从短缺转向紧平衡，经过三季度悲观情绪以及下游库存消化，四季度有望迎来中级反弹行情。 【策略推荐】 1.单边：先抑后扬，逢低布局多单。2.期权：保护性策略。风险提示：宏观、产业、监管政策扰动。 第二部分市场回顾 碳酸锂一季度在宏观降息周期的乐观氛围中，作为供需均自带题材的品种倍受资金青睐。需求延续了去年四季度以来淡季不淡的较高排产，单车带电量大幅提升刺激动力电池同比增速超预期，储能保持满产满销，3月起电池排产逐月环比增长。供应受津巴布韦全面禁止锂精矿出口的影响，现货锂矿流通持续收紧，代工费高位回落，若非智利1-4月趁高价大量发运锂盐，国内供应缺口将进一步扩大。 二季度锂价经过一段时间震荡整理，4月中旬资金回流，交易5-6月锂矿紧张的预期，锂价也随之创出新高近21万元/吨。5月中旬宏观氛围转向悲观，受多重场外因素压制，锂价快速回落，直至月末枧下窝复产预期大幅提前，锂价增仓下行寻找支撑。 上半年国内无论是小样本还是大样本，库存除4月外几乎持续下降，库销比降至过去三年低位，支持锂价高位运行。但上涨过程以强预期为主，远月价格拉升较快，而现货贴水较大，即使持续数月去库也未能提振基差，最终迟迟未见乐观预期兑现，资金情绪转为悲观。 第三部分基本面情况 一、电池排产逐月增加，需求持续向好 1、新能源汽车销量回暖，动力电池受益于单车带电量提高 中汽协统计1-5月新能源汽车产销累计完成584.1万辆和580.2万辆，同比分别增长2.5%和3.5%，累计渗透率达47.5%。5月受新车型上市带动，销量环比回暖，同比增速终于转正。以旧换新补贴、新能源汽车下乡等政策对车销依然有拉动作用，但乘用车高渗透率导致边际效应递减，插混补贴门槛提高，纯电占比持续回升至5月的68.6%，利好动力电池的需求。 11部门联合分布的《推动新能源重卡规模化应用实施方案》提出2030年新能源重卡渗透率要达到40%，保有量突破160万辆。路权、通行、运营配套政策支持2026年一季度新能源商用车销量累计同比增速保持在20%以上，渗透率也达到20-25%。 数据来源：银河期货，同花顺iFinD 数据来源：银河期货，中汽协 数据来源：银河期货，中汽协 数据来源：银河期货，乘联会 数据来源：银河期货，乘联会 数据来源：银河期货，中汽协 非美国家上半年也陆续落地新能源汽车补贴政策。德国、法国、意大利、西班牙、英国等给予购置补贴。印尼、马来西亚、越南等东南亚国家推出购置补贴及税收减免政策。巴西、墨西哥提供税收减免政策，中东沙特、阿联酋等国发放高额购车补贴。海外仅美国取消IRA补贴后车销持续偏弱，泰国全面取消进口新能源整车购置补贴导致进口电车销量下滑，其余非美国家大多仍有政策支持，推动中国新能源汽车1-5月出口183.3万辆，同比增长114.4%。 CleanTechnica统计，全球2026年1-4月新能源汽车销量同比增长0.6%，去年同期同比增长25.5%。欧洲2026年1-4月新能源汽车销量同比增长31.5%，去年同期同比增长 23.3%。美国2026年1-4月新能源汽车销量同比下降30%，去年同期同比增长9.9%。 国际能源署5月发布《2026全球电动汽车展望》报告显示，2025年，全球电动汽车势头强劲，在近100个国家和地区的销量创下纪录，销量同比增长20%，突破2000万辆，占全球新车销量的四分之一。在当前中东冲突引发的能源危机推动下，预计2026年全球电动汽车销量有望继续上涨，将达到2300万辆，占全球新车总销量的近30%。 数据来源：银河期货，同花顺iFinD 数据来源：银河期货，同花顺iFinD SMM统计1-5月，我国动力电芯产量同比增长39.7%至640.8GWh，与国内车销低迷增速相比分化明显，得益于单车带电量的提升，主要来自三个方面：纯电占比回升、商用车增速较高、出口显著提升。中国汽车动力电池产业创新联盟统计，1-5月，我国新能源汽车单车平均带电量68.4kWh，同比增长34.3%。新能源乘用车、货车、客车、专用车单车平均带电量分别为55.7kWh、217.7kWh、211.7kWh和189.0kWh。 1-5月动力电池出口量达到97.2GWh，累计同比增长48%。自2025年起至2027年，电池产品的增值税出口退税率由13%分阶段降至0%，今年一季度从13%降至9%，刺激锂电池“抢出口”，海外企业主动追加订单。预计四季度退税率降至0%之前仍将有“抢出口”现象出现。政策叠加下，今年动力电池需求有较强韧性。 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，中国汽车动力电池产业创新联盟 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 2、储能订单饱满，负反馈影响较小 年初的114号文首次在国家层面将电网侧独立新型储能纳入容量电价体系，为独立储能提供了“容量保底”，但考核严格，且更有利于长时储能，实际补偿根据各省政策而定。5月国内出台多用户绿电直连政策，本质上是国家正在推动新能源从“集中式并网消纳”走向“用户侧就近消纳”，储能承担了整个局域能源系统的调节、优化与运营功能，不再作为配件存在，而是成为新能源系统的核心组成部分。大储有望再度崛起，对经济性的考量需要多维度计算。 6月25日，国家发展改革委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》的 碳酸锂半年报 通知。规划指出主要目标是：2030年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系。大力发展新型储能，加力发展长时储能，鼓励多种储能技术路线发展，拓展新型储能在电源协同运行、电网稳定支撑及微电网、虚拟电厂等领域应用。推动新型储能调控方式创新，合理提升利用水平。2030年抽水蓄能装机达到1.6亿千瓦左右，新型储能装机达到3亿千瓦（300GW）。据CESA储能应用分会统计，截至2025年年底，国内新型储能累计装机133.3GW/351.7GWh，5年时间增长到300GW的年复合增长率达到17.6%。 SMM统计1-5月中标容量规模同比增长106%，4月出现环比回落，可能受锂价大涨影响，5月再度回升。1-5月储能电芯产量同比增长106%至342.75GWh，订单交付周期仍然较长，系统招标暂时下滑并未影响电池厂排产意愿。目前头部电池厂314Ah、500Ah+等大容量储能电芯基本满产满销、供不应求，调研了解电芯有较强涨价的意愿。同时因电池厂向下延伸至储能综合解决方案，利润情况改善；对大客户采用碳酸锂联动公式定价电芯，叠加套期保值工具的使用，对原料价格上涨的容忍度提升，碳酸锂价格大涨仅对二线以下的电池厂或少量项目有抑制作用，负反馈现象并不广泛。 海外主要市场对储能的补贴和扶持政策仍有加码，但贸易摩擦也日益明显，对“中国制造”提出更多限制。 欧盟通过“三方协议”设定了极具雄心的目标，要求2026-2028年累计新增储能装机约45GW；到2030年前总规模需达约200GW。同时，通过创新基金和工业脱碳银行等工具提供资金支持。西班牙、英国、波兰、匈牙利、德国等国也推出各类储能补贴计划，支持户储为主的储能投资。但自2026年4月23日起，使用产自中国、俄罗斯、伊朗及朝鲜的逆变器的项目，将无法获得欧盟任何能源项目补贴。 美国的储能扶持主要依赖联邦税收抵免，但附加了严格的本土化要求。独立储能项目可 碳酸锂半年报 享受30%的基础投资税收抵免。若满足本土制造要求，还可额外获得10%的奖励，总抵免额度可达40%。为获得税收优惠，电池储能系统开发商必须满足最低的非中国材料成本比例，该比例2026年为55%，并将逐年升高；若项目使用了“受关注外国实体”的电池，其ITC资格也将受到影响。 东南亚、中东、澳大利亚等地也制定了较高的国家战略目标，配合电价补贴、巨型项目招标等手段，推进能源转型的进程。 海外储能项目利润较为丰厚，不受经济性影响，中国1-5月储能电池出口同比增长29%。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，海关总署 3、电池排产逐月增加，关注正极厂产能投放进度 SMM统计1-5月动储电芯产量合计同比增长57%，二季度目前需求保持平稳向好，6月受中报业绩影响出现一定压产现象，7月后产量释放，叠加新增产能投产、爬产，预计11月前逐月环比增长，四季度需求达到年内高峰。SMM统计，2026年1-5月磷酸铁锂产量163.8万吨，累计同比