碳酸锂月报：进口增量预期较强 锂价震荡重心下移

进口增量预期较强 锂价震荡重心下移 核心观点及策略 ⚫成 本 端：报 告 期 内 ， 锂 云 母 矿 及 进 口 锂 辉 石 矿(Li2O:5.5%-6%)均小幅走弱，但价格跌幅不及盘面。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫供给端：节后上游锂盐厂复产进度较快，在盐湖尚未完全修复背景下，锂盐周度供给已在月末创下单周产量新高。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫消费端：节后消费回升缓慢，需求热度未能延续节前水平，下游整体维持刚需采购。终端市场表现低迷，在剔除春节扰动后，需求增速远低于去年同期。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫后期观点：供需两端均有回暖预期，但进口增量预期较强，基本面或难存在边际修正。成本方面，此次锂价探底进程中，锂矿价格表现较为抗跌，成本支撑尤在。但随着冶炼技术的改进，成本重心或有小幅下移。节后，比亚迪、小米相继发布新款车型，市场反响强烈。但结合去年类似经验来看，除需求旺季外，其他时间段的消费增量对新车型及车企价格战的反响相对平缓。同时，国内宏观环境并未出现实质性改善，24年的消费高增长或已透支部分25年消费，需求上或难出现超预期的改善。月初锂价或有技术性反弹，但基本面偏空格局难改，中旬起可逐渐关注高空机会。预计锂价震荡延续，重心下移。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 ⚫风险：进口资源到岗延期，需求超预期，成本走弱 目录 一、行情回顾..........................................................41.市场回顾...........................................................................................................................42.价差回顾...........................................................................................................................4二、基本面分析.....................................................................................................................51.海内外锂矿项目投产，原料供给充裕...........................................................................52.供给恢复超预期，单周产量再创新高...........................................................................53.智利发运大幅提升，输入型供给压力显著...................................................................64.正极排产收缩，需求热度缺乏韧性...............................................................................65.电池厂排产热度或有降温...............................................................................................76.终端热度不及预期，需求韧性有待观望.......................................................................87.进口增量预期较大，库存或延续累库...........................................................................9三、行情展望.........................................................................................................................9 图表目录 图表1碳酸锂主力连续价格走势..........................................................................................4图表2碳酸锂现货价格走势..................................................................................................4图表3碳酸锂电工价差..........................................................................................................4图表4碳酸锂与氢氧化锂价差..............................................................................................4图表5碳酸锂产量..................................................................................................................5图表6氢氧化锂产量..............................................................................................................5图表7碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表8碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表9磷酸铁锂产量..............................................................................................................7图表10三元材料产量............................................................................................................7图表11三元电池产量............................................................................................................7图表12磷酸电池产量............................................................................................................7图表13新能源汽车产量........................................................................................................8图表14新能源汽车销量........................................................................................................8图表15新能源汽车出口........................................................................................................8图表16新能源汽车销量（欧洲）........................................................................................8 一、行情回顾 1.市场回顾 2月碳酸锂价格缓慢探底。节后供需两端修复节奏错位，供给端恢复进度较快，而下游采买热度不高，节前强度未能延续，导致节后基本面长期处于偏弱状态。盘面上，主力合约持续增加压价，空头情绪浓郁。但随着市场流出3月排产扩张信号后，主力合约开始陆续减仓，价格进入震荡观望阶段。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2.价差回顾 电工价差方面，2月电工价差维持0.2-0.4万元/吨区间震荡，价差空间尚不足以覆盖转换成本；同期，碳氢价差围绕在-0.1-0.2万元/吨附近上下波动，报告期内暂未出现套利机会。 资料来源：iFinD，铜冠金源期 二、基本面分析 1.海内外锂矿项目投产，原料供给充裕 2月，进口锂辉石精矿价格小幅走弱，进口矿价由月初的757美元/吨下跌至月末的754美元/吨，月内跌幅约0.4%。锂云母(技术级Li2O:2-2.5)价格同样小幅下跌，报告期内由1315元/吨左右下跌1295元/吨。2月，海内外锂辉石精矿项目相继投产。Kodal Minerals于2月11日宣布，其在马里的Bougouni项目首次生产锂辉石精矿，初试品位为5.53%，近期将进入1万吨每月的满负荷生产状态。该公司欲将采矿许可证装让给海南集团，目前已获得马里政府批准。此外，2月28日，新疆有色旗下的大红柳滩锂辉石项目市场成功，精矿品位为5%，年产能60万吨锂辉石精矿。 12月锂矿石进口约48.23万吨，环比基本持平，其中，从澳大利亚进口约30.4万吨，占比约63%；南非9.6万吨，占比约19.86%，进口增量显著；津巴9.4万吨，占比约19%；巴西3.8万吨，占比约7.8%。进口均价约672美元/吨，较上期小幅下滑。 2.供给恢复超预期，单周产量再创新高 据百川数据统计，碳酸锂2月产能200.81万吨，较1月小幅增加约4.5万吨；产量63470吨，环比+1.33%。春节假期后，冶炼端陆续复产，开工率录得41.2%，较1月上升约2.91个百分点。但若从高频产量数据来看，在盐湖提锂尚未恢复背景下，碳酸锂周产量由2月初的1.08万吨快速攀升至2月底的1.71万吨，在创下约58.4%增幅的同时，也创下周产规模新高，增量主要来自于锂辉石提锂工艺。而随着3月气温的逐渐回升，国内锂盐产量仍有增量预期。值得注意的是，锂矿价格表现出较强的抗跌行，随着2月碳酸锂价格持续走弱，冶炼利润已明显收缩，随着国内盐湖提锂供给的修复，国内锂盐资源或被迫进行产能“置换”，或制约产量进一步提升。 资料来源：SMM，iFinD，铜冠金源期货