碳酸锂月报：供需失衡，锂价重心下移

分析师：张清咨询账号：Z0019679中辉期货研究院2025.4.30 本月碳酸锂市场观点摘要 【宏观概况】中国一季度GDP同比增长5.4%，与上年四季度增长5.4%持平，比上年同期增长5.3%回升了0.1个百分点。CPI同比下降0.1%，上年四季度为上涨0.2%，上年同期为持平，侧面反映出消费需求不足的问题仍较为突出。工业、投资、零售和出口等主要经济指标，在宏观调控政策的积极作用下整体表现尚可，部分指标开始回升，924以来的积极政策取得了一定效果，对整体经济的平稳运行发挥了重要作用。特朗普关税政策明显超出市场预期，二季度将成为各个国家与美国的重要谈判窗口，市场波动率上升。 【供应端】4月产量预计7万吨左右，环比上月下滑7%。4月随着锂价重心下移，外采矿冶炼厂利润倒挂严重。此外龙头大厂季节性检修带动产量小幅回落。但盐湖季节性生产旺季即将到来，若矿端减停产不及预期，5月产量仍将维持高位。 【需求端】乘联会数据显示，4月1—20日，全国乘用车新能源市场零售47.8万辆，同比去年4月同期增长20%，较上月同期下降11%，零售渗透率53.3%，今年以来累计零售289.8万辆，同比增长33%。预计4月新能源零售预计可达90万，渗透率51.4%。海外市场美国3月销量同环比上涨，但渗透率稳定在10%，欧洲新能源汽车销量同比大涨，排放目标和法规的变化推动了英国、德国和意大利电动汽车销量的增长。储能市场受关税影响较大，下游普遍采取观望态度订单减量明显，5月电池厂和正极材料厂排产环比下滑。 【库存】截至4月24日碳酸锂总库存为131864吨，较上月增加3954吨，其中上游冶炼厂库存为52400吨，较上月增加2085吨，下游材料厂库存为36641吨，较上月减少2420吨，其他环节库存为42823吨，较上月增加4289吨。碳酸锂注册仓单数量为33477吨，较上月增加15722吨。 【成本利润】截止4月25日，行业平均成本为70568元/吨，环比上月下降2.2%。非洲SC 5%报价为475美元/吨，环比上月下跌95美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价为788美元/吨，环比上月下滑55美元/吨；锂云母市场价格为2115元/吨，环比上月下滑245元/吨。碳酸锂行业平均毛利为-1294元/吨，环比下滑174%。 锂电行业价格一览 4月行情回顾 ➢截至4月29日，LC2507报收66260元/吨，较上月下跌10.65%。现货电池级碳酸锂报价67000元/吨，较上月下跌9.03%，基差转正。主力合约持仓量24.9万。本月碳酸锂主力合约加速下跌，07合约增仓放量持续创新低。除了供需失衡，超预期累库以外，成本端负反馈形成，锂矿价格逐渐接近去年最低价。原料端锂矿和云母报价松动形成矿-锂盐价格螺旋下跌，市场情绪偏空。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：iFind，中辉期货 碳酸锂3月产量创新高 ➢截止3月全国碳酸锂产能为2018120吨，环比上月增加0.5%。月度开工率为47%，环比增加5.8%，3月产量为78730吨，较上月环比增加24%，同比上升77.9%。 ➢3月国内冶炼厂在技改和春节检修后基本都维持正常生产节奏，叠加停产龙头超预期复工复产，国内产量创下新高。4月随着锂价重心下移，外采冶炼厂利润倒挂严重开始减停产同时多个大厂进行检修预计将带动产量下滑。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂周度产量延续下滑 ➢截止4月25日，碳酸锂产量为15693吨，较上周环比减少612吨。企业开工率为40.55%，较上周环比减少1.57%。本周四川大厂分基地轮检，同时部分中小厂家因为价格低迷成本倒挂严重而进行减停产，产量和开工呈延续回落的态势。但青海盐湖进入季节性生产旺季，预计供应难以出现明显收缩。 进出口-进口量高位回落 ➢2025年3月中国碳酸锂进口数量为1.81万吨，环比增加47.0%，同比减少4.8%。其中从智利进口1.27万吨，环比增加67.9%，同比减少22%。自阿根廷进口4646吨，环比增加5.9%，同比增加86.3%。 ➢4月市场传闻智利锂盐生产商正在与下游重新谈判销售定价，并决定暂停5月发货计划。4月碳酸锂价格加速下跌，击破该盐厂长协地板价，下游承接意愿较低，但目前并未涉及生产端的减停产。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 进出口-锂精矿进口量环比下滑 ➢2025年3月国内锂辉石进口共计53.45万实物吨，环比减少6%，折合碳酸锂当量4.6万吨LCE。分国家来看，来自澳大利亚锂矿的进口量为30.8万吨，环比增加33%；津巴布韦的进口锂矿量为5.8万吨，环比减少40%；尼日利亚的进口量为8.5万吨，环比增加83%。此外，来自南非的锂矿为5.2万吨，环比上月减少65%，减量明显。 数据来源：海关总署，中辉期货 氢氧化锂维持供需双弱格局 ➢截止4月25日，氢氧化锂产量为5265吨，较上周环比减少15吨。企业开工率为39.42%，较上周环比减少0.11%。本周氢氧化锂市场开工维持低位盘整态势，终端需求持续低迷，下游厂商备货意愿较低，仅进行零星的刚需采购。同时流动环节库存充裕，抑制厂家生产积极性。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂表观需求 ➢3月国内碳酸锂表观消费量为96635吨，环比上升28%，同比增53%。终端消费市场进入“金三银四”消费旺季，多家新能源车企推出新车型刺激潜在消费活力，储能市场有抢装潮支撑，下游材料厂开工较2月出现明显回升，同时带动部分刚需补库需求。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 终端需求—动力市场 ➢3月我国新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，环比分别增长28.7%和38.7%，同比分别增长47.9%和40.1%，渗透率为51.1%。3月我国动力电池装车量56.6GWh，环比增长62.3%，同比增长61.8%。其中磷酸铁锂动力电池装车量46.6GWh，占总装车量82%，同比增长97%；三元电池装车量10GWh，占总装车量17.7%，同比下降11.6%。电池市场分化进一步加剧，宁德时代受三元电池市场萎缩的影响，整体增长速度低于行业平均水平，其中3月份额市场份额降至42.4%，为2023年11月以来最低份额。 数据来源：iFinD，中辉期货 数据来源：iFinD，中辉期货 终端需求—储能市场 ➢3月国内储能市场共计完成了73个储能招标项目，招标规模9.66GW/34.8GWh，按招标分类电网侧项目占比最大达到54.1%，按应用场景分类独立储能项目占比最大达到52.5%，其中黑龙江、山东、河北均有GWh储能项目完成招投标。 ➢价格方面。2小时储能系统平均报价为0.669元/Wh，环比上涨12.1%，最高报价1.05元/Wh。储能系统报价自去年5月以来一直在0.6元/Wh附近。用户侧项目系统均价比非用户侧项目系统均价高33%。 数据来源：北极星电力网，中辉期货 数据来源：中关村储能产业技术联盟，中辉期货 数码需求—3C数码市场 ➢2025年一季度全球智能手机出货量达到304900千部，同比增加1.53%，中国市场智能手机市场产量11086万台，同比增长7%。尽管面临持续的宏观经济下行、消费者信心疲软以及渠道库存出货延迟等挑战，市场仍实现温和增长。三星以20%的市场份额重夺全球第一，苹果紧随其后，市场份额为18%。小米以14%的市场份额位居第三，与去年同期持平。4月全球贸易局势紧张，尤其中美之间的博弈进入白热化阶段给本就面临本土需求疲软的智能手机厂商带来了新的不确定性，部分厂商及其供应链在加速推进多元化战略，预计二季度出货增速维持较低水平。 数据来源：iFinD，中辉期货 数据来源：iFinD，中辉期货 磷酸铁锂供应维持较高水平 ➢截止4月25日，磷酸铁锂产量为63996吨，较上周环比减少1850吨。企业开工率为59.27%，环比上周减少1.71%。本周铁锂厂下游订单较充足，国内储能市场需求仍有一定支撑，二季度订单相对一季度上涨。头部企业装置负荷维系较高水平，但部分企业因加工费较低以及关税政策的不确定性只选择性接单。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 三元系材料-5月海外订单预期下滑，产量回落 数据来源：百川盈孚，中辉期货 其他正极材料—下游备货情绪一般，执行长单 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂总库存连续11周累库 ➢截至4月24日，碳酸锂行业总库存为131864吨，较上月增加3954吨，仓单库存为33477吨。本周碳酸锂总库存连续11周累库，累库速度继续放缓。上游冶炼厂累库压力较大，下游材料厂已经连续5周维持去库节前补库情绪一般。盘面价格持续低迷仓单量增长缓慢。 数据来源：SMM，中辉期货 成本端-矿端加速下跌 ➢截止4月29日，非洲SC5%报价为475美元/吨，环比上月下跌95美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价为788美元/吨，环比上月下滑55美元/吨；锂云母市场价格为2115元/吨，环比上月下滑245元/吨。进入4月锂矿报价松动并出现加速下跌的迹象，澳洲和非洲矿报价接近去年最低价，关注能否在前低附近获得支撑。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂负反馈循环，行业亏损逐步扩大 ➢截至4月25日，碳酸锂生产成本为70568元/吨，环比上周减少760元，碳酸锂行业亏损1294元/吨，环比增加870元。本周碳酸锂价格跌破7万后倒逼原料端价格加速下行，成本支撑进一步弱化。自由矿和盐湖企业在当前价格水平利润空间被进一步压缩，其余生产商利润倒挂加剧。 资料来源：百川盈孚，中辉期货 资料来源：百川盈孚，中辉期货 氢氧化锂价格回落，行业利润空间微薄 ➢截至4月25日，氢氧化锂生产成本为69923元/吨，环比上周减少68元，氢氧化锂利润为968元/吨，环比上周减少309元。本周原料端和碳酸锂呈现下跌的趋势，市场情绪偏空，氢氧化锂受自身基本面和情绪的影响现货价格承压走弱，利润空间持续压缩。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游—磷酸铁锂成本难有支撑，行业亏损加剧 ➢截至4月25日，磷酸铁锂生产成本为35543元/吨，环比上周减少411元，磷酸铁锂亏损905元/吨，环比上周增加316元/吨。原料端碳酸锂价格重心进一步下滑至7万以内，且负反馈持续难以对铁锂基本面起到支撑。同时二代铁锂加工费较低，行业整体亏损严重，二季度计划重新商谈加工费。 数据来源：百川盈孚，中辉期货 下游—企业生产承压，利润仍处低位区间 资料来源：百川盈孚，中辉期货 碳酸锂月度供需平衡表 5月碳酸锂展望和策略 【观点及策略】 5月碳酸锂供需维持宽松，总库存持续累积，叠加矿端报价不断下调，主力合约价格将进一步向下寻求新的供需平衡。供应端，4月锂盐价格跌速大于矿端导致部分外采矿企业和回收类企业成本倒挂开始减停产，同时大型锂盐厂常规检修停产带动4月产量小幅回落。但5月盐湖提锂进入季节性生产旺季，海外锂矿商挺价心态趋弱并增加发运，同时智利3月出口环比增加对应国内到港时间4-5月，供应端维持充足。需求端未出现季节性增量，旺季特征不明显。关税政策对储能和锂电池出口产生明显影响，下游普遍采取观望的心态以执行长单为主，低库存+即采即用的策略限制了碳酸锂需求弹性。据市场调研了解，5月电池厂和正极材料厂排产均呈现环比下滑的态势。成本端澳矿和非洲矿价格逼近去年低点，叠加生产企业技改后成本曲线下移，市场心理支撑也不断下移，锂价或将率先测试6.5万支撑，若上游减产规模和持续时间不及预期，不排除进一步向下测试6万整数关口。 【操作策略】 单边策略：偏弱运行，逢高布局空单，参考【60000,70000】套保策略：生产型企业可根据自身利润水平在盘面反弹时套保 【风险提示】 上游减产力度超预期，政策超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用