碳酸锂周报：基本面边际走弱，锂价重心预期下移

基本面边际走弱，锂价重心预期下移 核心观点及策略 ⚫基本面方面：乘联会公布的新能源汽车3月销量不及预期；供给端受进口、复产提振，增量预期较强；消费预期驱动过剩产能释放，锂产业链集体累库。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫成本方面：受消费预提振，锂价仍有增长预期，驱动锂辉石价格持续小幅上涨。但在多退少补的结算方式下，对锂价影响有限。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫盘面分析：资金早进晚出，尚未明确单边走向，持仓延续一日游变动。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫整体来看：新能源消费预期驱动尚未完成出清的锂产业链过剩产能释放，产业链各环节库存在强消费预期下不降反增，新一轮堰塞湖问题或将上演。供给端受进口及国内复产提振，增量预期较强；产业链库存集体累库至相对高位，后期价格走势取决于消费强度，若需求端有较强增量，价格或能维持震荡，若消费持续不及预期，产业链库存堰塞湖将导致锂价重心下移。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫策略建议：逢高沽空 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：新能源汽车消费骤增，补贴政策加码 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周市场分析： 监管与交割：截止2024年4月12日，广期所仓单规模合计17440吨，最新匹配成交价格111900元/吨。主力合约2407持仓规模下降至17.84万手。 供给端：据SMM统计，截止4月11日，碳酸锂产量大幅回升，周度产量已如期突破至12990吨，环比增加3673吨；碳酸锂周度综合开工率50.65%，环比上升约1.52个百分点。从供给结构来看，锂价回落后，云母开工率回升止步，盐湖、锂辉石开工率持续回暖。 后期来看，江西多数高成本云母代工厂已经停产，目前在产条线多以自有矿上市公司为主，云母开工上限本就不高。而在锂价跌破11万后，云母开工率增速明显放缓。供给增量或将更多依赖西北盐湖和锂辉石工艺。值得注意的是，在产业链集体累库背景下，若消费持续不及预期，企业库存压力或愈发凸显，进而导致冶炼端开工不投料，或直接减少开工。 进口方面：1-2月中国碳酸锂进口量合计约2.14万吨，同比增长约9.78%。从进口源来看，阿根廷的极端政策对中国碳酸锂进口尚未有明显扰动，进口量整体维持增长。而随着韩国新能源行业崛起，进口自韩国的碳酸锂量整体呈回落趋势。据智利海关披露，2月，智利 出口至中国的碳酸锂规模约1.6万吨，同比大幅增长约68%；3月智利出口至中国的碳酸锂规模维持高位，预计可达1.609万吨，按50-60天船期推算，4-5月将有大量进口碳酸锂陆续到港。 锂精矿方面，1-2月合计进口规模约88.17万吨，同比大幅扩张29.98%，根据当前碳酸锂、氢氧化锂产量推算，锂辉石精矿进口量依然远大于实际需求量，国内盐企锂矿库存充裕。根据上市公司年报披露，仅天齐锂业锂精矿库存就高达40万吨。 成本方面：受锂矿定价模式影响，进口澳矿价格持续上涨。进口锂辉石精矿CIF价由1135美元/吨上涨至1140元/吨；锂云母（2.0%-2.5%）价格由2442元/吨上涨至2492元/吨。外资源扰动正逐渐消退，澳矿仍有新项目陆续投产。部分矿企希望通过拍卖方式提高矿价，但在定价方式不变前提下，矿端扰动的空间已被锁死。 需求方面： 下游正极材料方面： 供给方面，4月主流正极材料厂开工率持续爬升，其中，磷酸铁锂材料开工率上升至45%。三元正极材料开工率上升至48%，锰酸锂开工率上升至42%。钴酸锂开工率上升至49%。整体来看，4月正极材料预期仍有10%左右的增量。 价格方面，报告期内，NCM622、NCM523、LFP动力型正极材料价格周内涨跌幅分别分-1.16%、-0.48%、+0.04%。 库存方面，截止4月11日，磷酸铁锂库存41230吨，环比增加3150吨；，三元材料库存15223吨，环比增加458吨。 整体来看，正极材料产量上升、价格偏弱、库存累积，表明正极市场供需格局相对偏弱。主要原因在于正极材料产能过高，而电池厂自身库存堰塞湖问题未解，叠加新能源消费不及预期，导致供需结构偏弱。清明假期也在一定程度上助推了库存增量。 新能源汽车方面： 乘联会数据显示，4月1-6日，新能源车市场零售9.7万辆，同比去年同期增长48%，较上月同期增长5%，今年以来累计零售186.9万辆，同比增长35%。4月1-6日，全国乘用车厂商新能源批发9.6万辆，同比去年同期增长60%，较上月同期增长7%，今年以来累计批发204.8万辆，同比去年增长31%。 整体来看，3月新能源汽车销量69.8万辆，低于前期预期的75万辆，市场渗透率降至41%，新能源消费韧性存在忧虑。但在清明假期期间，新能源零售表现有所回暖，表明消费 阶段性起伏较大，持续韧性较弱。后期，随着依旧换新补贴政策出台，新能源消费仍有预期。 储能方面： 截止4月11日，直流侧储能电池预制仓平均价0.73元/Wh，较上期回落0.03元/wh。方形磷酸铁锂储能电池价格（280 Ah）价格0.38元/Wh,较上期下跌0.02元/wh。 库存方面： 截止4月11日，现货库存小幅累库。社会库存合计79656吨，周环比增加375吨。其中，冶炼端库存42463吨，周环比增加104吨；贸易库存17855吨，环比减少344吨；下游库存20115吨，周环比增加615吨。整体来看，盐企库存去化并不顺利，在供给快速释放，消费韧性不足背景下，下游库存或由主动补库变为被动补库，电池厂堰塞湖问题或将蔓延至正极材料厂。 本周展望：基本面边际走弱，锂价重心预期下移 整体来看：新能源消费预期驱动尚未完成出清的锂产业链过剩产能释放，产业链各环节库存在强消预期景下不降反增，新一轮堰塞湖问题或将上演。供给端受进口及国内复产提振，增量预期较强；产业链库存集体累库至相对高位，后期价格走势取决于消费强度，若需求端有较强增量，价格或能维持震荡，若消费持续不及预期，产业链库存堰塞湖将导致锂价重心下移。 三、行业要闻 1、大中矿业：公司立足于铁矿石开采主业，积极布局锂矿新能源产业链并已拥有两大资源。4月11日大中矿业表示，公司立足于铁矿石开采主业，积极布局锂矿新能源产业链并已拥有两大资源，目前公司正在推进鸡脚山锂矿勘探报告的编制及评审备案工作，同时高度关注其他矿种资源的发展趋势。（上海钢联） 2、一分钟下线一台车！智界S7开启大规模交付。4月11日，华为举办鸿蒙生态春季沟通会，华为常务董事、终端业务CEO、智能汽车解决方案BU董事长余承东表示，鸿蒙智行首款智慧轿车智界S7开启海量交付。（上海钢联） 3、国家发改委：会安排中央投资等各类资金支持符合条件的设备更新和回收循环利用项目。4月11日下午，国家发改委副主任赵辰昕表示，会安排中央投资等各类资金，支持符合条件的设备更新和回收循环利用项目。鼓励有条件的地方结合实际加大投入，落实节能节水等税收优惠政策，完善再贷款等金融支持。（上海钢联） 4、3万吨废旧铁锂电池回收项目竣工。玉林龙潭产业园区2024年“三个攻坚年”重大项目集中开竣工暨废旧铁锂电池资源化回收项目竣工仪式举行。园区此次集中开工项目共有 8个，其中锂电新材料领域计划开工建设总投资1.36亿元的循环再造磷酸铁锂电池材料制备5万t/a回收磷酸铁项目，总投资3亿元的辅助厂房配套设施，总投资1.8亿元的8000吨高纯电解钴项目，总投资3亿元的年产5万吨锂离子电池电解液项目。竣工项目为总投资2.22亿元的废旧铁锂电池资源化回收项目，该项目计划建设3万吨的废旧铁锂电池回收产线，年内可新增工业产值4亿元。（上海钢联） 5、天齐锂业重启2.4万吨锂盐项目。4月11日，天齐锂业发布的投资者关系活动记录表显示：计划重启奎纳纳工厂二期2.4万吨电池级氢氧化锂项目。目前，澳大利亚奎纳纳一期年产2.4万吨氢氧化锂项目产品已取得送样客户的认证通过，并于2024年1月开始发货，处于产能爬坡阶段。二期年产2.4万吨氢氧化锂项目正处于施工设计阶段，预计2024年下半年可完成前端工程设计。（上海钢联） 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 碳酸锂周报 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 碳酸锂周报 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。