中辉有色观点

金银：市场低位震荡，本周关注非农 盘面表现：COMEX黄金期货跌超过1.4%，COMEX白银期货报58.76美元/盎司。美国最高法院判决巩固美联储独立性，叠加美联储鹰派表态强化紧缩预期，压制黄金价格。 基本逻辑： ①伊朗局势反复。伊朗外交部表示，伊代表团前往多哈跟进伊美备忘录执行，与美方访问卡塔尔无关；双方尚未进入最终协议谈判阶段。伊副外长强调船只须按“伊朗线路”通过霍尔木兹海峡。伊军方称海峡排雷由伊方单独执行。以防长称以军做好准备对伊采取独立军事行动，列出两种情况可能行动，一是特朗普认为谈判结束、想重燃战火，二是伊朗攻击以色列；在黎真主党解除武装前，以军不会撤出黎南部。 ②本周非农至关重要。美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特预计本周四的就业报告将再度表现强劲，同时认为人工智能带来的生产力提升具有通缩效应，因此当前缺乏加息的充分依据。本周金融市场将密切关注美国劳动力数据和通胀指标，以判断美联储未来的利率政策走向。 ③贵金属逻辑。资金结构上，ETF资金大量流出，若通胀数据，美联储可能以截尾均值PCE为依据提出降息，但是如果没有回落，加息预期继续大幅走高。不过近日世界黄金协会调查显示45%央行计划增持，创历史新高。当前高利率仍给与金银市场更大压力。 ⑤策略提醒。等待全球大型ETF资金入场，黄金长线仍值得配置，后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，短期波动率低位，价格跌破区间下沿，短期信心被打掉，关注情绪边际变化。 风险提示：局势反复，流动性危机。 铜：超级宏观周来临，铜承压盘整 行情回顾 铜延续反弹 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，5月铜矿砂及其精矿进口量为236.07万吨，4月份为235.2万吨，去年同期为293.5万吨，1-5月铜矿砂及其精矿累计进口量为1227.53万吨，同比减少1.0%。5月未锻轧铜及铜材进口量为44.57万吨，去年同期为42.7万吨，1-5月未锻轧铜及铜材累计进口量为201.28万吨，同比减少7.0%。5月国内电解铜产量为116.94万吨，环比下滑，预计6月检修增加产量将继续回落。终端铜需求表现分化，铜新旧动能切换明显，电力铜需求表现亮眼。关注6月30日，美国232调查铜关税政策变动，短期美联储鹰派压制市场情绪，基本面供应扰动和铜精矿加工费深度倒挂，国内社会库存淡季逆市去化，对铜价强支撑。 策略推荐 超级宏观周来临，美国非农和国内6月PMI即将公布，美伊再次剑拔弩张，中东战火重燃，美元冲高回落，短期铜获得10万关口支撑，震荡回升，建议回调逢低试多，中长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【100500，104500】元/吨，伦铜关注区间【13000，13500】美元/吨 锌：美元冲高回落，沪锌区间盘整 行情回顾 锌区间震荡 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，秘鲁能源紧急状态威胁矿山生产，嘉能可Kazzinc、Nexa冶炼厂发生火灾停产。SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至-200元/金属吨，由正转负，续创新低，锌冶炼企业亏损扩大至3946元/吨，6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。5月国内锌锭产量58.15万吨，同比增加5.8%，环比下降0.4%。终端基建需求偏弱，中下游畏高谨慎采购，镀锌企业周度开工51.33%（-5.19%），压铸锌合金企业周度开工47.66%（-4.48%）。 策略推荐 锌精矿加工费加速下滑，创下历史新低，供应扰动对锌价中长期有支撑，短期锌强势反弹，关注上方均线压力。中长期锌矿扰动加剧，锌回调逢低试多。沪锌关注区间【24000，24800】，伦锌关注区间【3480，3580】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：市场情绪低迷，铝隔夜大跌 行情回顾 铝隔夜大跌，氧化铝偏弱运行 产业逻辑 产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大量减产导致供应缺口扩大。5月国内未锻轧铝及铝材出口63.24万吨，环比增加3.48万吨，相比去年同期的54.69万吨同比增长15.62%，时隔一年半后重回60万吨上方。国内铝出口或继续增加，弥补海外铝短缺。阿拉丁（ALD）统计数据显示，截至5月底，国内电解铝行业运行产能降至4528.6万吨，环比下降1万吨。国内需求疲软，4月光伏新增装机同比-79%，1-4月新增装机50.9GW，同比-51.5%。国内铝库存高位，去化迟缓，几内亚铝土矿政策迟迟没有落地，弱现实拖累铝价。 策略推荐 海外铝供应缺口VS国内铝高库存，终端需求进入传统淡季，铝隔夜大跌，关注下方支撑。沪铝主力运行区间【22000-23000】，氧化铝关注区间【2700，2800】。风险提示：美联储政策，需求不足 镍：淡季累库，镍低位震荡 行情回顾 镍低位震荡 产业逻辑 根据SMM消息，印尼正考虑适度放宽煤炭与镍的生产配额，前提是国际价格维持高位，这标志着该国此前严控产量、托举市场价格的策略或将出现微调。终端进入传统消费淡季，需求疲软限制镍价上方空间。下游不锈钢厂对高价镍铁接受度低，企业利润承压，真实需求难以承接政策预期的溢价，观察后续库存去化力度和持续性。 策略推荐 印尼镍政策溢价被修正，传闻下半年放宽镍矿开采配额，叠加国内社会库存累库，镍仍震荡偏弱，建议前期镍空单逐步止盈兑现，短期镍低位震荡。注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000-130000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：供应端持续扰动，二次探底 行情回顾 主力合约LC2609低开高走，盘中减仓反弹，收涨超3%。 产业逻辑 消息面上，下游排产再度刷新历史新高，但宁德复产预期反复，价格波动剧烈。仓单量低于5万吨，7月底集中注销，仓单量逐步下滑。尽管总库存仍维持去库趋势，但单周去库幅度符合预期，并不能给市场带来更强的向上驱动。终端需求即将进入三季度淡季，下游厂家前期备货较为充足。短期碳酸锂上方受高仓单、新增产能释放及高价负反馈压制，单边上涨难度较大。 策略推荐 观望【131000-150000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号