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动力煤：需求偏弱，煤价回调

2026-06-30 樊园园国泰君安证券严宏志19905053625

【基本面跟踪】
北港市场延续弱势，上游报价小幅下调，下游需求低迷，成交冷清。市场参与者情绪分化，终端及港口库存高位，部分贸易商出货意愿较强；但主产区供应收紧，部分贸易商对出梅后沿海高温预期导致对过低价格出货抵触情绪上升。预计短期价格仍将延续跌势，但下行空间有限。

【原煤产量】
2026年5月全国原煤产量39722万吨，同比-1.7%；1-5月累计原煤产量198043万吨，同比-0.3%，降幅较前4月扩大0.2个百分点。安监收紧、老矿资源衰减、产能管控导致原煤生产由小幅增产转为偏弱运行。区域结构上，产量进一步向晋陕蒙新集中，四省区产量占全国81.7%以上；晋陕蒙增产空间不足，新疆短期释放受运力、环保约束减产明显。预计2026年国内原煤供给向上弹性有限，动力煤产量表现或弱稳。

【趋势强度】
动力煤趋势强度（基于北港动力煤现货价格）：-1。

【研究结论】
短期动力煤价格受需求偏弱和库存高位影响延续跌势，但下行空间有限；长期来看，国内原煤供给弹性有限，产量或维持弱稳态势。

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