战术性大类资产配置周度点评（20260628）：地缘局势反复，风险资产仍具配置优势

核心观点与关键数据

• 中东地缘政治局势：中东地缘政治局势反复不定，但整体向尾部风险下降情景演绎。预计霍尔木兹海峡有望在美国、伊朗及中东主要国家共同参与下恢复有序通行，全球能源供应链的尾部风险将明显下降。
• 大类资产表现回顾：上周（2026年6月22日至2026年6月28日），A股、美股、德股、日股等权益资产表现较好，而恒生指数、恒生科技等表现较差。商品方面，贵金属价格下跌，原油价格上涨。
• 战术性资产配置观点：
  • 权益：建议超配A股、美股、德股、日股与工业金属。A股因不确定性下降、微观交易压力减轻，市场价值发现功能将有效发挥；美股因经济韧性和AI产业发展，企业盈利预期支撑中枢上行；德股和日股弹性更大，与全球AI、半导体产业链深度相关。
  • 债券：建议标配国债，融资需求与信贷供给仍不平衡，但风险偏好修复背景下，居民企业或进行资产配置再平衡；美债配置性价比低于风险资产。
  • 商品：建议低配原油，地缘政治局势改善或压制全球油价中枢，全球原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变；黄金长期看具有战略性配置价值，但短期或受宏观流动性预期影响。

研究结论

• 战术性资产配置组合：上周收益率-1.88%，累计超额收益率6.43%，累计绝对收益率21.19%。组合覆盖标的主要包括沪深300、恒生指数、标普500、纳斯达克、日经225等权益资产，长久期中国国债、美国国债等债券，以及黄金、原油、南华商品指数等商品。
• 风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，量化模型局限性，地缘政治不确定性。