尼日利亚通货膨胀：对近期发展的描述性分析

尼日利亚通货膨胀：近期发展状况描述性分析 雷金纳德·达里厄斯，塞西莉亚·梅洛·费尔南德斯，克里斯·斯特姆菲斯 SIP/2026/044 国际货币基金组织的专题论文由基金组织工作人员编制，作为与成员国定期磋商的背景文件。该报告基于其于2026年5月7日完成时可用之信息。此报告亦作为国际货币基金组织国家报告第26/126号单独发布。 2026UNJ 国际货币基金组织专题报告 非洲部 尼日利亚通货膨胀：近期发展描述性分析作者：雷金纳德·达里厄斯、塞西莉亚·梅洛·费尔南德斯、克里斯·斯图姆菲斯 由 Axel Schimmelpfennig 授权于 2026 年发行 国际货币基金组织专题论文由国际货币基金组织工作人员准备，作为与成员国定期磋商的背景文件。该报告基于其于2026年5月7日完成时可用之信息。此报告亦作为国际货币基金组织国家报告第26/126号单独发布。 摘要：近期改革以来，尼日利亚的通胀持续性问题已有所缓解，且经济对货币政策的反应正逐步改善。历史上，尼日利亚的通胀主要由食品价格、供给侧冲击、赤字融资以及显著的汇率贬值引发，尤其是在2016年及2023年外汇窗口统一之后。这些改革正在打破通胀的固化模式，削弱了过往驱动因素的影响，并有助于稳定价格动态。目前我们看到的是通胀压力广度逐渐缓和，扩散指标和基于调查的衡量方式显示，随着紧缩性货币政策及汇率稳定性增强，市场预期正出现初步的试探性再锚定迹象，通胀亦呈现温和态势。头条通胀——报告证实了食品对头条通胀的主要贡献，分析了交通、住房以及受汇率影响较大的组成部分日益上升的重要性，并探讨了2025年重新基准计算的影响。报告还分析了自2023年汇率改革以来通胀持续性的下降，并讨论了在近期全球大宗商品价格冲击背景下，维持持久温和通缩的政策启示。 推荐引文：国际货币基金组织专题报告（SIP/2026/044）（华盛顿特区：国际货币基金组织） 精选问题论文 尼日利亚通货膨胀：近期发展状况描述性分析 尼日利亚 由雷金纳德·达里厄斯、塞西莉亚·梅洛·费尔南德斯和克里斯·斯特姆菲厄斯编制1 尼日利亚 精选议题 2026年5月7日 已批准非洲部 由雷金纳德·达里乌斯、塞西莉亚·梅洛·费尔南德斯和克里斯·斯特姆菲厄斯编制。 目录 尼日利亚通货膨胀：近期发展状况的描述性分析 A. 尼日利亚通货膨胀随时间变化________________________________________________________2B. 通货膨胀构成__________________________________________________________4C. 持续性__________________________________________________________________________7D. 扩散性____________________________________________________________________________8E. 期望_________________________________________________________________________9F. 结论 ________________________________________________________________________ 10 图 1. 标题、核心与食品通胀，2001-25_________________________________________22. 通胀与奈拉/美元汇率_____________________________________________43. 通胀的平均贡献________________________________________________54. 国内与国际食品价格通胀__________________________________________65. 对CPI通胀的贡献_____________________________________________________66. 标题通胀持续性，2004-25 _____________________________________________87. 扩散指数______________________________________________________________________9 尼日利亚通货膨胀：近期发展状况描述分析1 尼日利亚通货膨胀随时间变化 1.历史上，由于供应冲击、赤字融资和大幅汇率贬值，尼日利亚的通货膨胀一直居高不下。21世纪初，由于食品价格冲击、汇率压力和财政主导，出现了高波动性、双位数的通货膨胀。2010年至2016年期间，得益于管理的汇率和宏观经济稳定性改善，通货膨胀稳定在10%左右。这一阶段随着2016年的油价冲击及相关汇率调整而结束，这引发了通货膨胀的再次上涨和向更高持续性的转变。在2020年至2022年期间，由于新冠疫情的干扰和宽松的、具有显著货币融资水平的政策，通货膨胀进一步加速。2023年，随着汇率窗口的统一、大幅汇率贬值以及燃料补贴的取消，导致国内价格上涨，通货膨胀急剧上升。部分而言，通货膨胀的上升反映了汇率改革（导致大幅贬值）与六个月后实施的紧缩货币政策之间的滞后。在2024年至2025年期间，通货膨胀达到峰值，伴随着强劲的汇率传导效应以及高燃料和食品价格。最近，紧缩的货币政策和更大的汇率稳定性有助于缓和通货膨胀，尽管其仍然处于高位。 2.2025年，尼日利亚重新计算了其居民消费价格指数（CPI），以反映更新的家庭消费模式。这导致通胀篮子的构成和权重发生了重大变化。最显著的是，食品的权重急剧下降——从重新加权前的50%以上降至约28%——而非食品项目（如住房、交通和其他服务）的权重则有所上升。重新加权对测算的通胀产生了机械效应，助长了2025年核心通胀的下行，特别是通过降低了测算的食品通胀以及减少了食品对核心通胀的贡献。虽然重新加权提高了CPI的代表性，使其更符合当前的消费模式，但也使与历史通胀结果和基于重新加权前篮子的贡献分析进行比较变得复杂。因此，应谨慎解读重新加权期间通胀水平的变化。在评估通胀发展态势和宏观经济政策的有效性时，应更加重视基本趋势、通胀持续期、扩散指标和子项动态。 3.尼日利亚中央银行（CBN）已采取果断措施控制通胀，有助于将平均整体通胀率从2024年的29.9%降至23.3%。2023年汇率调整后，中国人民银行显著收紧了货币政策立场。中国人民银行货币政策委员会累计将货币政策利率（MPR）上调了超过800个基点，从2024年2月的18.5%升至2024年7月的高点26.75%，中国人民银行表示，目标是将实际政策利率推入正区间。通过一系列流动性管理工具加强了货币紧缩。存款准备金率（CRR）被大幅上调至50%，吸收了银行系统的过剩流动性。中国人民银行还依靠公开市场操作（OMOs）来管理流动性状况并支持短期利率。同时，通过扩大放贷 leg 调整了围绕MPR的非对称走廊，提高了接入常备借贷便利的成本，并加强了政策利率在货币市场的信号作用。 重要的是，央行停止对财政赤字的融资，减少了一个关键的结构性流动性注入来源，该来源此前已削弱了货币传导。总而言之，这些措施收紧了国内金融状况，并有助于降低通胀的持续性。 4.央行也采取措施，以加强外汇市场功能，并转向由市场决定的汇率。货币紧缩的有效性通过一系列旨在改善市场功能、提高透明度和支持外汇供应的外汇市场改革得到加强。关键一步是转向统一的对外汇窗口，这消除了市场分割，并通过取消多个官方汇率、仅保留一个官方市场汇率来改进价格发现。这通过引入B-Match交易平台得到了补充，该平台允许在基于规则框架内进行双边外汇交易，消除了行政配置并加强了市场纪律。其他改革着重于提高官方窗口的透明度和报告，同时努力解决遗留的外汇积压问题，这有助于恢复市场参与者的信心。当局还放宽了运营限制，以鼓励出口商的更大参与。 官方市场其他外汇供应商。中国人民银行还积极采取措施重建国际储备，高利率吸引了大量投资组合资金流入正逆回购。这些措施共同支持了官方外汇市场流动性和交易量的改善，有助于增强汇率稳定。 5. 在外汇市场实现均衡对于抑制通胀至关重要，因为通胀与官方汇率和并行汇率都密切相关。2016年及2023年改革事件前后，尼拉里急剧贬值时期，均伴随着通胀率的显著上升，且存在六个月的滞后，这反映出强烈的汇率传导至国内价格的现象。2这种关系体现在官方市场与平行市场汇率与滞后CPI序列同步的峰值和谷值上，突显了通过可贸易商品、交通和住房组成部分输入型通胀和成本推动压力的重要性。 B. 通货膨胀的构成 6. 从历史上看，食物一直是通货膨胀的主要推高因素。2003年4月至2024年12月期间，食品通胀对14.4%的平均通胀率贡献了53.6%（见图3）。在食品之后，住房、进口食品和交通是历史上最大的贡献因素。各组成部分的权重也随时间推移而变化，以符合 消费模式的变化，例如，食品通胀的权重在2010年之前为63.7%，在2025年重新计算之前为50.7%，而重新计算后进一步降至28.0%。由于食品权重较低且通胀率也较低，食品对2025年23.3%的总体通胀的贡献率为24.5%，约为历史上总体通胀平均贡献率的一半。 7. 国内食品价格往往与国际食品价格走势出现背离。（图4）尼日利亚依赖进口食品，进口食品约占其消费食品的30%。.国际价格波动并不始终与尼日利亚国内食品通胀的上行趋势一致，在许多情况下甚至呈现相反方向。即使国际食品价格有所缓和，国内食品价格通胀仍持续处于高位，这反映了其他因素，包括频繁发生的气候相关事件。例如，2022/23年的严重干旱和2024年的广泛洪涝灾害影响了农业，推高了食品价格。此外，由于零售食品价格的四分之一反映了运输成本，燃料价格的变化也影响着食品价格。 8. 尽管食物是关键驱动力，但其他因素在近期汇率贬值后尤其重要。大型折旧事件（尤其是在2016年和2023年改革时期再次出现）提高了进口投入品和可贸易品的本币成本，进而传导至交通、住房相关项目（包括能源和公用事业）以及其他市场服务。贡献分解（图5）证实，食品历史上一直是头号通胀的主要组成部分，但最近的通胀飙升也伴随着交通和住房贡献的显著增加。这些模式与能源和物流成本上升以及更广泛的定价溢出效应相一致。 C. 毅力 9. 通货膨胀的持续是衡量价格动态的一个重要指标。3尼日利亚在2023年汇率改革前的统一前通货膨胀持续高企——自2016年6月贬值后长期徘徊在1.0附近——反映了一种根深蒂固、近乎单位根的通货膨胀过程，其中冲击日益永久化而非暂时性（见图6）。来自可比非洲货币环境的跨国证据提供了有用的基准。在西非经济与货币联盟（WAEMU）——一个与欧元硬盯住的货币联盟——历史上，持续指数平均为0.2，在2021-22年全球大宗商品价格冲击的高峰期暂时升至0.55，随后又回落（Melo Fernandes，2023）。在中非经济与货币共同体（CEMAC）地区，另一个非洲固定汇率货币联盟，基于2001-2022年估计的混合菲利普斯曲线所隐含的持续系数介于0.87和0.92之间，基准值为0.868（Tiedemann等，2024），尽管有名义锚定，但仍与更高持续性的环境一致。 自2023年6月汇率统一以来，尼日利亚的持续通胀已有所回落。改革前，平行市场溢价切断了官方汇率与实际价格形成之间的联系，产生了一种自我强化的通胀动态。统一后，持续性与日俱减，到2026年初已从约1.0降至0.1（见图6）。多种强化因素促成了这一下降，主要驱动力是汇率统一本身，同时伴随着全球食品和能源大宗商品价格从2022年峰值的回落。此外，2025年CPI再基准化有助于降低测量的通胀截距向下移动，这可能会机械性地降低估计的AR(1)持续性系数。